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控制通貨膨脹是中國經濟發展近期要面對的重大課題。今年的政府工作報告為2008年的消費價格指數(CPI)設置了4.8%的年度調控目標，這比上年設置的目標提高了1.8個百分點。
伴隨著通脹形勢的持續和擴散，宏觀經濟政策趨緊的預期明顯增強，經濟增長面臨諸多不確定因素，上市公司利潤增長的空間受到一定的擠壓。不過，也有部分行業和公司因其在定價能力和成本控制等方面具有特殊性，反而在通脹中獲益匪淺。業內人士表示，持有通脹受益類股票，將是近一段時間的投資首選。
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新華社記者 江宏景
攝 | 嚴控通脹CPI漲幅控制在4.8%左右
3月5日，國務院總理溫家寶在作《政府工作報告》時，提出九大措施防止通貨膨脹。今年的預期目標是消費者物價指數(CPI)增幅控制在4.8%左右。
至于2008年4.8%左右的消費者物價指數預期調控目標能不能實現，國家發展和改革委主任馬凱在接受記者采訪時表示：我們有決心、有條件、有措施實現CPI調控目標。
本來，“把防止經濟由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務”的“雙防”之說，是早在去年底舉行的中央經濟工作會議做出的決策。在今年的“兩會”上重申，并不讓人感覺意外。
隨著國民經濟持續保持兩位數的高速增長，通貨膨脹的壓力也隨之浮現，去年以來，消費價格指數逐月上升，不斷創出新高，豬肉等農副產品價格大幅攀升，不但使中低收入者生活水平呈現壓力，也使物價問題成為經濟和社會穩定的心腹大患。為此，中央政府通過加息、提高存款準備金率、收緊信貸、調整關稅、發放補貼等政策組合應對，并審時度勢，確定了從緊的貨幣政策和穩健的財政政策，以實現“雙防”的宏觀調控目標，以避免經濟出現大起大落，避免通貨膨脹失去控制。
馬凱坦言，目前價格上漲仍然屬于主要由農產品價格上升引起的價格結構性上漲，它與全面的、持續的、輪番的價格上漲引起的明顯通貨膨脹還是有所區別的，但物價上漲和通貨膨脹的壓力越來越大，必須引起高度重視。
中國人民銀行行長周小川則表示，人民幣適當升值能在一定程度上抑制通貨膨脹，但中國作為一個大國，抑制通脹更主要的還是靠國內綜合措施。
緊縮預期打斷“買股就賺”好時光
實際上，通貨膨脹的壓力高懸在頭頂，已經在有著“經濟晴雨表”之稱的股市上反映了出來。
在過去兩年里，中國的A股市場是全球股市中的一道亮麗風景。上證綜合指數連番上漲，從1000多點直沖上6000點大關。但是自去年10月中旬以后股市開始滑落，至目前已經比高峰時期下跌了20%以上。在影響股市的諸多因素中，通脹的壓力和由此帶來的緊縮預期，是市場揮之不去的一柄達摩克利斯之劍。
在抑制通脹的綜合措施中，去年底中央經濟工作會議提出的政策轉變——貨幣政策10年來首次從“穩健”轉為“從緊”最為引人注目。興業銀行宏觀經濟分析師魯政委認為，從緊的貨幣政策還將對證券市場帶來較大影響。魯政委指出，去年六次加息或多次調高存款準備金率的消息公布后，股市多數時候反而出現上漲行情，市場認為這是利空出盡，但是，今年再次加息的一刻，“加息”或將不再是多方進攻的號角。今年的經濟形勢與往年不同，股市已被定性為“震蕩市”，去年那種“全民賺錢”的景象很難再現。
盡管如此，不少專家指出，中國的通貨膨脹是發生在過剩經濟時期的通貨膨脹，而且至少在目前，是一種結構型的通貨膨脹，即食品類的價格暴漲。可2007年中國的糧食生產是空前大豐收的一年，這就使此種通脹只能發生在有限的時間和有限的空間，并且可防可控。
國外市場是一面鏡子：美國、日本和歐洲等國家和地區的歷次通貨膨脹都表明，在溫和通脹時期，股市都有較好表現，而惡性通脹則意味著股市的大幅下跌。
防守反擊尋找通脹催生的“肥牛”
業內人士指出，從國內具體情況看，由于2008年一季度將是宏觀調控的政策頻發期，而目前的藍籌群體多屬于受調控影響較大的金融、地產、鋼鐵、有色金屬等周期性行業，即使2007年良好的年報仍然難以掩蓋其未來成長預期將下降的尷尬，這些板塊在市場的波動過程中受到的壓力也愈發明顯。
在調控預期的影響下，此前機構提出的所謂“漂亮50”的表現讓人大跌眼鏡，譬如中國石油、中國鋁業、建設銀行和萬科A等龍頭品種，在這輪市場調整中持續退潮，大有江河日下之勢。
但是另一方面，中國擁有13億人口的龐大消費群，人均消費量的任何微小提高反映到總量上都是一個可觀的數字，目前巨大的消費潛力隨著經濟增長正在逐步釋放。與此同時，通脹格局推動下的產品提價會對相關上市公司的業績帶來巨大提升。顯然，在通貨膨脹的大背景下，食品飲料、農業農化等行業最為受益。
武漢新蘭德分析師余凱表示，中高檔白酒由于生產的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡頭壟斷，具備較強的提價能力，如瀘州老窖、五糧液等；而從全球范圍來看，2008年主要農作物依然面臨繼續上漲的壓力，而國內農產品生產成本上升和穩定的消費需求增長也將推動價格上漲。因此好當家、北大荒、冠農股份、華星化工、中糧屯河等相關品種的表現值得期待。
申銀萬國證券研究所研究員賀振華也指出，在通脹環境下主要看好具有定價能力的行業和搜尋成本很高的行業。
“一直具有定價能力的行業，典型的比如壟斷型行業，和具有一定進入壁壘的行業，比如石油、采礦、電信、資源、高檔白酒，部分專用設備；或者區域分割比較明顯的行業，比如啤酒。這些行業都表現出高毛利率。”
“其次是搜尋成本很高的行業。主要包括四類：信息不對稱比較嚴重的行業，比如工藝品、醫藥產業、奢侈品、建材、家裝材料、轎車；需求方搜尋意愿低的行業，比如主要需求方為政府的行業，或者需求方主要為富有群體的行業，比如奢侈品；產品差異化非常明顯的行業，比如飲料、奢侈品、部分服務業；壟斷或者市場分割的行業，比如電信。 |