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| [年終報道]貨幣政策十年轉(zhuǎn)身 “從緊”化解潛在風(fēng)險 |
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| 2007-12-18 本報記者:劉振冬 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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十年一輪回，2008年的貨幣政策再度轉(zhuǎn)向，從“穩(wěn)健”走向“從緊”。但是，這一政策導(dǎo)向的變化并非突變，從“穩(wěn)健”到“從緊”最重要的在于力道把握。展望明年的貨幣政策調(diào)控，如何把握“從緊”力度，有效化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險，將是關(guān)鍵。
1997年，中國尚未擺脫通脹和過熱的陰霾，當(dāng)年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議仍然沿用“實(shí)行適度從緊的財政和貨幣政策”的基調(diào)。然而，隨著1998年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，中國陷入了通貨緊縮的泥潭。1998年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議首度提出，實(shí)行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這一政策保證了中國經(jīng)濟(jì)長期高速穩(wěn)定地增長。但是，自2003年以來，面對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的信貸、投資、外匯儲備快速增長等新變化，穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵開始發(fā)生變化，國家開始適當(dāng)緊縮銀根，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率。今年二季度，穩(wěn)健的貨幣政策改為“適度從緊的貨幣政策”。
在經(jīng)歷連續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)高增長后，中國經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生較大變化。但同時，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素也日益增多，投資過熱傾向、流動性過剩、通脹壓力加大、結(jié)構(gòu)性不平衡、貿(mào)易順差依然上升、人民幣升值壓力和資產(chǎn)價格泡沫等都令人擔(dān)憂，這些問題都需要政府的宏觀調(diào)控更加藝術(shù)、智慧。
對此，今年以來，央行10次上調(diào)準(zhǔn)備金率，五次提高利率，六次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。日前的中央經(jīng)濟(jì)工作會議更提出，明年實(shí)施“從緊”的貨幣政策。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部宏觀政策動向課題組發(fā)布的報告表示，明年貨幣政策趨向是，堅(jiān)持“從緊”操作，化解潛在風(fēng)險。報告認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)在諸多因素的支持下已經(jīng)積累了較強(qiáng)的內(nèi)生性增長動力，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過熱風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于降溫風(fēng)險，通貨膨脹、資產(chǎn)價格泡沫化等風(fēng)險也不容忽視，宏觀調(diào)控的任務(wù)依然艱巨。
報告認(rèn)為，明年的貨幣政策操作，價格型工具將唱主角，應(yīng)考慮加大利率、匯率等價格型工具的使用頻率。過去，我國貨幣政策比較注重數(shù)量型調(diào)控，但今年頻繁動用的數(shù)量型工具并未顯出明顯效果，原因在于，近兩年我國貨幣供給的內(nèi)生性顯著增強(qiáng)，在貨幣供給強(qiáng)內(nèi)生性的影響下，數(shù)量型工具的效果受到了限制和削弱。
報告表示，央行需要改變單一的加息模式，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，合理搭配加息的方式、幅度和時機(jī)，相機(jī)行事。首先，如果消費(fèi)價格指數(shù)及其他宏觀指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出預(yù)期，那么加息幅度應(yīng)該超過27個基點(diǎn)，反之亦然。其次，為應(yīng)對目前存款負(fù)利率、儲蓄存款大量分流、銀行可用信貸資金減少及“短存長貸”的矛盾，應(yīng)選擇不對稱加息方式，使存款利率上調(diào)幅度高于貸款利率，以引導(dǎo)居民增加儲蓄存款，緩解銀行業(yè)流動性風(fēng)險壓力。最后，應(yīng)進(jìn)一步放寬存貸款利率上浮、下浮空間。
對于匯率政策，報告認(rèn)為，適當(dāng)加快人民幣匯率升值步伐，對穩(wěn)定物價、擴(kuò)大對外投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。一是在國際資源能源價格上漲的形勢下，本幣升值有利于降低商品進(jìn)口價格，從而減輕輸入性通脹壓力，沖銷成本的降低也會減少被動增發(fā)的本幣數(shù)量。二是人民幣升值使得為沖銷外匯而被動發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量減少，貨幣政策的獨(dú)立性得到一定保證。三是人民幣升值將會迫使生產(chǎn)低附加值、低技術(shù)含量商品的廠商退出，從而促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升。四是人民幣升值之后，中國企業(yè)在國外并購的時候會變得更富競爭力。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為，從緊的貨幣政策不能僅僅理解為對沖。貨幣的大幅對沖以及信貸控制，只能是權(quán)宜之計。政策操作的重點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)是迅速推動結(jié)構(gòu)改革、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而放棄對大規(guī)模、持續(xù)性對沖的依賴。
從目前的整個政策操作看，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革涉及到許多不同的領(lǐng)域，不是貨幣政策領(lǐng)域或者金融領(lǐng)域可以完全推動的，央行的對沖操作和信貸控制，成為貨幣政策越來越依賴的重要政策工具。一個原本只能用于短期操作的、用于為結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革贏得時間的政策工具，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)展有限、總體改革推進(jìn)的力度有限，反而會成為宏觀調(diào)控日益依賴的政策工具。擺脫這種對于貨幣對沖的過分依賴，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)前防范通脹、防范經(jīng)濟(jì)過熱的重要政策導(dǎo)向。 |
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