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2009年以來，人民幣升值預期逐漸增強，熱錢大量流入；與此同時，CPI、PPI逐月回升，股市大幅反彈，房價不斷創(chuàng)新高，通貨膨脹預期也越來越強烈。于是，一個現(xiàn)代經(jīng)濟學無法回避的悖論出現(xiàn)了：貨幣升值會與通脹同步嗎？
按照傳統(tǒng)經(jīng)濟學和貨幣學理論：貨幣在升值趨勢中，單位貨幣的購買力應該增加，所謂含金量提升，相對的物價水平應該下降，或曰通貨緊縮。但是，我們看到的情況卻是：多方面施壓，希望人民幣大幅度升值，而在現(xiàn)實生活中，我們卻感到，貨幣的單位購買力不但沒有隨著人民幣的升值而增加，相反，物價年年漲，讓人民幣的購買力總水平下降。于是，很多經(jīng)濟學家已經(jīng)明確地說：“人民幣升值將與通脹相伴隨。”應該說，這是現(xiàn)代經(jīng)濟學、貨幣學以及宏觀調(diào)控都必須面對的新課題。
貨幣本質(zhì)異化
所謂貨幣異化，是指貨幣的本質(zhì)已經(jīng)異化，不再是單純的實體經(jīng)濟中的結算貨幣，它有很大部分正在脫離實體經(jīng)濟，與虛擬經(jīng)濟中的虛擬資產(chǎn)價格相對應。因此，貨幣的強弱與實體經(jīng)濟中的單位購買力可能不再同方向運動或暫時不再同方向運動。
貨幣的價值一方面仍然由勞動力價值所決定，更多或更大比例則可能由貨幣的信用所決定。貨幣的國家信用很可能是雙刃劍，它既可以產(chǎn)生國家信譽的溢價，也可能因為管制不當，造成反作用力，使貨幣的購買力急劇降低。而在目前的世界貨幣體系中，有完全自由浮動貨幣，有政府管制下的自由兌換貨幣，也有完全固定匯率的。自由浮動貨幣相對于物價反應可能敏感一些；固定匯率貨幣對實體經(jīng)濟物價的反應更遲鈍；國家管制貨幣將國家的信用更多地注入到貨幣的匯率之中，有可能導致匯率的大起大落。匯率是相對別國貨幣的比價，很可能與國內(nèi)購買力的變化無關，或較少影響國內(nèi)購買力，強勢貨幣只是相對國際購買力的變化而言，國內(nèi)購買力有可能反方向運動。
目前，人民幣還在管制中，因此，其實際價值與價格會暫時脫鉤，它升值預期越強，購買力反向表現(xiàn)的可能性越大，升值的預期越強越可能導致突然間的貶值。實際上，人民幣國際購買力預期走強，未必對所有商品的購買力都增加，相反，由于人民幣捆綁美元，升值預期被美元走低所壓制，因此，人民幣的國際購買力也是下降的。
兩個“預期”同步
人民幣升值預期并不等于人民幣升值，升值的預期越強說明其價格遠遠地低于價值。
人民幣在全球現(xiàn)代貨幣體系中還是非自由浮動貨幣，其與美元的實際捆綁狀態(tài)有些像半吊子浮動貨幣——由于美元是相對自由浮動的，而全世界大多數(shù)主要貨幣又隨美元的浮動而浮動。美元的長期貶值趨勢國際認可，甚至美國政府也默許，人民幣隨美元浮動，其國際購買力實際呈現(xiàn)持續(xù)貶值狀態(tài)，國際大宗商品和資源價格幾年來的持續(xù)攀升就是最好的明證。
由于人民幣所代表的國際貿(mào)易地位是持續(xù)提升的，而其匯率又被管制，升值預期長期被壓制。這種背離當然會被國際炒家緊緊盯住。國際熱錢隨虛假貿(mào)易大量流入，買房地產(chǎn)、股票，賭人民幣一次性大幅度升值，然后撤退。
長期管制人民幣匯率升值的代價，就是用越來越多的人民幣購買貿(mào)易盈余和非貿(mào)易流入的外幣，結果導致國內(nèi)流動性泛濫更嚴重。大量多余的貨幣實體經(jīng)濟消化不了怎么辦？那就只有流入虛擬市場，炒作大宗商品和資源品，然后炒作房地產(chǎn)市場。這個結果是造成大宗商品價格的上漲，同時房價遠遠超出普通老百姓的承受能力。在資本市場興風作浪之后，炒作的風頭將最終直指實體經(jīng)濟，從而形成傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，消費品價格全線漲價。惡性通脹必將導致貨幣貶值趨勢出現(xiàn)——人民幣從升值預期最強的貨幣，會一下子變成貶值幅度最大的貨幣。
唯有脫離美元
人民幣之所以升值預期最強，源于中國經(jīng)濟的超常規(guī)發(fā)展。中國經(jīng)濟之所以能夠超常規(guī)發(fā)展，很大程度是因為中國的勞動力價值在全球有競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)，單位勞動力價值很低，有很大的提升空間；同時，由于比較優(yōu)勢，中國制造、中國商品不斷地將別國制造、別國商品擠出國際市場。中國出口長期巨額盈余，導致外幣越來越多；外幣越來越多，并不等于可以買越來越多的商品——你借給別人消費可以，想自己消費，儲備就貶值。因此，越來越多的外匯儲備會成為負擔，尤其是這些外匯絕大多數(shù)是美元。
在可以預見的未來，美元貶值趨勢難改，中國儲備的美元越多，美元的貶值趨勢就越難改。因此，在外匯儲備大量增加的背景下，國內(nèi)必須更多地發(fā)行人民幣，而且不能實行趨緊的貨幣政策——防止熱錢涌入，結果導致人民幣的國內(nèi)購買力下降。而進口商品尤其是大宗商品價格持續(xù)上漲，必然拉動國內(nèi)商品價格上漲，從而引發(fā)通脹。
因此，以漸進的方式脫離美元應該成為戰(zhàn)略目標。當然，這個目標不可能一下子實現(xiàn)。眼下，還是應該考慮怎樣減少外匯儲備額的大幅度增加。走出去（企業(yè)增加海外投資）是辦法，但風險很大，還是增加進口尤其是高科技進口為要務。最終的目標還是逐步放松外匯管制，讓人民幣更自由地隨國際市場主要貨幣的浮動而浮動，讓人民幣的市場風險在市場中釋放——防止其一下子釋放，過分地釋放。 |