|
國家統計局5月11日發布數據顯示，4月份我國消費物價指數CPI同比增長2.8%，生產者價格指數PPI同比增長率達到6.8%。給定目前存款利率上限2.25%，居民存款已承擔顯著負利率損失。即便采用在衡量通脹方面可能存在低估偏頗的CPI，通脹壓力也已不再是未來預期問題，而是逐步逼近或已發生的現實。從經濟分析常識看，央行需要上調利率。
2008年金融危機爆發以來，國外已有包括澳大利亞、印度等國較早提高利率以應對國內通脹壓力。面對宏觀經濟和通脹壓力較快回升勢頭，上月底巴西也一次將基準利率大幅提高75個基點達到9.5%。如果說這些國家依據本國經濟增長和宏觀穩定目標對利率政策進行相機抉擇調整，那么從我國經濟應對危機的實際表現看，或許應早些采取上調利率的措施。
為抵御全球金融危機和國內經濟增速下滑沖擊，中國人民銀行把貸款基準利率從2008年8月的7.41%降低到2009年1月的5.29%，存款基準利率從2008年9月4.41%下降到2009年1月的2.25%。得益于政府空前力度刺激政策的實施，加上我國強健經濟基本面支撐，2009年我國總需求見證了令世人驚嘆的V形回升。
關鍵經濟指標如鋼產量、發電量、工業增加值、汽車和住房銷售等從2009年初開始回升，個別指標拐點甚至在2008年底就已出現。GDP同比增長率在2009年一季度探底后一路回升，今年一季度達到11.9%，應已顯著超過我國現階段潛在供給能力增長速度。
信貸和貨幣超常擴張為總需求快速回升增長提供強大驅動力。2009年我國廣義貨幣M2和銀行信貸這兩個指標年增長率都達到約30%，分別是它們在整個改革開放時期第三高位和第二高位的擴張速度。如果說貨幣信貸增長對推動總需求快速回升作出積極貢獻，這兩個指標的過度擴張同時會向經濟系統引入通脹壓力。
資本市場可能是較早感受到去年上半年過量貨幣擴張的市場之一。房地產市場則成為過量貨幣的集中釋放管道。
回顧最近一輪刺激經濟和總需求V形回升的經歷，我國政府從去年夏秋之際開始重視“管理通脹預期”，去年年底著手抑制房價過快上漲。
問題在于如何能有效調節貨幣過量擴張這個隱身房價增長背后的關鍵推手。雖然政府愿意收緊信貸，然而在去年“天量增長”基礎上，今年1~4月信貸和貨幣增長速度仍超過20%。在利率按兵不動的前提下，希望用各種替代工具抑制總需求偏熱和通脹，央行和宏觀調控部門面臨巨大挑戰。
通脹無論何時何地都是貨幣現象。我國最新宏觀形勢和總需求管理的實踐，再次使我們回想起已故經濟學家弗里德曼教授的這一著名論斷。筆者以為，我們應盡快調升利率，來應對包括房價飆升在內的通脹壓力。
（作者單位：北京大學國家發展研究院) |