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| 2010-06-30 作者:徐建軍 來源:中國證券報 |
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歐洲主權債務危機在經歷了“急性”發作以后，投資者反映漸漸平息。雖不排除市場重歸波動，但在驚心動魄之后轉入“慢性期”的可能性更大。金融市場危機將漸漸“轉移”成實體經濟減速，各種后遺癥可能紛至沓來。
自從歐債危機爆發以后，市場反映波瀾壯闊，歐元大幅貶值、全球股市走弱、當事國國債CDS飆升、大宗商品暴跌。而最近一段時間，在各方“救火”以及當事國出臺“整改”措施之后，歐元開始小幅反彈，CDS基本穩定，大宗商品重新進入上升通道。平心而論，歐洲五國未來五年到期債務在1.1萬億歐元左右，而歐盟和IMF聯合推出的7500億歐元救助資金加上各當事國自籌資金，完全有能力一解燃眉之急，這也是歐債危機重歸平靜的基礎。雖然誰也不知道包括評級機構在內的各類市場主體會在何時跳出來在逐漸熄滅的“火”上再澆一把“油”，但是幾乎可以肯定的是，在數度反復之后，投資者對主權債務風險已經有了充分的預期，投資信心將逐漸恢復，恐慌性行為的可能性在逐漸降低。
病來如山倒，病去如抽絲。金融市場在今后一段時間將慢慢消化這次危機帶來的貨幣波動、利差高企，畢竟表征銀行獲得拆借資金難易程度的Libor-OIS利差還處于高位，希臘國債CDS較危機前上升幅度較大。而希臘等國則將在更長時間內通過自身努力來“還賬”，這不僅包括欠歐盟其他國家的債務，還包括數十年來經濟競爭力弱化和高福利政策的陳年舊賬，這需要痛苦的緊縮財政，以及重新想辦法來增強自身經濟競爭力，并在競爭激烈的全球產業鏈中找到自己的一席之地。
希臘等國要還賬，同樣債臺高筑的其他歐元區國家也要未雨綢繆地調整財政。除了少數國家外，歐洲其他各國都面臨產業空心化和生產效率低下的問題，本來還能靠赤字財政幫一把，但現在缺了這根“拐杖”后經濟發展的步伐勢必蹣跚。因此，歐元區經濟在數年內都將面臨低增長甚至還可能伴有較高通脹的局面。除非擁有十足的金融權勢，否則一種貨幣還是要以該國良好的經濟增長為基礎，而未來可能面臨的經濟減速將使歐元在短期反彈后仍將在較長的一段時間內保持弱勢。
對歐元區外其他國家來說，歐元區國家出口減速的風險將在今后幾個月漸漸顯露出來。這對正在進一步推進人民幣形成機制改革的中國來說，歐元走勢已經成為未來人民幣“參考一籃子貨幣”后最大的變數。
隨著歐債危機市場反應的漸趨平淡化，在今后一段時間主導全球市場的主題預計將轉向美國經濟進入穩定復蘇通道后貨幣政策口徑的變化，新興市場國家經濟刺激政策的退出等，當然，歐元區實體經濟衰退程度是否超預期也是值得投資者關注的問題。 |
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