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中國過度儲蓄與美國過度消費導致全球失衡的論調并無新意，要求人民幣與美元脫鉤亦是如此。但伯南克近期將兩者聯系起來，還是再次引發了人們對這一問題的討論和關注。
目前中國政府采取的外匯交易管理制度導致大量對外企事業單位的外匯資產保存在國家外匯管理局手中，為更好的實現人民幣與外幣兌換便利性，以及維護外匯資產的安全與保值，中國政府的外匯儲備資產中相當部分以美國國債的形式存在。在伯南克看來，由于人民幣盯住美元，因而中國需要購進大量美國國債，從而導致中國儲蓄增加、美國消費上漲；而一旦國際金融形勢變化，如美元貶值，中國在美資產面臨損失，那么中國可能會拋售美國國債，從而加劇美國金融市場動蕩。這一邏輯表面來看似乎有一定的合理性，然而卻似是而非。
首先，中國人民幣匯率形成機制早已改為盯住一籃子貨幣，由于美國是中國最重要的貿易伙伴國之一，美元在其中占據較大權重不言而喻。此外，其他主要貨幣如歐元、日元雖然分擔了美元在貨幣籃子中的占比，但是考慮到這些發達國家金融經濟、以及貨幣匯率政策與美國的高度相關性，甚至很多時候呈現出較大的類似性，從這一角度來看，貨幣籃子所決定的人民幣匯率勢必與美元走勢緊密關聯，除非中國管理當局刻意讓人民幣兌一籃子貨幣升值。因此，重提人民幣匯率與美元盯住缺乏充分的分析依據。
其次，伯南克似乎有意混淆了美元資產與美國國債之間的差異。美國國債的確是相當于借債給美國政府，而美元資產卻完全不同。事實上，美元資產遠非美國國債一種，大型企業股票、債券、金融衍生品比比皆是。投資于這些美元資產與借債給美國政府完全無關，甚至在相當的程度上為美國金融企業機構發展輸血，這是為美國經濟增加投資而非消費，對于雙方來說極可能是共贏的結果。
雖然中國持有美國國債比重較大，但中國在美外匯資產多元化已是共識。美國國債收益率低下，市場波動性同樣明顯，就投資品種而言絕非優秀之選，中國未來外匯儲備的美元資產發展方向并不在于此。況且隨著中國外匯管制的日漸放開，政府持有外匯儲備勢必會逐步讓位于民間企事業單位，而民間資本持有美國國債的可能性更小。
再次，中國在國際金融市場上大筆拋售美國國債的可能性幾乎為零。據美國前任財長保爾森最近出書透露，次貸危機中，俄羅斯試圖聯手中國拋售美國國債的傳言屬實，但中國卻沒有這么做。中國沒這樣做，因為拋售美國國債不僅自身直接經濟損失巨大，同時也會遭致美國及其同盟的政治經濟壓力。
上述分析主要是向伯南克這樣的美國政要表明：中國是理性和負責任的大國，不是流氓無賴國家，因此要給予充分的理解和信任，而不要妄加揣測與猜度。
（作者為復旦大學金融學博士） |