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| 2009-02-16 本報記者:肖瑩瑩 來源:經濟參考報 |
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本報資料照片 | 在13日至14日舉行的七國集團(G7)財長和央行行長會議上，零利率區間之后的貨幣政策選擇成為與會者關注的一大焦點。如果說降息是刺激經濟的彈藥，那么各國央行在利率接近零時采取其他貨幣政策，無異于在彈藥用盡之后被迫安上刺刀。
在會后的共同聲明中，G7成員國表示，“嚴重的經濟下滑看起來將貫穿2009年的大多數時間”，因此讓經濟恢復正常狀態是當前最重要的事情。聲明還強調，在各國利率水平已被降至很低的情況下，采用非傳統的貨幣政策也是十分適宜的。
在這次會議上，各國央行行長談論最多的就是所謂的“定量寬松”政策。這種非常規的貨幣政策，是指央行通過購買債券和國債等金融體系中流動性較差的資產來增發貨幣，確保資金供給超過需求，以刺激市場。意大利央行行長德拉吉表示，已經實行定量寬松政策的美國證實了該種政策的有效性。
分析人士指出，對于由去杠桿化導致的嚴重經濟衰退，貨幣政策的刺激效果非常有限，因此財政刺激政策搭配定量寬松的貨幣政策將成為主流。在目前信貸緊縮依然存在的經濟衰退時期，定量寬松將成為發達經濟體貨幣政策的主要內容。
去年12月，為化解經濟危機，美國聯邦儲備委員會一方面大幅降息，另一方面宣布將直接大規模購買國債以及與抵押貸款相關的債券。一些經濟分析師認為，美聯儲在效仿本世紀初的日本，采取“定量寬松”的貨幣政策。在對這一非常規貨幣政策進行解釋時，美聯儲主席本·伯南克指出，即便利率水平接近于零，美聯儲仍可用“有力工具”應對經濟危機。他還曾經用“從直升機上往下撒錢”來形容這種被稱為定量寬松的非常規手段。
繼美聯儲之后，英國央行日前也已宣布，由于經濟持續疲軟客觀上要求“貨幣政策進一步放松”，而基準利率已降低至1%，因此該行最快將于3月份推出定量寬松政策。
最新數據顯示，去年第四季度歐元區經濟環比大幅下滑1.5%，創下歐元區成立以來最大跌幅，表明該地區經濟衰退程度在進一步加深。歐洲央行12日發布的2月份月度報告也指出，歐元區的通脹壓力在日益減小，1月份歐元區通脹率僅為1.1%，明顯低于歐洲央行2%的政策目標。此外，以歐洲央行行長特里謝和副行長帕帕季莫斯為代表的多位歐洲央行高官近期也不約而同地表示，該行可能會把主導利率由現在的2%調低至歷史最低水平。分析人士指出，歐洲央行3月份宣布減息的可能性大增，主導利率最有可能降低50個基點。
同時，歐洲央行的決策者們對定量寬松貨幣政策在態度上發生了明顯轉變。在本次七國集團會議之后舉行的新聞發布會上，歐洲央行行長特里謝明確表示，不排除使用非常規貨幣政策的可能性。
不過，歐洲央行推行定量寬松政策的阻力較大。一方面，歐元區的銀行救援、貸款擔保和借貸計劃都由各國政府負責，歐洲央行在政策推行中將很難協調各方利益。另一方面，定量寬松政策只是利率杠桿用盡之后的不得已之舉，這種貨幣政策刺激經濟效果有限，但風險巨大。如果在經濟有起色時控制不當，這種措施就會導致全面價格反彈，引發本國貨幣大幅貶值。一些拉丁美洲國家就有過類似經歷，引入定量寬松政策之后，陷入惡性通貨膨脹與本幣貶值共存的艱難處境。 |
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