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雖然一季度11.9%的GDP增幅，減緩了對經濟整體過熱的擔憂，但最近央行測算的國內產能缺口卻已處于12年來高位，專家認為，這一數據正在預警過熱苗頭的回歸。而且，剔除加工貿易后，中國3月份的貿易逆差達到歷史最高水平的300億美元，比2月份高出3倍，這也顯示中國投資可能進一步提速，經濟面臨過熱風險。
與統計局平乏的數據不同的是，央行調查統計司日前公布了幾組數據。其一，季節調整后，一季度GDP環比折年率為12.2%，增速比上季提高0.9個百分點。其二，同工業潛在產出相比，3月份工業增加值產出缺口為3.06%，為1998年以來的最高水平，工業增加值產出缺口已經連續7月擴大。新興經濟體的經驗表明，產出缺口超過2％以上時，就可能出現經濟過熱。其三，3月份，重工業增加值增速超過輕工業6.6個百分點，輕重工業增加值增速差第一次連續5個月超過6個百分點。其四，3月份發電量同比增長17.6%，比上年同期提高18.9個百分點。一季度發電量增速上升至20.8%。央行的這幾組數據顯示，今年一季度的經濟增長可能并非由于去年同期基數較低造成。
回顧以往的經驗，判斷經濟過熱主要有三個標準：第一、產出缺口是否為正，缺口為正意味著經濟增長速度超過潛在經濟增速。第二、看煤、電、油、運供給是否出現緊張。第三、看是否有嚴重的通脹壓力。申銀萬國分析師李慧勇認為，按照這三條標準，當前現實可能僅有第一條是符合的。對于11.9%的季度GDP同比數據，如果看環比年率，已經超過12%，已經高于中國潛在的經濟增長速度。煤、電、油、運在一季度雖然沒有出現供給緊張，但是相關原材料產量已經超過趨勢值水平，顯示投資的需求非常旺盛。
對于物價而言，這一指標可以被視為滯后指標，往往是投資過熱后才出現物價上漲。“在對中期物價總水平影響的關鍵因素中，我們發現M1和產能缺口對未來物價水平的影響最顯著，具體來看，M1提前CPI環比變化約兩個季度，產出缺口對未來三個季度的CPI都有持續的影響。整體來看，產能缺口的快速回升、M1季環比增長超預期反彈，將會在二至三季度繼續推升CPI環比增長。估計4月CPI同比增幅將小幅上升至2.5％至2.6％，CPI將在二季度迎來快速上升期，三季度可能迎來物價趨勢性上升最快的時期，CPI有超預期風險，我們提高2010年CPI同比增幅的預期為3.3％至3.5％的水平。”中國銀行分析師石磊說。
瑞銀經濟學家汪濤認為，決策者和投資者還都需要注意不斷增大的資產價格泡沫和資源錯配的風險，并且一些行業已經出現了供給趨緊的跡象，煤炭是最明顯的例子。
申銀萬國的研究報告也表示，我們傾向于認為經濟已經出現過熱。一季度投資中，房地產投資是拉動投資過熱的重要因素。除了考慮民生因素，這也是政府下狠招治理房地產的影響因素之一。未來仍存在進一步過熱的風險，二三季度，國家控制信貸、控制投資的基調不變。
不過，瑞銀相對樂觀地表示，中國經濟能在今年避免嚴重過熱，但可能需要出臺其他政策才能防止中期內的房地產泡沫和嚴重的資源錯配。今后幾個月繼續控制信貸投放仍十分關鍵，預計年內政府將繼續實施月度和季度信貸額度控制。此外，為了穩定通脹預期，有必要加息——預計從二季度開始，只是3月份CPI數據或許意味著4月份加息的可能性有所降低。 |