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目前所出現的購房熱、購車熱、購黃金熱的背后，其實與通脹預期的抬頭有著莫大關系，而這種預期在變為現實之前，就在民間迅速膨脹并開始影響方方面面。筆者認為，不合理的通脹預期，對引導民間消費與投資非常不利，自然也不利于我國經濟的復蘇，所以，應及時加以正確引導。
通脹破壞力誘發過敏反應
通脹預期，可以簡單地說，就是人們對于未來通脹發生時間、發生幾率以及通脹程度的一種心理預計。理性預期認為，通脹是一種貨幣現象。隨著央行不斷增加貨幣供應，過多的貨幣最終必然體現為物價上漲。但央行增加貨幣供應，釋放流動性，并不必然導致通脹，關鍵要看市場吸收情況和作用于經濟的情況。而非理性預期則認為，貨幣政策刺激經濟，央行一邊增加貨幣供應，采取使貨幣貶值的貨幣政策，一邊卻讓人們認為貨幣的價值不變，然后，讓人們增加對貨幣的需求，來刺激經濟；因而采取所謂“對沖”或保值行動。上述購車熱等現象正有“對沖”或保值行動的成分。
通脹傳統的破壞力誘發的過敏反應，正是產生這種非理性預期的重要誘因。以前各國的通脹實踐表明，通脹對資源形成錯誤配置。在復雜的社會經濟生活中，由于貨幣在其中起著重要的作用，所以，一旦發生通脹，就會因貨幣的破壞力而導致價格系統紊亂，從而打亂市場機制的一切有效秩序，造成資源配置失調，降低經濟效率并使經濟陷于不穩定狀態。另外，通脹還對勞動力產生錯誤引導。通脹造成了部分虛假的需求，擾亂了相對價格和工資體系，給了勞動力許多錯誤的信息，把他們暫時吸引到一些工作崗位上去。這些被誤導的勞動力能否繼續就業，取決于通脹是否繼續進行。
流動性釋放引致不合理預期
就外圍情況而言，由流動性釋放形成的通脹壓力環環相扣。首先是全球經濟體為救市注入了巨額流動性，目前累計注資額達數萬億美元。其次是歐美“定量寬松”貨幣政策蔓延，形成美元貶值，催生全球性通脹威脅。第三是國際市場大宗商品價格快速回升，尤其是石油、黃金、有色金屬等漲勢如虹。第四是全球股市強勁回升。這一系列現象，就是歐美等實施“債務貨幣化”的結果。為了救經濟，美國、歐盟、日本采取了債務貨幣化，即通過直接大量買公債，來刺激通脹，如此化解政府和企業的債務。他們希望，通過使流動中的貨幣增加，讓信用擴散，最終使得通縮的因素開始消散，通脹預期提前到來。
從國內情況看，通脹預期主要來自于市場上大量的貨幣投放量。去年4萬億救市政策出臺以后，又陸續出臺了一些擴張性的貨幣或財政政策。尤其是今年年初以來，貨幣信貸超投放形成了流動性充裕格局，央行數據顯示，9月新增貸款5167億元，今年前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。目前市場上的流動性相當充裕，這對民間形成非理性通脹預期產生了直接的實證支撐。
加強對非理性通脹預期的引導
首先，通過宣傳要讓社會公眾明白，我國通脹既無近憂又無遠慮。理由有四：一是盡管今年天量信貸投放，釋放了過多的流動性，但這是在應對國際金融危機這種特殊背景下所采取的必要的信貸超調手段，在經濟復蘇期，超量信貸投放并不會很快形成通脹；二是目前我國經濟雖然已處于企穩回升時期，但是經濟復蘇的基礎尚不穩固，刺激經濟計劃尚不能退出；三是CPI、PPI依然雙負，穩定物價仍有許多工作要做；四是我國央行已積累了抑制通脹和通縮的成功經驗，根據事態的變化，央行會相繼抉擇，通過啟動價格型或數量型貨幣政策手段，在準確的時間節點關上流動性水龍頭，以抑制通脹。
其次，必須讓人們清醒地看到，對通脹的非理性預期最容易形成“羊群效應”。由于社會公眾對通脹的敏感，一有風吹草動，就會從隱憂轉變為直接的擔憂，并迅速采取避險行動，這類避險資金與投機資金合二為一，首先成為資源類價格暴漲的推手。最初，只是少數先知先覺者，首先意識到涌入資源類商品避險的重要性，當越來越多的人進入其中，就容易引發“羊群效應”。大量的盲從很容易導致理性的喪失和局面的失控。
最后，需要特別強調的是，央行在金融危機和經濟正常發展的情況下，對社會公眾通脹預期的引導也應有所不同。目前，央行應高度重視廣大公眾對通脹預期、對宏觀經濟政策及其效果的反應。同時，央行還應注重與社會公眾的溝通，如每次貨幣政策的調控都應公告并且進行解釋，讓大家能夠看清楚貨幣政策工具的運作方式，以便讓公眾有一個正確的預期。
目前，社會公眾最為擔心的是，經濟刺激計劃和寬松貨幣政策能否生效。如果能夠生效，流動性的水龍頭將可以逐步收緊，通脹風險則不會太大；反之，貨幣政策就可能長期維持寬松，那么必然反映在通脹上。可見，通脹恐慌與其說是對通脹的恐懼，不如說是對政府實現刺激經濟計劃的期盼。所以，必須將刺激經濟復蘇回暖繼續作為四季度首要工作來抓。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，高級培訓師） |