在美國經濟觸底之后，"做空"歐元和中國成為國際資本新近覬覦的目標。2月8日，美國對沖基金巨頭SAC資本邀請諸多對沖基金巨頭參加了一場"做空歐元"的晚宴，隨后因希臘債務危機而受沖擊的歐元被大幅沽空。而美國賣空大師查諾斯(James
Chanos)數周前就拋出"千個迪拜、做空中國"的言論，如何“做空中國”已經成為一些國際金融獵手的重要課題。
國際資本做空中國的理由，一是中國房價存在巨大的泡沫；其次是中國城鎮化將帶來的增長潛力沒有想象的那么大，因為中國真實城鎮化程度已經很高；其三，中國信貸擴張導致的流動性泛濫超過世界任何一個國家，而中國的資金效率正在大幅降低。
由于中國貨幣與資本市場的封閉性，境外對沖基金無法對中國進行直接的做空操作，因此，目前"做空中國"主要有兩個間接的途徑：第一，即“查諾斯方式”，他認為如果中國房地產泡沫最終破裂,會對巴西、澳洲和加拿大的一些資源性公司產生巨大影響，因此，他做空的目標是與中國需求有關的礦業股。第二，或者稱為“索羅斯路徑”，即以索羅斯、高盛為代表的資本認為人民幣必將較大幅度的升值，因此，他們下注境外人民幣資產，如在美國、香港上市的中國公司，與其他洶涌的熱錢一起做多，然后反手做空。此外，中國國債信用違約掉期（CDS）、與中國有關的指數與期貨產品等也是資本市場影響力有限的做空工具。
由“中國奇跡”迅速轉向“做空中國”，并非是世界對中國表象飄忽不定的認知或無知，而是有其一定的邏輯。本世紀初以來，剛剛經過深刻改革的中國加入WTO后，大量國際產業資本涌入、出口旺盛、持續的城市改造與地產開發以及由這些力量引起上游重工業的需求和投資，至今基本上消耗了他們各自的拉動空間，這個過程創造了“中國奇跡”，但也出現了比較明顯的產能和基礎設施過剩，經濟失衡的結果。自2007年后，中國主要是靠房地產投資與信貸投放維持8%的經濟增幅，而這種投入不可長久持續。在發生外部危機的背景下，消耗大量信貸維持增長的做法必然會帶來硬著陸的風險，這是“做空中國”的判斷基礎。
當然，雖有投機熱情和流動性支持，還需要時間才能完成泡沫的宿命，而時間掌握在政府手里。在中國封閉的資本市場，泡沫的形成與破滅首先來自政策驅動的力量，而非缺乏監管由市場造成的結果，宏觀調控影響著各個微觀行業與宏觀經濟的走勢。一方面，正因為泡沫由政策制造，所以不敢捅破泡沫來懲罰自己，尤其是力量強大的地方政府不愿看到地產業疲軟并承受由此帶來的痛苦。這樣的靖綏政策只會為泡沫的形成提供足夠的時間。另一方面，對沖基金可以主動做空歐元，但無法“攻擊中國”，只能等待中國自己出錯創造機會。“做空中國”的首先是中國自己，其次才是海外資本利用中國的錯誤發動攻擊。
因此，我們認為，及時的小心翼翼且堅定不移的引導經濟軟著陸，而不是繼續依靠信貸和地產維持GDP增長目標，為泡沫的擴大提供時間，才能化解硬著陸風險與海外做空者的襲擊。只有中國先主動“做空自己”，降低增長目標，將政策著力于深刻的改革而不是短期的刺激與抑制，推進轉型并承受痛苦，才會化解“做空”的風險。
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