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| 2009-06-05 王云 編譯 來源:經濟參考報 |
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6月1日出版的美國《商業周刊》刊文指出，期貨交易商預計，隨著經濟開始復蘇，美聯儲將會緊跟著加息，但美聯儲主席伯南克并不想過早采取行動。
信貸危機正在緩解，經濟釋放出的一些鼓舞人心的信號也表明，在經歷了17個月的衰退之后，經濟正開始穩定，因此一些分析人士預計，下半年經濟將至少恢復溫和增長。這也引發了對美聯儲下一步貨幣政策的討論。美聯儲總是在經濟復蘇時迅速采取行動以抑制通貨膨脹，考慮到美聯儲在此次危機期間向經濟注入了大規模的資金，通脹問題尤其令人擔心。期貨市場的交易行情已經顯示，投資者相信美聯儲在未來一年內將開始加息。
但他們也許下錯了賭注。長期來看，通脹總是由系統中過多的資金引起的。但在目前緊張的金融條件下，美聯儲提供的巨額資金并沒有像往常那樣起到擴大貨幣供應量的作用。更重要的是，在通脹成為問題之前，美聯儲有充裕的時間回收過多投放的貨幣。
為什么呢？高失業率和產能閑置將在較長一段時間內對工資和物價施加向下的壓力。上季度的薪酬福利僅比去年同期增長了2%，低于去年3.1%的增長率，創歷史新低。4月份，不包括能源和食品在內的核心消費價格指數年比上揚1.9%，低于去年2.3%的增長率。在過去6個月中，煙草價格上升了29%，扣除該因素的核心消費價格指數上漲了1.3%。
目前對工資和物價向下的這種壓力將持續數年而非數月的時間，市場和分銷渠道也需要如此久的時間才能使工人和產能稀缺到足以扭轉工資和物價受到的向下的壓力。比較國內生產總值(GDP)和潛在GDP之間的缺口有助于理解這一時間的長期性。潛在GDP是指一國在一定時期內可供利用的經濟資源在充分利用的條件下所能生產的最大產量，也就是該國在充分就業狀態下所能生產的國內生產總值。美國國會預算辦公室估計，2009年的實際GDP約比潛在GDP低8%。
潛在GDP年增長率約為2.3%，因此經濟必須以更高的速度增長才能縮小潛在GDP和實際GDP之間的缺口。即使GDP增長率能達到美聯儲最近所預測的樂觀水平，缺口在2011年年底前仍然無法抹平。要想在2011年之前吸收所有過剩的勞動力和產能，經濟從現在開始必須達到4.4%的年增長率。
潛在GDP和實際GDP之間的缺口，是通脹總是落后于商業周期轉折點的主要原因。在前兩次衰退每次結束后，核心消費價格指數連續兩年左右時間下降。這次危機工資和物價受到的向下的壓力更大。在2001年的那次衰退結束兩年半后，美聯儲才開始加息。在1990年至1991年的那次衰退結束幾乎3年后，美聯儲才第一次加息。
美聯儲主席伯南克和美國財政部長蓋特納都曾指出，美國20世紀30年代和日本20世紀90年代兩次金融危機期間的關鍵政策錯誤，是在復蘇牢固確立之前急于采取緊縮政策。結果是雙雙又進入衰退。政策制定者此次不太可能重犯那樣的錯誤，因為通脹壓力嚴重受限。
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