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一年期央票發行利率再漲
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分析師認為不能理解為加息信號
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2010-06-09 作者：記者 劉振冬/北京報道 來源：經濟參考報
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6月8日，央行以價格招標方式發行了250億元一年期央票，參考收益率2.0929%。繼上周上漲8.32個基點后，本周1年期央票發行利率再度上行，上漲幅度為8.33個基點。但分析師認為，短期央票利率上調并非加息信號。
國泰君安8日的報告稱，在資金面趨緊、通脹上升的情況下，我們認為短端利率也將繼續上行；但由于預計3年期央票利率將保持穩中有降，以對沖短端利率上升引發的加息預期。該機構預計，1年央票上升到2.2%左右將再次企穩，以避免引起加息預期，但若10月份加息可能性重燃，屆時可能會再次升至2.4%左右。
國泰君安認為，目前1年央票發行利率上行、3年期央票發行利率下降的局面，符合預期。1年期央票發行利率和3年期央票的不同走勢將釋放不同的政策意圖；一方面，引導1年期央票利率重新上行應對通脹的不斷上升。國泰君安預計5月份的CPI為3.1%，到10月份將達到4%左右的年內高點。通過引導1年以內央票利率的上行將成為央行防通脹的必然手段。另一方面，通過引導3年期央票的穩中有降，可以對沖短端央票上行引發的加息預期。因為在地產已受重壓的背景下，基于經濟過熱而加息的理由已不足，因而年內應不會啟動貸款加息；盡管基于通脹壓力對存款加息的可能仍然存在，但加息次數最多只有一次。
而且，近期經濟面臨的不確定性加大。一方面是歐債危機的影響在進一步擴大，可能導致世界經濟二次探底。但另一方面，國內通脹壓力越來越大，加之新一輪的樓市打壓政策可能降低國內經濟增速。因此，央行需要為后期的政策調控預留空間，采取加大短期央票發行使得下半年央票集中到期就是最有效的方式，一旦經濟出現硬著陸風險，央行可以及時地釋放流動性，把握政策調控的主動性。
國泰君安認為，要關注大行凈融資現象。自5月21日至6月1 日，全國性商業銀行連續8個交易日在銀行間市場上累計凈融入資金4866億元，造成了近期貨幣市場的緊張局面。對于接下來銀行間資金面變化，國泰君安認為緊張局面仍將持續。
事實上，央行的數量調控力度已經開始放緩。5月中旬，央行中斷了保持兩個月的凈回籠進程，公開市場向市場凈投放資金2240億元。而且，本周公開市場到期資金量2110億元，較上周大幅增加670億元，最近兩個月以來最大單周資金到期量。分析師預計，由于沒有3年期央票發行，央行本周或將凈投放資金。上周央行通過公開市場凈投放資金140億元。
但是，也有機構認為，央行上調央票利率主要向市場傳達出了希望提高短期央票發行量的信號，這意味著央行對于通過公開市場操作回籠資金的力度不會放松。
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