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新華社記者 韓傳號
攝 | 中國社會科學院日前發布的2009年中國經濟藍皮書稱，2009年中國經濟增速可能放緩，但宏觀基本面向好，通脹壓力將會逐步減小，融資融券等相關股市調控政策的出臺也將為進一步穩定股票市場打下基礎。但是國際金融風暴的影響仍然不可忽視，因此2009年股票與基金市場可能反彈，但從谷底回升到繁榮景象將是一個漫長的過程，而債券市場的發展值得期待。
股市有望微弱反彈
對于股票市場，藍皮書認為，雖然未來中國經濟增長仍存在著一定的風險隱患，股市運行又有太多不確定因素，震蕩有可能加劇，但從政策趨向來看，2009年宏觀政策將趨暖。在這一系列因素影響下，此后一年內股市會開始微弱反彈，但股市從谷底回升到繁榮景象將是一個漫長的過程。
藍皮書表示，未來股市走勢取決于宏觀經濟基本面。據預計，我國經濟未來將會繼續保持平穩健康發展，整體向好的宏觀經濟面將增加投資者信心，有利于保持股市的穩定。同時，預計2009年通脹壓力將進一步減小，這將為股市的健康發展打下良好的宏觀經濟基礎。
藍皮書預計，2009年貨幣政策可能再次松動，降低稅率刺激消費、增加基礎設施建設支出等財政政策或可出臺。據它分析，央行連續降息，并重啟了企業的中期票據發行業務，這在一定程度上有助于緩解企業融資困難，有助于上市公司獲得回購股票所需資金，對維護股市穩定具有積極意義。另外，受國際因素的影響，預計中國出口增長放緩將延至2009年，出口對經濟增長的貢獻將下降，政府將會把拉動經濟增長的重點放在擴大內需上，因此2009年政府還將推進增值稅改革、出口退稅等財政刺激政策，重點加強基礎設施投資以及刺激消費，這些政策措施都有助于發展實體經濟，穩定投資者信心。
印花稅單邊征收和嚴格控制再融資政策、融資融券、股指期貨等長期利好政策的推出或可扭轉悲觀預期。當前全球經濟和金融市場疲弱的背景使悲觀預期主導市場，我國股改后大小非解禁要到2009年下半年才能基本完成，其對市場估值體系的沖擊遠未到結束的地步。考慮到全球經濟進入下行周期，實際出口和投資增速都將放緩，今后一段時間市場可能會進入反復筑底階段。
不過，目前上市公司大股東增持回購在增多，匯金公司不斷增持相關上市公司的股票也為穩定股市信心打了一針強心劑，說明產業資本對當前估值水平的認同，減持動力也會相應減弱。同時隨著大宗交易平臺和可交換公司債券的出臺，大小非減持過程也將更加規范和合理。近期管理層推出了融資融券試點和發行中期票據來對沖境外股市的影響。就長期而言，融資融券的推出使得股指期貨的推出條件顯得更為完備，未來一段時間內，股指期貨或將推出，這將有利于維持資本市場的穩定發展。
基金倉位或逐步上升
對于基金市場，藍皮書稱，由于全球經濟進入下行周期，實際出口和投資增速都將放緩，今后一段時間市場會進入反復筑底階段，基金倉位會逐步上升，但短期內大幅度加倉的可能性不大。宏觀及市場調控政策的積極方面、國內外經濟環境的穩定都將成為逐步改變市場趨勢的重要因素。但面對危機，2009年的基金投資策略將對市場和品種的選擇適時作出調整。從管理人操作能力及投資者偏好出發，選擇風險水平適中的穩健型基金產品來構建核心基金組合的策略思路將逐漸得到認同。基金機構的監管力度也在逐漸加強，保證基金估值公平合理以及提高基金公司透明度都將使市場趨于健康理性發展。
藍皮書稱，隨著我國GDP增速和CPI漲幅的下滑，擠出效應導致的資金不斷流入使債券市場。因為后期股市在信心重筑階段以及結構調整當中將持續弱市震蕩行情，股市財富效應的降低仍會推動資金進入債券市場，2009年債券型基金或將得到更多發展機遇。
由于目前已經緩解的通脹壓力可能會因美國的救市計劃而增加，宏觀經濟環境仍存在一定風險，基金對風險的謹慎態度會加強，投資者會更加理性。面對上市公司盈利水平及銀行儲蓄負利率的擔憂，保本性基金會得到更多青睞。
另外，股市政策的紛紛出臺，使得股市在信心重筑階段的上漲或可確立，股市信心將逐步恢復。“大小非”問題始終是籠罩在中國資本市場上的一片陰云，它通過影響股票市場進而影響到基金市場。
基金堅持“走出去”的戰略也不會改變。雖然次貸風波導致全球金融市場陷入危機，股票型QDII基金損失不小。但是從目前的基金凈值來看，QDII的平均跌幅明顯小于A股基金，也小于上證指數的跌幅，在一定程度上仍起到了分散單一市場風險的作用。展望未來，內地的剩余儲蓄、新增外匯儲備或可分散于一些新興市場，待全球股市回升，或可在全球范圍內選股投資。基金市場仍會堅持“走出去”戰略，但同時會更加關注各國金融政策之后實體經濟的變化趨勢。
企業債可能引領新一輪上漲
對于債券市場，藍皮書表示，2009年我國宏觀經濟增長的速度將有所放緩，通脹壓力將有所緩解，這都將使債券市場的長期投資價值顯現。
這是因為在宏觀經濟增速放緩的情況下，對政府采取寬松和刺激性宏觀經濟政策的預期將促使債券市場有利好的表現。而通脹壓力的緩解，會降低債券投資的風險，投資者對債券的必要收益率也會降低，債券的實際利率水平會有所提高，從而刺激投資者的積極性，活躍債券交易市場。
就資金面來看，在全球經濟衰退、中國經濟保持比較平穩增長的情況下，外資仍將大量涌入我國資本市場，這將增加我國債券市場的資金供應量。同時，財政政策和貨幣政策的松動也會使債券市場的資金進一步寬裕。
企業債有可能引領債市的新一輪上漲，這是因為預期貨幣政策松動后的利率還有可能下調，為了降低發債成本，企業已經考慮更多地縮短發債期限或是發行浮動利率債券。同樣，在利率還將再次下調的預期下，企業債的發行利率不排除下滑可能。這些將導致長期固定利率企業債發行量縮減，無疑會對債券市場的走勢形成很大的支撐。
2008年9月5日“08京投債”作為自2000年以來第一只無擔保地方企業債券成功發行，這在我國企業債券發行歷史上樹立了新的里程碑，可以預見，隨著企業債券發行的進一步市場化，企業債券的品種創新將迅速推進，越來越多資質優異的企業會選擇發行企業債券募集營運資金，市場規模將不斷擴大，并真正成為舉足輕重的直接融資方式之一。 |