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| 2010-04-12 作者:韓志國 來源:每日經濟新聞 |
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貨幣政策是今年我國宏觀經濟政策中，變數最大也最難以把握的經濟政策。
自從2008年底我國確定實施適度寬松的貨幣政策以來，貨幣投放量超常規地劇增，在促進經濟走出低谷的同時，也帶來了比較明顯的副作用。在我看來，這種寬松的貨幣政策已經難以為繼，最晚在3個月內，寬松的貨幣政策就將消失。
之所以把寬松的貨幣政策的退出概括為消失而不是淡出，主要有兩個方面的原因：第一，淡出是一種事先有預警的退出，而我國適度寬松的貨幣政策的退出將不會事先有預警；第二，中國宏觀經濟政策的實施沒有一個客觀的糾錯機制。2007年底，我國確定實施適度從緊的貨幣政策。在2008年6月中旬中央召開的經濟工作會議上，這種適度從緊的貨幣政策就失蹤了，一直到年底才正式宣布實施適度寬松的貨幣政策。如果今年的貨幣政策進行調整，我認為也會采取2008年的方式，即不會公開宣布適度寬松的貨幣政策退出，而是不再提及，一直到年底的中央經濟工作會議才可能公開改變提法，對貨幣政策做出公開的重大調整。
我之所以斷定寬松的貨幣政策會在3個月內消失，主要是由于三個方面的原因。
一是我國實施適度寬松的貨幣政策，在實踐中發生了嚴重變形，特別是去年的貨幣政策已不是適度寬松而是絕對寬松，大量的信貸資金流向了產能過剩甚至嚴重過剩的行業和部門，流向了價格已經嚴重扭曲的房地產業。目前，我國鋼鐵行業的產能過剩已達到2億噸，水泥行業的產能過剩已經達到10億噸，多晶硅的產能已經是全世界總需求量的兩倍，但是，這些產能過剩的行業在建項目仍然源源不斷。為了“保8”，我們托住了本來已經開始調整的房價，并且通過給房地產業的巨額信貸，造成了房地產價格的暴漲，北京房價僅今年一季度同比就上漲了128%。高房價正在吞噬30年來中國改革與發展的整體成果，并且成為加大社會兩極分化與社會不和諧的重大隱患。在這種情況下，調整已經走偏的貨幣政策就已經在所難免。
二是通脹的苗頭已經開始顯現。2月份，在存在春節長假的因素下PPI仍然有大幅上漲，表明我國成本推進型的通脹已經不容忽視。最近，國際油價與銅價都創出了一年多來的新高，輸入型的通脹已經成為現實威脅。這種成本推進型的通脹與輸入型的通脹和國內泛濫的貨幣因素結合在一起，就很可能造成我國通脹的迅速形成與快速發展，迫使貨幣政策進行重大調整。在這種情況下，二季度的加息很可能難以避免。
三是我國經濟已經進入了一個特殊的時期。現在離黨的十八大召開還有兩年多時間，在這個時期中，地區與地方的發展沖動往往會高于其他時期，政績工程與政績GDP都會卷土重來，湖北省推出的12萬億投資就是一個典型例證。如果不及時采取果斷措施，剛剛走出低谷的中國經濟很快就會進入到過熱的周期，產能過剩、產業畸形問題不但不能得到有效化解，相反可能更加嚴重。
在我看來，貨幣政策的調整不僅是適度寬松的貨幣政策會在3個月內消失，而且也不能排除在今年年底貨幣政策再度從緊。今年的年通脹率，很可能大大高于預期，在這種情況下，指望股票市場走出持續上漲的趨勢性行情是不現實的。
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