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新增票據融資折射經濟減速信號
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短期內已無加息和上調準備金率可能
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2010-06-17 作者：記者 劉振冬/北京報道 來源：經濟參考報
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雖然5月份的信貸增長仍保持在合理適度的范圍內，但新增貸款的結構卻已發生微妙變化，票據融資連續兩個月正增長折射出經濟減速信號。多數機構預計，6月份，貨幣信貸將繼續回落，央行有望在公開市場維持凈投放操作，短期內已無加息和上調存款準備金率的可能。
央行日前發布的數據顯示，5月份，人民幣貸款增加6394億元，同比少增275億元。分部門看：住戶貸款增加2633億元，其中，短期貸款增加714億元，中長期貸款增加1919億元；非金融企業及其他部門貸款增加3766億元，其中，短期貸款增加334億元，中長期貸款增加3087億元，票據融資增加377億元。
對于5月份的信貸走勢，機構大多認為符合預期。興業銀行認為，5月新增人民幣信貸6394億，若按一至四季度均衡投放的比例3：3：2：2來估算二季度新增信貸量，則5 月新增量約占第二季度的3成左右，符合市場預期。交通銀行金融研究中心的點評報告稱，新增貸款回落與監管部門加強窗口指導、銀行主動調整放貸節奏有關，房市調控導致住房成交量下降和對政府融資平臺貸款加強監管也是重要原因。
“在4月份新增票據融資470 億元的基礎上，5月份票據融資繼續保持正增長，為377億元。票據融資正增長具有一定合理性，但如果持續增加或維持高位，可能就預示著經濟存在趨弱風險。而目前的票據融資連續兩個月凈增加和工業增加值連續兩個月的減速，顯然應該引起政策部門的關注。”興業銀行資深經濟學家魯政委說。
另外一個值得關注的現象是，5月份，貨幣供應量繼續回落。M0 同比增速為15.2%，較上月小幅下降0.6個百分點；M1同比減速1.4個百分點至29.9%；M2同比減速0.5個百分點至21.0%。反“喇叭口”(M1-M2)由上月的9.8%收窄為8.9%。
“當月新增M1僅為2590億元，較3、4月份回落較大，3、4月新增M1分別為5110億元和4511億元，表明企業活期存款增加不多。考慮到M1與企業經營活動密切相關，需要予以密切關注。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健說。
國海證券預計，6月份，M1、M2和新增貸款都將大幅回落。國海證券的研究報告稱，近期銀行間利率呈現快速上升，反映銀行經過大量貸款以及三次上繳存款準備金后，銀行的資金已比較緊張。綜合考慮央行對新增貸款的上半年與下半年6：4 的要求，我們認為6月份新增信貸為5000億至6000億左右，難以出現以前季末沖貸的現象。
國海證券認為，由于去年6月份巨量放貸，而今年6月份新增信貸快速回落，M1和M2都將于6月份出現快速下滑，初步預計M1將由5月份的29.9%回落至25%左右，回落近5個百分點，而M2將由5月份的21.0%回落至18%左右，回落近3個百分點。
“公開市場操作自5月11日之后回籠力度顯著減弱，并連續數周凈投放。即使未來回籠繼續保持寬松，但考慮到去年6月份新增信貸達到1.53萬億，在基數驟然抬高的作用下，預計6月份M2很可能會繼續下降。一個保守的估計是可能至少較5月份再下降1個百分點至20.0%以內。但在隨后的7-8月份，M2則可能再度抬頭向上。”魯政委說。
基于“經濟增長有所放緩、但通脹壓力仍大”的判斷，一些機構認為，政策將維持當前力度，短期內已無加息和上調準備金率的可能，公開市場則有望繼續維持凈投放操作。
“盡管5月物價漲幅創階段性新高，但是否形成持續上升趨勢還需觀察，加上房市調控和政府融資平臺監管加強可能影響投資和消費增速、歐元升值拖累出口、歐洲債務危機延緩各國加息步伐，短期內加息的必要性有所降低。同時，短期內準備金率再次提高的可能性也較小。預計全年新增貸款在目標值7.5萬億上下，明顯超出的概率不大。”鄂永健說。
“加息的可能性并不會因為5月份CPI達到3.1%而提高，在當前國內外增長形勢并不十分明朗的情況下，我國央行加息動作將繼續延遲。”但平安證券同時表示，在廣義貨幣供給M2目標增長率降至17%以前，政策將維持當前力度，松動的可能性基本不存在。
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