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新華社發(fā)

 　　美國(guó)《華盛頓郵報(bào)》日前刊登安妮·凱茨·史密斯的文章，闡述投資策略家預(yù)測(cè)可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。
　　文章說(shuō)，在年初提出對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、企業(yè)收益和股市走向的預(yù)測(cè)是華爾街的傳統(tǒng)。紐約提供獨(dú)立投資策略研究的亞德尼研究公司總裁愛(ài)德華·亞德尼試圖找出2010年的“黑天鵝”——能夠改變歷史軌跡或至少對(duì)你的資產(chǎn)組合產(chǎn)生極大影響的罕見(jiàn)和意外的情況(黑天鵝是不可預(yù)測(cè)的事件——意外)。有時(shí)，我們會(huì)遇到完全出乎預(yù)料的情況；黑天鵝不一定就壞。但是，它們都很極端，而且本質(zhì)上都很難預(yù)測(cè)。
　　文章認(rèn)為，作為投資者，我們必須考慮極端的情況。有時(shí)黑天鵝在遠(yuǎn)方開(kāi)始出現(xiàn)。重要的是，必須及早發(fā)現(xiàn)，并且評(píng)估它們是否可能使我們的經(jīng)濟(jì)生活發(fā)生劇變。例如，2007年初，我們開(kāi)始聽(tīng)到次貸市場(chǎng)出問(wèn)題的消息。然而，幾乎無(wú)人理解將在2008年和2009年出現(xiàn)的后果。
　　那么，2010年地平線(xiàn)上有黑天鵝嗎？
　　回答是，眼下就負(fù)面情況而言，肯定有可以辨認(rèn)的黑天鵝——一些令人擔(dān)憂(yōu)的情況，如果它們繼續(xù)惡化那就更加堪憂(yōu)。很明顯，住宅市場(chǎng)仍然是經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)。它受到課稅扣減和美聯(lián)儲(chǔ)保持低息政策的支撐。但是，仍舊還有很多人的房產(chǎn)是負(fù)值。取消抵押贖回權(quán)的情況可能繼續(xù)增加。
　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確表示，到3月底它將停止購(gòu)買(mǎi)抵押證券。屆時(shí)，它自去年開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)的證券將達(dá)到1 .5萬(wàn)億美元。當(dāng)它停止購(gòu)買(mǎi)之時(shí)，抵押利率就會(huì)受到向上的壓力，房市活動(dòng)會(huì)隨之低迷。
　　美國(guó)國(guó)內(nèi)的另一個(gè)問(wèn)題是消費(fèi)開(kāi)支的前景，這顯然與勞動(dòng)力市場(chǎng)相關(guān)。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然疲軟，失業(yè)率居高不下，而這將使消費(fèi)開(kāi)支受到抑制。這些擔(dān)心都有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次下降。
　　文章說(shuō)，我們避開(kāi)了蕭條的子彈。但是，一種黑天鵝是蕭條已經(jīng)發(fā)生。不應(yīng)忘記“大蕭條”實(shí)際是兩場(chǎng)大衰退，一次是在20世紀(jì)30年代初，一次是在20世紀(jì)30年代末，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我們可能還會(huì)陷入麻煩。如果很快再次陷入衰退，回過(guò)頭來(lái)看這段過(guò)程，我們可以將它稱(chēng)作第二次“大蕭條”。
　　貨幣市場(chǎng)有沒(méi)有黑天鵝在游泳？
　　文章認(rèn)為，現(xiàn)在已有很多關(guān)于美元崩潰和為捍衛(wèi)美元地位而大幅提高債券收益率的議論。越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到美元是不保險(xiǎn)的幾種貨幣中最好的幣種。日元、英鎊或歐元在美元之前暴跌的風(fēng)險(xiǎn)更大。不良的黑天鵝可能是這四種重要貨幣中的任何一種由于主權(quán)債務(wù)問(wèn)題而暴跌，這意味著它們?cè)谶^(guò)多地出售債務(wù)，因?yàn)樗鼈兊某嘧痔�高�?BR>　　葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘和西班牙的情況怎樣？
　　文章分析說(shuō)，肯定存在出現(xiàn)貨幣危機(jī)的可能性。希臘是受到普遍關(guān)注的焦點(diǎn)，但其他幾國(guó)也很有可能出現(xiàn)麻煩。它們?nèi)�都有不同的特點(diǎn)，但它們的共同點(diǎn)是債臺(tái)高筑——它們有太多的未償債務(wù)，而且還需要更多舉債。最壞的黑天鵝是歐元崩潰，因?yàn)橄鄬?duì)強(qiáng)盛的經(jīng)濟(jì)，如法國(guó)和德國(guó)，拒絕支持繼續(xù)過(guò)度借貸的疲軟經(jīng)濟(jì)。歐元貨幣危機(jī)看來(lái)是比較可能出現(xiàn)的黑天鵝——比美元崩潰的可能性大得多。
　　那么，有沒(méi)有好天鵝呢？
　　文章給出了肯定的答案，最大的意外將要看股市年底能否創(chuàng)新高。那會(huì)使所有人極其興奮，那將是一只最可愛(ài)的黑天鵝�？赡苄宰畲蟮挠欣�情況是經(jīng)濟(jì)出人意外地上升——以企業(yè)利潤(rùn)增加的周期為前導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)正常復(fù)蘇，甚或超乎正常水平。如果利潤(rùn)繼續(xù)增加，就像在過(guò)去的四個(gè)季度中那樣，則公司將開(kāi)始更堅(jiān)定地?cái)U(kuò)張，更多地雇用工人，并且增加資本開(kāi)支。這種情況可能在全球發(fā)生。
　　文章認(rèn)為，這一次復(fù)蘇不會(huì)有顯著的不同。不錯(cuò)，確實(shí)有不少黑天鵝，但文章作者認(rèn)為，最終仍將是一個(gè)比較傳統(tǒng)的商業(yè)和投資周期，70%的可能性是出現(xiàn)可喜情況——經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以超預(yù)期的速度增長(zhǎng)、失業(yè)率下降、通脹繼續(xù)處于控制之中、美元反彈、股票和企業(yè)利潤(rùn)超過(guò)預(yù)期水平。
　　文章總結(jié)說(shuō)，股市已從2009年3月的低點(diǎn)上漲了70%。但以分析師對(duì)企業(yè)收入的預(yù)期為基礎(chǔ)的市場(chǎng)市盈率為14至15，不算很高。收入已經(jīng)強(qiáng)勁回升。你可以說(shuō)市場(chǎng)是出現(xiàn)了令人寬慰的回升。如果收益繼續(xù)增加，市場(chǎng)當(dāng)能走得更高，收入就沒(méi)有理由不繼續(xù)提高。