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| 2010-07-16 作者:尹中立 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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農(nóng)業(yè)銀行上市，銀行股成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從當(dāng)前靜態(tài)的角度看，銀行股的確十分便宜，平均市凈率不到2倍，市盈率不到10倍，但其中仍然有潛在的風(fēng)險(xiǎn)。投資者最關(guān)注以下幾方面的問(wèn)題。
1.商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量究竟如何？從以往的歷史記錄看，中國(guó)商業(yè)銀行的表現(xiàn)很差，經(jīng)營(yíng)了20多年的結(jié)果是資不抵債。從2001年開(kāi)始進(jìn)行了重組改制，但改制的效果如何還需要時(shí)間檢驗(yàn)。商業(yè)在2009年的表現(xiàn)讓穩(wěn)健的投資有些擔(dān)憂，似乎沒(méi)有看到改革后的商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的質(zhì)的變化。
2.商業(yè)銀行面臨利率市場(chǎng)化的考驗(yàn)。中國(guó)商業(yè)銀行優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在很大程度上是政府扶持的結(jié)果，政府有意將存貸款利率保持在2%以上，而國(guó)際主要國(guó)家的銀行業(yè)的利差只有1%左右。如果實(shí)行利率市場(chǎng)化，商業(yè)銀行的利率必然大大縮小，業(yè)績(jī)是否能夠保持當(dāng)前的水平就難以判斷了。
3.商業(yè)銀行改制后還沒(méi)有結(jié)果經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)。2001年以來(lái)，中國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)越來(lái)越好，與經(jīng)濟(jì)周期一直處在上升階段有密切的關(guān)系，如果經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入下行階段會(huì)有什么樣的表現(xiàn)還難以判斷。尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)一直處在上漲過(guò)程中，當(dāng)房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅度下跌，資產(chǎn)的不良率一定上升，但會(huì)多大程度上影響到銀行的業(yè)績(jī)則難以下結(jié)論。從國(guó)際視野看，嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫的破滅會(huì)使商業(yè)銀行遭受滅頂之災(zāi)，中國(guó)的房?jī)r(jià)泡沫顯然已經(jīng)十分嚴(yán)重，其對(duì)商業(yè)銀行的影響不可忽視。
4.地方政府融資平臺(tái)的清理在多大程度上會(huì)影響當(dāng)期的銀行利潤(rùn)？2010年開(kāi)始對(duì)地方政府的負(fù)債進(jìn)行清理，是否會(huì)出現(xiàn)地方政府就此賴賬的情況現(xiàn)在還難以斷定。在數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的地方政府負(fù)債中，一定有相當(dāng)數(shù)量的貸款會(huì)成為不良資產(chǎn)或關(guān)注類資產(chǎn)，直接影響到2010年的利潤(rùn)。
總之，現(xiàn)在的銀行股看上去很便宜，短期內(nèi)人民幣升值預(yù)期的存在會(huì)推高銀行股的H股價(jià)格，使銀行類上市公司的A股獲得價(jià)格上的支撐，但投資需要高度謹(jǐn)慎。
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