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| 2008-01-10 作者:王小波 來源:經濟參考報 |
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8日下午舉行的東航類別股東大會上，新加坡方面以每股3.8港元收購東航24%股份的提案(即“東新合作”方案)，遭到股東會否決。至此，“東航-新航-國航”的三方角力，就暫告一段落。
至于其未來走勢，因政府主管部門對東航股東會結果意見尚未明朗，筆者還不敢妄下定論。但“東新合作”方案被否這一結果表明，國企上市能保證國有資產的安全，有利于其經營效率的提高。
上世紀九十年代以來，我國國資改革走上一條以股份制改革為核心的道路，集中表現就是大量國企紛紛公開上市融資。應當說，股份制改革煥發了國有經濟的生機與活力，但同時也出現了國有資產流失現象。因此，對于國企上市，一直以來存在一些疑問，主要集中在兩個問題上：一是上市能在多大程度上保證國有資產的安全，即保證國有資產不會流失？二是上市能在多大程度上提高國企的經營效率？
“東新合作”方案被否表明，上市公司必須披露公開信息，很大程度上消除了國資流失的土壤。
什么是國有產權交易中的國資流失？就是國資成交價格低于市場價格，差額越大，流失越嚴重。什么是市場價格？就是市場所有交易主體共同博弈、普遍預期形成的價格。交易過程越公開，國資成交價格與市場價格越接近，國有資產安全就越有保證。反之，國資流失可能性越大。
據稱東航和新加坡方面的合作，是以國際上一家著名評估公司的評估為基礎的。該公司評估的結果是，東航資產凈值是每股0.6元。新加坡方面據此與東航談判。東航董事會決定，向新加坡方面定向發行18.84億股H股，每股價格3.8港元。作為同時在香港H股和內地A股上市的公司，東航在2007年11月9日公開披露了這一信息，立即在市場上引起軒然大波。不少媒體紛紛指出，這一價格明顯低于正常水平，“涉嫌賤賣國資”。新航的競購者國航(通過其母公司中航集團)，也報出了更高的競購價格(不低于每股5港元)。同樣作為上市公司，國航也公開披露了這一信息。盡管東航稱3.8港元的價格“比評估價格高出6倍”，“在國際上也處于高價”，但已獲得充分信息的眾多小股東并不買賬，以絕對優勢否決了“東新合作”方案。
“東新合作”方案被否，將促使東航管理層以更積極的姿態切實提升經營效率。
自2003年非典時起，我國民航業陷入嚴重虧損中。近年來，隨著社會經濟的穩步發展，航空業也逐步步入贏利。除了國航外，三大民航集團之一的南航集團于2006年取得5年來的首次贏利，2007年贏利30億元，取得了歷史上最好的經濟效益。
相比較而言，東航“家底”并不比南航差：上海占據著中國航空樞紐的地位;長江三角洲以至整個華東都是是中國經濟發達地區；重組進東航的云南航空，占據著西南航線優勢，也是一塊優質資產。然而據東航已公布的業績，直到2007年上半年東航才開始從虧損進入贏利狀態。
筆者以為，東航管理層不妨把眼光更多轉向企業內部，爭取未來以更高的利潤回報股東。否則，這次股東會是對“東新合作”方案投反對票，下次難保不會對管理層投反對票。盡管東航作為央企(東航集團)控股的企業，其人事變動最終決定權在政府，但市場聲音的分量將越來越重。
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