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新華社記者 周衡義
攝 | 到本周末，2008年中國股市將走過一半的路程。目前看作為A股市場主要衡量指標之一的上證綜指從高點6124點已跌去了一半有余，2695點的年內新低刺激著大多數投資者的神經。正如一些股民喟嘆：“上帝死了，生活還在繼續。”
面對這輪始料未及的大調整，多數機構對后市的看法也作了改變。近日，包括銀河證券、中信證券、申銀萬國和天相投顧等在內的10多家一線機構公布了2008年中期投資策略報告，對2008年下半年的大盤和行業作出了預測。整體來看，機構對下半年的預期大幅降溫，市場的熱點和投資主線也悄然發生轉移。
先抑后揚還是低位震蕩
針對當前市場長跌不起的局面，天相投顧分析師樂觀地認為，從基本估值角度看，當前全球股市基本都處于歷史低位區域，意味著投資吸引力在逐步提升，A股下跌空間已不大。在新的價值平衡體系建立后，我國股市仍是最具活力的市場。
在中期策略報告中，申銀萬國也表示，下半年A股市場將先抑后揚。在經濟和政策的不確定性影響下，市場將繼續弱勢整理。但4季度GDP和貿易順差的反彈，放松物價管制政策出臺，將刺激市場出現較大規模反彈。
“當A股2008年市盈率從目前的19倍下降到16倍時，產業資本將不再拋售限售股，而是大舉進入資本市場，2005年股市的情景將重現。產業資本引領市場發現價值。”申銀萬國分析師如此判斷。
而中信證券則認為，宏觀經濟和業績預期依然是影響下半年股市的核心因素，在兩個因素尚未明朗之前，下半年A股將維持低位震蕩格局。中國經濟進入“軟著陸”階段，經濟增長與通貨膨脹之間正在尋找一個新的平衡點，在此期間，股市往往會經歷震蕩與波動。
目前市場對于2008年企業業績增長的預期依然過于樂觀，不排除下半年進一步下調的可能，這是下半年股市最大的制約因素。在盈利調整見底之前，市場依然維持震蕩格局。
油電價格放開帶來機會
6月20日，國家推出油電價格新政，調升一再倒掛的油電價格。“這只是一次漲價，還有繼續提價的預期。但是，不會連續提價。”國信證券石化行業分析師李晨表示。
申銀萬國首席策略分析師陳李指出，由于糧食價格增速環比下降，預計CPI未來逐漸走低，放松物價管制，提高成品油、電力價格的氛圍逐漸成熟。不僅如此，放松物價管制還可能減輕輸入性通脹壓力。中國資源需求占全球新增需求量比重非常大，如石油需求占全球新增需求的30%。一旦放松物價管制，資源價格上漲，國內需求受到抑制，全球需求出現顯著下降，大宗商品價格可能反而下跌。陳李預計，未來3到6個月，放松物價管制是大概率事件。
在此主題下，建議關注石油、石化和電力行業，盡量回避機械設備類上市公司，但對于能源股，則持中性看法。重點布局電力石化股
國金證券金牌分析師譚向陽也表示，下半年物價得到控制后，預期國家將放松部分行業前期嚴格管制的價格，這將帶來較大的市場機會。目前很多受到國家嚴格管制的資源商品如石油、電力等價格扭曲嚴重，放開是可以期待的，投資者不妨把此類行業作為當前布局的重點。
消費類板塊強者恒強
有關專家指出，在物價未得到有效控制之前，不妨順勢而為，盡量分享資產價格上漲而導致的股票資產價值重估的機會。
安信證券認為，在通脹不同時期的資產配置不同。本輪通脹可能有三個階段：
在通脹的第一階段，政府采取強力措施對能源和公用事業行業進行了嚴格管制，能源行業是最大的犧牲品。中游周期性高耗能行業受到政府管制相對較小，加上能源行業的變相補貼、自身產能擴張緩慢、價格傳遞順暢以及下游需求尚未顯著拐頭，是最大的受益者。
而今，由于通脹的第一次高峰已經過去，并且預期價格管制會適時放開，我們的配置也因此可以做出重大調整。在供給沖擊的通脹背景下，上游資源約束行業顯然是最受益的板塊。本輪通脹中，資源約束仍然是最難解決的環節，因此可以繼續看好能源及能源替代產品。
第二階段上游價格調整、下游需求受挫，中游行業將是受害者，因此我們下調鋼鐵、運輸、建筑、化工等周期性行業配置，僅超配高端制造業。
第三階段是通脹回落，此時合理的大類資產配置應是增持外幣資產，減少本幣資產和債券的配置，超配出口和外幣資產較多的企業。
資產整合的財富效應明顯
在最新發布的研究報告中，國泰君安分析師表示，始于2003年啟動的國企整合自2006年正式拉開序幕并正步入加速進程，將成為未來2至3年中國經濟及資本市場的主旋律之一。
而奧運之前，被各方強烈看好的央企整合始終不現大動作，相反地方國企的整合卻在一次又一次高潮中漸入佳境。無論是上海國資委強力介入上海本地股的整體上市及資產注入，還是三聯商社大股東股權拍賣風波之時的6個空心板，以“國退民進”以及“做大做強”為指導方針的地方性國有資產重組大事件接連上演。
君之創咨詢分析師仇建宏表示，未來最大的重組和整合行為將發生在國家劃分的第一類行業(國家壟斷行業)中。國家對這些行業的期望是要做到國家主導，對其中骨干企業的目標是世界一流，這兩項目標的達成一定會涉及到行業資產整合和整體上市(利用資本市場做大做強)。目前來看，電力、煤炭、民航和航運是不符合國家壟斷的標準的，而軍工行業缺乏世界一流企業，所以這五大行業未來重組的力度會比較大。綜合考慮，我們覺得軍工、電力、煤炭、交通運輸(包括航運、航空、鐵路等)行業有較大的投資機會。
申銀萬國分析師也認為，中國金融轉型同樣會預示中國資產的重新組合定位。一系列政策的出臺，大部制設置、股價回落，都預示著資產注入將再次成為市場熱點，建議投資者重點關注交通運輸、軍工和煤炭等行業。
救災板塊蘊含長期機會
分析人士指出，從年初的雪災，到汶川大地震，再到目前的抗洪，災難發生后資本市場都將衍生出一個共同的投資主題：災后重建板塊。
年初的南方雪災過后，災后重建即刻成為當務之急。此后一段時間里，具有災后重建題材的電力設備、鋼鐵、醫藥等板塊較為搶眼。雪災過后，對于倒塌房屋需要重建，危房要加固或者改建，而且為了提高抗災預防級別，各項市政基礎建設也會加大投入，因此相關建材與鋼鐵行業因此收益。此次雪災對電網破壞較為嚴重，災后重建也對輸配電設備產生較大需求。
而在汶川大地震發生后，重建工作在全國人民支持下迅速展開，預計隨著災后重建工作的逐步推進，醫藥、工程機械、水泥、鋼鐵、電力設備、家居用品等的需求將急劇上升。
天相投資分析師表示，災后重建過程中，會有大量的房屋和公路、橋梁等需要修建，對建筑上市企業中以基礎設施建設和房屋建設為主營的公司將帶來較大機遇。
針對災后重建這一市場熱點，市場人士還特別提醒說，災后重建板塊就其整體性來看，后市或將面臨一個分化的走勢，具備實質性利好的公司有望持續走高，而短期概念性炒作或許退潮，投資者須當心追逐概念炒作的風險。 |