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一場希臘債務危機讓歐元在短短4個月時間下跌幅度超過10%，但是這場危機對歐元的影響不僅僅在于匯率，而是凸顯出，歐元在某種程度上是一種缺乏信用支撐的貨幣。
3%紅線：信用基石
國泰君安的分析師呂春杰對《第一財經日報》記者表示，雖然希臘債務危機終將平息，風險也不會擴散到核心國家，但對歐元而言，希臘危機暴露了歐元區的一些體制問題。
光大證券首席經濟學家潘向東指出，歐元在當前的債務危機中的表現凸顯了歐元與美元信用基礎的差異，信用薄弱的歐元一下就被拖進了危機的深淵。
他說，由于歐元區缺乏統一的財政控制預算，而一國債務只能由本國財政作為擔保，沒有統一的財政作基礎，歐元信用也顯得脆弱，在這樣的情況下，各成員國財政赤字比重不能超GDP3%的上限就成為唯一約束，也是歐元信用的最大基石。
反觀美國，則是由聯邦政府統一負責稅收和公共開支，以全國之財力為美國國債和美元信用作擔保。雖然美國財政赤字大約相當于國內生產總值的10%，但美元仍然相對堅挺，美國國債也繼續受到追捧。
現代國家發行貨幣依托的是主權信用，而歐元區的主權仍分散在成員國手中。招商銀行的分析師劉東亮認為，要想推出一個統一的“歐洲主權”目前是不現實的，這一問題會制約歐元今后的發展。
他表示，歐元區可以說仍是一個處在試驗階段的概念，現在還不能認為歐元區已經是一個成熟的、可以推廣的制度，這為其他區域貨幣一體化的想法敲響了警鐘。
先天不足：統一貨幣，不統一財政
除了信用基礎，歐元的局限性還在于歐元區使用統一的貨幣政策，但缺乏財政政策的協調，歐元其實是一個先天不足的貨幣。
香港金融工程師趙志敏女士指出，任何一個國家處理經濟危機的時候，都需要貨幣政策和財政政策的同步協調，但歐元區只有統一的央行來制定貨幣政策，即便是統一的貨幣政策，也只是成員國之間博弈的折中結果。
在統一的貨幣政策下，由于缺乏對財政的嚴格控制，歐盟對成員國的約束僅僅存在于紙上，在金融危機期間，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙等國的財政赤字均超過《馬斯特里赫特條約》規定的上限。
除2006年之外，希臘多年來均未遵守赤字規定，其債務從未控制在上限的30個百分點之內，但問題不僅在于各國是否嚴格遵守赤字規定，違規恐怕正是貨幣政策與財政政策割裂的必然結果。
劉東亮指出，歐元區成立后，貨幣政策上交至歐洲央行，但統一的貨幣政策無法適合各國不同的經濟發展水平和周期，迫使各國將仍留在手中的財政政策運用到極致，導致部分成員國主權債務激增，而使用統一的匯率，又讓處于危機中的國家，無法通過貨幣貶值來緩解危機。
趙志敏也認為，歐元體制早已決定了歐元成員國爆發主權債務危機的必然性，從而引發歐元危機潛伏在本輪金融危機的后期集中爆發。
在本輪金融危機開始時，全球掀起了降息潮，但歐元區因為成員國間的分歧總是“慢半拍”，降息幅度遠落后于英美，由于貨幣政策的不到位，像希臘這樣的國家只好依靠財政赤字來刺激經濟，最終致使政府債臺高筑而引發主權債務危機。 |