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24日，央行在公開市場發行了800億元的正回購協議，中標利率連續第七次保持在0.90%。這是2009年以來央行發行的第八次正回購協議，央行今年已發行的正回購協議總量達4750億元。此間還連續發行了五期央票共計1700億元。中國銀行間市場交易商協會信息研究部研究員竺小龍表示，這一系列短周期公開市場操作政策，一定程度上反映了央行對未來經濟發展趨勢的謹慎態度。
“靈活性應該是央行的主要考慮因素，因為在經濟發展趨勢并不十分明朗，不確定因素較多，而短周期的操作，可以給央行留下及時調整策略的空間。”竺小龍說，這些公開市場操作主要是回收基礎貨幣投放，從而減少貨幣供應量，達到貨幣政策對貨幣供應總量的調控目標，其主要動因就是1月份M2增速再次提高，達到18.79%，高于政策目標值。
他還向記者解釋了，此次央行采取回籠資金手段的意義在于治理通脹。他說，如果M2過度增長，一方面可能會導致通脹隱患，另一方面還可能導致金融系統的其他問題，包括：債券市場的利率調控，過多的資金將導致債券市場出現低利率格局，從而影響到央行的利率政策調控；銀行經營的穩定，存款的相對過快增長將增加銀行的經營壓力，減少銀行盈利，不利于銀行增強抗風險、抗危機的能力，不利于金融的維穩。因此，在貨幣供應量增長偏快的情況下，采取措施收縮是符合貨幣政策穩健思路。
去年下半年，銀行結構性慎貸導致貨幣乘數收縮，央行減發央票增加基礎貨幣投放，以保持貨幣供應量水平。進入去年12月份，銀行響應中央政策積極放貸，因此今年1月份的信貸數字更引人關注。
竺小龍認為，隨著信貸動能的釋放已經有力助推了M2的增長，并超過了政策調控目標。在經濟運行各項數據，尤其是企業利潤沒有出現明顯惡化前，銀行信貸應仍會積極響應中央要求保持較大投放力度，從而推高貨幣乘數。因此，在此情況下，為保持貨幣供應量增長處于合理水平區間，央行收縮基礎貨幣投放是必然之舉。
業界也有不同觀點指出，央行回籠資金主要是貨幣供應量調控層面的問題，而票據融資屬于信貸規模范疇的問題，兩者沒有直接對應關系。竺小龍認為，在目前銀行存貸比水平不高的情況下，這一規模等級的資金回籠也不會對銀行的放貸能力造成影響。因此，央行回籠資金，并不意味著管理層有意圖通過這一手段約束銀行放貸或票據融資。
此外，竺小龍還認為，財務成本雖然不是最主要的考慮因素，但是在政策效果一致的情況下，通過縮短發行期限，可以減少貨幣政策操作的財務成本，減輕國家財政的負擔。
至于未來央票的發行是否還會保持這一力度？海通證券分析師陳勇認為，主要要看外儲和信貸的情況。去年年底出現了外匯儲備月度下降的現象，如果今年上半年還有外匯流出的趨勢，央票的發行將會放緩。
但實際上業界對此也不必過于擔心，因為從2003年以來每年下半年都有外匯流出的現象，上半年一般沒有。“隨著信貸增長的放緩，央票發行還會繼續，但如果經濟指標繼續惡化，信貸出現反彈，央票的力度就會放緩。”陳勇說，雖然1月份信貸的大幅增長降低了繼續大幅降息的必要性，大幅降息可能不大，但小幅降息可能較大。畢竟現在通縮壓力較大，未來實際利率可能較高。在3月公布2月份經濟數據后，如果經濟形勢不好，可能降息27個基點。
[相關文章]中國人民銀行回籠資金短期影響股市的資金面
24日，央行公開市場通過正回購操作回籠了800億元資金。而本周到期釋放的資金量為460億元，這意味著本周央行又將實現凈回籠。
“央行實現凈回籠，意味著股市的資金面或者說流動性將受到一定的限制。”中國國債協會信息中心分析師高余說，從央行公布的1月信貸數據來看，M1與M2之間的喇叭口是在增大的，而這造成開春以來資產價格的上升。現在，央行的轉向將對股市向上走勢形成壓力。
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1月份新增貸款總額1.62萬億元，創下了新增貸款的單月最高增幅，其中票據融資的增速最為顯著，增加了6239億元，占當月新增信貸規模的38.5%。
1月份廣義貨幣供應量（M2）同比增長18.79%，比上月末高0.97%；狹義貨幣供應量（M1）同比增長6.68%比上月末低2.38%。
2009年年初至今，央行已連續五次發行了市值分別為500億、200億、300億、350億、350億的中央銀行票據以回籠資金，并將于2月26日發行400億元第六期央票。 |