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| 樂(lè)觀之余須正視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三大“軟肋” |
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| 2010-01-28 作者:陳波翀 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體回升向好的背景下，我們除了對(duì)2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)充滿樂(lè)觀預(yù)期，還不得不正視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大“軟肋”。
一直以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”就沒(méi)有齊頭并進(jìn)過(guò)。其中，投資成為彈性最大的宏觀調(diào)控工具，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之際主動(dòng)收縮，在經(jīng)濟(jì)面臨困境之際開(kāi)始加速。1993年至1994年，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱苗頭，投資占GDP的比重也不過(guò)33.5%至35.4%，于是才有了三年調(diào)控下的宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。亞洲金融危機(jī)之后，投資增速加快，投資占當(dāng)年GDP的比重，平均來(lái)看也在50%之上。中國(guó)加入WTO之后，三駕馬車之一的凈出口才開(kāi)始抬頭，部分替代了投資對(duì)GDP的創(chuàng)造功能。
統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2009年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資22.5萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)30.1%。不僅增速較上年加快4.6個(gè)百分點(diǎn)，占當(dāng)年GDP的比重也上升至67%，意味著僅僅投資就占據(jù)了GDP“三駕馬車”的三分之二。如果投資持續(xù)領(lǐng)跑“三駕馬車”，那么2010年的投資規(guī)模很可能超過(guò)25萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)的GDP規(guī)模也將達(dá)到37萬(wàn)億元。很難想像，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅靠投資推動(dòng)能持續(xù)下去。特別是投資占比過(guò)高后，一旦后續(xù)投資難以為繼，消費(fèi)和出口又無(wú)法彌補(bǔ)投資缺口，那就不排除經(jīng)濟(jì)有大幅滑坡的可能。此為“軟肋”之一。投資規(guī)模在一馬當(dāng)先，就不能忽視信貸規(guī)模的天量膨脹。截至2009年底，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為40萬(wàn)億元，比年初增加9.6萬(wàn)億元，同比多增4.7萬(wàn)億元。如果做個(gè)簡(jiǎn)單比較，2009年的新增貸款規(guī)模約相當(dāng)于2004年至2007年4年的新增貸款總量，而比2007年和2008年兩年的新增貸款規(guī)模還多30%。正是在貸款規(guī)模的推動(dòng)下，去年12月末廣義貨幣M2余額為60.6萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)了13萬(wàn)億元，增幅同比加快了9.9個(gè)百分點(diǎn)。
考慮到貨幣的產(chǎn)出效應(yīng)，2009年，為創(chuàng)造1元的GDP，需要消耗1.8元的M2，而在20年前的1990年，僅需0.8元的M2，就能創(chuàng)造1元的GDP。可見(jiàn)，20年來(lái)貨幣的產(chǎn)出效應(yīng)大幅下降了。大量的M2并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在流通領(lǐng)域泛濫。于是，才有了股市、樓市的大起大落，虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮甚至大于M2對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐。如果我們的貨幣產(chǎn)出效應(yīng)能保持1990年的水平，那么至少能多出34萬(wàn)億元的M2，在這其中，其實(shí)有相當(dāng)一部分是不必要的社會(huì)成本。如果這樣的趨勢(shì)再延續(xù)下去，2010年的M2余額很可能會(huì)突破70萬(wàn)億元。屆時(shí)，貨幣的產(chǎn)出效應(yīng)還會(huì)繼續(xù)下滑。此為“軟肋”之二。
我們還看到，即便是在全球金融危機(jī)愈演愈烈的2009年，我國(guó)的財(cái)政收入還是保持了較高的增長(zhǎng)，全年約在6.85萬(wàn)億元左右。在不考慮土地出讓金等其他政府收入的情況下，占當(dāng)年GDP的比重已在20%之上，不僅是1986年以來(lái)的最高占比，比1994年10.4%的占比，已接近翻番。如果從同比增速來(lái)看，2009年GDP的名義增速僅6.8%，城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)8.8%，農(nóng)民人均純收入增長(zhǎng)8.2%，但財(cái)政收入增長(zhǎng)11.7%，顯著高于各主要對(duì)比基準(zhǔn)。
在財(cái)政收入大幅增長(zhǎng)的背景下，居民收入的增幅卻比較有限。預(yù)計(jì)全年居民總收入約13萬(wàn)億元，基本與社會(huì)消費(fèi)品零售總額12.53萬(wàn)億元持平。這意味著居民收入中的結(jié)余部分，可以與政府消費(fèi)的部分劃等號(hào)。如果說(shuō)三駕馬車之一的消費(fèi)要大幅增長(zhǎng)，勢(shì)必要增加居民收入。但在財(cái)政收入持續(xù)高增長(zhǎng)的背景下，居民收入很難有實(shí)質(zhì)性的提高。這就不可避免會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)增長(zhǎng)的瓶頸問(wèn)題。此為“軟肋”之三。
在回顧2009年宏觀經(jīng)濟(jì)取得的成就之際，我們不能忽視數(shù)據(jù)直觀反映出的問(wèn)題。今年，面對(duì)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量、調(diào)結(jié)構(gòu)等關(guān)系長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的問(wèn)題，只有早知道，早準(zhǔn)備，才能在實(shí)際工作中化解于無(wú)形，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也才能更健康，更長(zhǎng)遠(yuǎn)，更有意義。
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