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國際金融海嘯余波未平，我國經濟增速下滑明顯，A股市場也落入了震蕩與徘徊的窠臼。A股市場今年還面臨著史無前例的巨大的大小非解禁壓力。
然而，經濟面的悲觀情緒，往往給予股票市場長線投資機遇�？v觀國際投資大師的投資軌跡，不難發現，他們都是在經濟不景氣時期大量買入被低估的優質股，獲取了終生受益的廉價籌碼。今年滬深股市已經反彈了將近30%，回調和上漲的預期同時存在，在目前形勢下，投資者如何選擇上市公司？是否還能淘出收益戰勝銀行存款利率的股票？
A股市場是否存在長期投資機會
在接受記者采訪的時候，多家券商、基金以及其他機構認為，盡管市場短期的走勢變幻莫測，但是從中長期來看，目前A股市場已經具備了投資價值。嘉實基金研究認為，目前A股市場的隱含收益率仍高于無風險的國債收益率，在流動性充裕的前提下，權益資產將出現一個估值提升的過程。
“我國經濟遇到了嚴重的困難和問題，資本市場也承受了極大的壓力，但是A股市場的趨勢可以用四個字來表達，那就是‘長期向好’。”銀河證券董事長李鳴如此向記者表示。
李鳴認為，做出此判斷的基本依據有三點。簡言之：一是我國經濟最具成長空間；二是中國特色的社會主義市場經濟體制，可能是現階段社會經濟發展模式的最優選項之一；三是我國政府依據科學發展觀，具備對復雜社會經濟問題的駕馭能力。
我國宏觀經濟未來向好的預期，為股市提供了支撐。北京大學經濟學教授、高華證券特別顧問宋國青通過對最近幾個月多項經濟數據的詳細分析提出，“有70%的可能，中國經濟比以往任何時候都在更快地回升�！�
嘉實基金管理公司副總經理、投資總監戴京焦也表示，目前局勢是國內經濟周期下行疊加世界金融危機，從西方七大工業國的領先指數來看，全球經濟危機尚難言見底。但與此同時，我國投資效果已經開始初現“轉機”。“從歷史來看，信貸和貨幣供應量的快速投放，有助于緩解短期內通縮的壓力，但也必將會對未來的通脹產生推力�！�
與此相應的市場觀點是，目前流動性的極大寬余成為支撐市場上漲的直接動力。
“證券市場的核心價值，就是它的流動性溢價�！北本┲改厢樄径麻L王之杰據此提出了自己的判斷。他說，證券市場最大的基本面，就是貨幣供應與股票供應的關系，“股市就像是一盆水，股票則是其中的浮萍，水的高度決定著浮萍的高度。”
一方面，流動性支撐著股市的溢價，但另一個不可忽視的問題是：超大規模的流動性將要迎來超大規模的大小非解禁。有分析師對此提出警告說，如果“湖泊中的浮萍”在短期內增加過多過快，也會讓“水”不堪重負。
或許震蕩將成為今年A股市場的主旋律。
用價廉物美法則挑選股票
震蕩的市場，讓投資人難以把握。投資者很容易就采取追隨市場主力，追漲殺跌的方式，但是經歷了大牛和大熊的投資者發現，震蕩市下這種方式更落得滿身傷痕。
那么震蕩市如何挑選股票呢？在目前環境下，有沒有可能找到一些至少是可以戰勝市場基準利率的股票，并長期持有？
華林證券研究中心副主任胡宇表示，價值投資者要購買既“價廉”又“物美”的商品，首先應當考慮有安全邊際的股票，在建立了安全邊際后才去選擇賺錢的企業。就具體時點而言，價值投資者買股應當是在公司經營低谷期，如果不是公司經營低谷期，股價就不能跌到足夠的便宜。他說，如果是價格相比內在價值足夠低，盈利較穩定、業務單一，優秀經營管理團隊所管理的企業，這種公司的股票就值得關注，要是公司具有一定的壟斷地位或分紅能力就更優秀了。
綜合目前市場專家和機構的觀點，一方面，應當重視那些流通盤子較大，前期漲幅較小，尚在市場底部徘徊的“大象”公司。這些公司往往具有一定的市場壟斷地位，收益能夠得到保障，但受經濟周期影響目前業績平平。此外可以注意一些受政府財政刺激的相關行業，如工程機械、建筑施工、建材等，在今后1至2年將面臨穩定的需求，有望獲得超出社會平均水平的增長。而在應對完短期的經濟下滑之后，國家會更加注重國內投資和消費的平衡。從長期來看，大眾消費部門將獲得更為穩定的成長性。
在目前美元貶值、資源價格上漲所帶來的通脹預期下，非周期性的品種在這輪下跌中更能抵御通脹帶來的負面效應，因其擁有價格轉嫁能力，企業盈利增長仍可保持高速，例如公路、鐵路、醫藥、零售及消費板塊。特別是具有安全邊際的資源類股票、業績確定性增長的醫藥類公司尤其值得關注。
對于市場中權重最大的銀行股，機構的觀點由此前的分歧趨向一致。英大證券研究所所長李大霄認為，“很多銀行股自1664點位以來一直沒有爆發，行業的PB已經在1至1.5倍左右，價值被市場嚴重低估。如果從凈資產的角度說，銀行股存在難得的投資機會�！�
價值投資更需找準入市時點
歷經前兩年大牛市的洗禮，“股神”巴菲特的價值投資理念在國內日漸盛行。在2006至2007年的大牛市當中，多數公募基金都高高擎起價值投資的大旗，甚至在股市泡沫明顯膨脹的四五千點的位置，仍在忙于擴募與建倉。對以“漂亮50”為核心的藍籌股的追捧，把整個市場帶入了接近瘋狂的程度。
在2008年股市單邊下跌的情況下，這些曾經對價值投資侃侃而談的公募機構和私募人士共同遭遇到很大的挫敗與打擊。在私募基金中，被冠以“中國巴菲特”之稱的最有名的有兩位，一位是但斌，一位是李馳。然而讓人大跌眼鏡的是，但斌管理的“東方港灣馬拉松”集合資金信托計劃在2007年最高時凈值已經翻倍，但2008卻大幅跌破凈值。李馳在2008年8月8日才成立的同威1號，11月20日公布的凈值竟然也跌去26%左右。分析人士對此的評價是，價值投資本身沒有錯，問題出在“價值投資者”在買入或是賣出的操作時點上出現了偏差。對于那些高喊價值投資口號，而不對投資時點做深入研究的人，專家認為其只是“偽價值投資”。
英大證券研究所所長李大霄表示：“價值投資對于國內的市場是有效的。股票超過價格邊際就要賣出，低于設定邊際就要買入�！彼硎荆趦r值投資時點的選擇上，不僅要考慮買入時點，而且還要考慮賣出的時點�！氨袃r值投資理念的投資者，自然會在股市最瘋狂的時候撤出，而在市場最低迷的時候重新進入。”
大熊市教育了投資者，選股和選時同樣重要。每個投資者，需要根據自己對經濟形勢和股票價值的理解，選擇自己的投資時點。 |