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在繼續實施適度寬松貨幣政策的條件下，我國外匯管理政策也在盡力為貿易投資便利化創造條件，再加上經濟發展態勢良好，美元利率持續走低等，這一切都成了近期國際熱錢以分散、滲透的方式流入中國的極佳機會。
央行公布的最新數據顯示，2009年全年我國新增外匯儲備4531億美元，同比多增353億美元，
12月新增外匯占款達2910億元，創2009年內第二高紀錄，僅次于9月的4068億元。在這些數據中，究竟隱藏了多少外資“熱錢”，國內專家大多表示難以預測。但可以肯定的是，又到防控熱錢時。
具體而言，經常項目下的貿易、收益和經常轉移仍可能成為熱錢流入的主要渠道。目前，“買單出口”已成熱錢通過貿易渠道流入中國的重要方式，外匯核銷單的申領失控與倒賣，會造成大量的虛假貿易以及相應的熱錢流入。不過，在當前外需不足、訂單減少的環境下“買單出口”的風險也在增大。熱錢也可以通過收益項下的職工報酬以及經常項目轉移進入中國境內，其中最值得重視的是熱錢借道捐贈流入。資本項目下的FDI、證券投資、貿易信貸和貸款等也可能成為熱錢流入重要渠道。由于地方政府一直對FDI采取鼓勵政策，FDI的外匯既可在銀行開立現匯保留，也可通過銀行賣出，這就便利了熱錢以FDI名義流入。通過QFII渠道投資中國資本市場，是外資進入中國A股市場的合法渠道。熱錢也可以通過購買具有QFII資格的海外金融機構未使用的投資額度流入中國。
無疑，我國的相關貨幣政策需及時調整。但是，眼下有學者“可以通過提前加息來抑制熱錢豪賭人民幣升值”的提議，筆者堅決反對，在當前情況下提前加息，無異于“火上澆油”。因為，熱錢進入中國市場，無非是為了逃匯和套利。從套匯來說，由于熱錢普遍預期2010年人民幣會繼續升值，而且還有不小的上升空間，所以，熱錢炒人民幣升值的勢頭可能會比較兇猛。從套利來講，2008年初以來，由于歐美國家普遍采取量化寬松貨幣政策，基準利率基本已降至“地板價”，而中國自從2008年12月底最后一次調低利率以后，至今已過1年未調利率，這就使得中國與歐美國家的利差一直持續至今。那么，目前，相對較高的人民幣利率水平以及人民幣匯率繼續上升的確定性，給熱錢帶來套利與套匯機會。在這樣的情況下，若我國央行再提前啟動加息政策，則會進一步刺激熱錢更多地涌入國內，從而給我國的金融市場穩定乃至金融安全帶來更嚴重的負面影響。
所以，基于當前的經濟環境，控制熱錢，應當從治標和治本的辦法入手。就治標而言，
加強國際收支統計制度和體系建設，建立健全跨境資金流出流入的監測預警體系和應急預案；加強跨境資本流動管理，加強對違法違規資金流入的打擊力度，同時有針對性地對資本過度流入的渠道適當加以控制；進一步推進資本項目可兌換，拓寬資本流出渠道，便利境內機構和個人持有和使用外匯；積極促進國際收支平衡等都是可行的措施。
而就治本而言，還是多使用定量性貨幣政策工具和確保人民幣匯率的動態穩定。首先，還是應當多使用定量性貨幣政策工具，如發行央行票據（包括定向票據）、增加正回購以及上調法定存款準備金率等。當前，無論從國內外經濟形勢發展的要求、國際政策協調的急迫程度還是從防控熱錢的需要以及利率政策工具的效用等方面，都表明我國央行不能加息，更不能提前加息，否則，非但控制不了熱錢，還有可能因貨幣政策的方向性偏差將我國已經企穩回升的大好經濟形勢逆轉。其次，確保人民幣匯率動態穩定。我們應當汲取上一輪人民幣持續快速升值的經驗教訓，提前行動，構建一套維持人民幣匯率的基本穩定的治本機制。
這套維持人民幣匯率的基本穩定的機制，至少有這樣幾方面：一是破掉熱錢對人民幣升值的無風險預期。繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，增強人民幣匯率彈性，讓熱錢抓不住人民幣匯率運行規律。二是保持本外幣供需基本平衡。這也是穩定人民幣匯率的根本點。可考慮建立健全境外人民幣離岸市場和境內外幣債券市場，積極疏導境外人民幣和境內外幣資金的正常流動。三是在未來兩年內逐步擴大人民幣兌美元匯率的浮動范圍，目標區間為1%左右。四是進一步推動跨境貿易人民幣結算，穩步推進人民幣國際化，逐步減少對外匯儲備的需求。五是進一步擴大中國外匯交易中心的職能，使其更好地成為人民幣兌外幣和外幣兌外幣的批發市場，同時增加人民幣期貨、期權等匯率衍生交易品種，以增強人民幣規避風險的能力。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，銀行業改革與發展研究中心主任） |