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| 2010-03-31 作者:黃湘源 來源:上海證券報(bào) |
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抑制央企過度投資的沖動(dòng)，與其靠行政命令或別的外部調(diào)控方式，不如從分紅入手。
從1994年至2007年，國(guó)企有過長(zhǎng)達(dá)13年不分紅的歷史。理由，除了當(dāng)時(shí)國(guó)企還承擔(dān)了一部分社會(huì)職能之外，就是因?yàn)閲?guó)企固定資產(chǎn)投資由撥款改為向銀行貸款，還本付息須由企業(yè)來負(fù)擔(dān)。現(xiàn)在看起來，這個(gè)理由根本說不通，但在當(dāng)時(shí)國(guó)企普遍虧損的條件下還是有一定合理性的。隨著國(guó)企改革的推進(jìn)和社會(huì)負(fù)擔(dān)的逐漸減輕，國(guó)企經(jīng)營(yíng)狀況從2002年起就有所改善。2002年到2007年，央企資產(chǎn)總額從7.13萬億元增長(zhǎng)到14.79萬億元，年均增長(zhǎng)1.5萬億元，相當(dāng)于“每年誕生一個(gè)中石油”，但利潤(rùn)全部留在企業(yè)。
可是，2007年國(guó)務(wù)院26號(hào)文決定開始向國(guó)資委管轄的央企收取分紅，并納入試行的中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算后，并沒有改變央企把利潤(rùn)當(dāng)成企業(yè)留存的基本格局，現(xiàn)在回頭看，5%至10%的分紅比例不僅形同虛設(shè)，而且改革也遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。這些央企在2007、2008兩年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)合計(jì)16620.9億元。據(jù)國(guó)資委報(bào)告，兩年間，財(cái)政部共計(jì)收取國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收益(即分紅)共584億元，而大部分“取之于央企，用之于央企”，真正將其用于社會(huì)保障等民生的支出，僅區(qū)區(qū)10億。這就難怪央企不僅有大把的錢可用來大幅提高企業(yè)內(nèi)部分配水平，投資起房地產(chǎn)來更是舉重若輕！
全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)目前共12萬多家，國(guó)資委管理的只是其中136家央企及各級(jí)地方國(guó)企；在國(guó)資委監(jiān)管范圍之外的僅中央一級(jí)的國(guó)有金融企業(yè)就有30多家，還有80多個(gè)中央部門下屬的6000多家國(guó)企，以及鐵路、煙草、郵政和科教文衛(wèi)等行政事業(yè)單位下屬的非經(jīng)營(yíng)性轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)性國(guó)企。目前，除了煙草總公司，這些企業(yè)的稅后利潤(rùn)，均留在企業(yè)內(nèi)部作為自有發(fā)展基金，尚未納入收繳紅利的框架。
央企的利潤(rùn)，在很大程度上并不是在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中通過自身有效的經(jīng)營(yíng)管理所獲取的，而與政府在生產(chǎn)資源、市場(chǎng)資源、信貸稅收政策等方面的特殊支持分不開，豁免分紅，當(dāng)然也是一個(gè)重要因素。
國(guó)企分紅所反映的企業(yè)國(guó)有資本收益，屬于財(cái)政的一種非稅收入，包括企業(yè)分配的稅后利潤(rùn)和企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)處置（轉(zhuǎn)讓、清算）收益。國(guó)有資本投資收益被企業(yè)列作“國(guó)家獨(dú)享資本公積”或者長(zhǎng)年掛在“應(yīng)付股利”賬戶無償使用，不僅導(dǎo)致國(guó)家喪失國(guó)有資本收益的分配權(quán)，不合“同股同利”原則，對(duì)處于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的其他企業(yè)很不公平，也造成了企業(yè)內(nèi)部分配秩序的混亂，日益導(dǎo)致社會(huì)分配的嚴(yán)重不公，而且，更嚴(yán)重的是，不利于企業(yè)改變重投資輕回報(bào)的傾向，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的根本轉(zhuǎn)變。
股利政策的代理理論認(rèn)為，在存在代理的前提下，適當(dāng)?shù)墓衫峙淇梢栽谝欢ǔ潭壬洗娣蓪?duì)股東權(quán)利的保護(hù)，避免公司內(nèi)部管理人員揮霍企業(yè)的利潤(rùn)，牟取私利，并且公司內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理環(huán)境的改善也會(huì)制約企業(yè)的過度投資行為。同時(shí)，由于控制權(quán)與現(xiàn)金流支配權(quán)的分離，大股東對(duì)企業(yè)投資行為的影響同他們對(duì)企業(yè)的控制權(quán)雖然未必表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是，只要不是一味的正相關(guān)，就可以說是上上大吉了。換言之，股利分配雖然不是萬能的，但是，沒有股利分配是萬萬不能的。
財(cái)政部日前公布的《關(guān)于2010年中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的說明》顯示，2009年納入中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算編制范圍內(nèi)的央企，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9655.6億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7023.5億元，分別比上年同期增長(zhǎng)9.8%和8.9%。按比例提取央企稅后利潤(rùn)后形成的2010年中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出安排為440億元。也就是說，除去股利、股息收入1億元和2009年結(jié)轉(zhuǎn)收入19億元之外，預(yù)計(jì)收取中央企業(yè)稅后利潤(rùn)為420億元。這與世界銀行不久前提出的20%至50%之間國(guó)企分紅目標(biāo)分紅率相去甚遠(yuǎn)。即使按照國(guó)資委新頒布的經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）考核辦法，央企經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng)或者說國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，也只是意味著央企負(fù)責(zé)人薪酬的增長(zhǎng)而未必意味著國(guó)企分紅水平的提高。
筆者認(rèn)為，在現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)管理體制中，國(guó)家對(duì)央企的管理和考核，有必要增加一個(gè)國(guó)企分紅決定機(jī)制，通過評(píng)估國(guó)企利潤(rùn)的投資效率，確定不同行業(yè)和重點(diǎn)國(guó)企適用的分紅率水平，作為與EVA相輔相成的考核指標(biāo)。這不僅是改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的需要、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的需要，同時(shí)也是保障收入分配公平，彌補(bǔ)社保基金缺口，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)國(guó)富民目標(biāo)的需要。
正是在這個(gè)意義上，我們可以毫無疑問地說，分紅一小步，轉(zhuǎn)型一大步。
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