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| 2009-10-21 作者:徐斌 來源:每日經濟新聞 |
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國際資本流入中國的熱情重新高漲。截至9月末，外匯儲備余額達到2.2726萬億美元，同比增長19.26%，9月新增外匯儲備達618億美元，月度增幅排名歷史第三。
去年以來，受金融危機影響，外需下滑、外資機構紛紛“去杠桿化”，國際資金流出一度引發擔憂，今年一季度，我國外儲就僅增加了77億美元。不過，隨著中國經濟率先復蘇，外匯儲備增速開始扭轉。從單月數據看，4月、5月、6月外匯儲備分別增加552億美元、806億美元和421億美元，5月數據更是創下月度歷史新高；而7月、8月、9月外儲分別增加430億美元、362億美元和618億美元。渣打銀行中國區研究主管王志浩在一份報告中指出，在極度寬松的流動性及種種資產價格泡沫信號吸引下，熱錢正在重返中國。更多市場人士認為，由于經濟基本面遠遠好于大多數其他經濟體，中國將會在2009年下半年以及2010年吸引更多資本流入。這樣的資本流入將不僅增加人民幣的升值壓力，而且會給經濟注入更多流動性，從而加劇中國的資產價格通脹。
面對這種形勢，國家外管局國際收支分析小組15日發布的《2009年上半年中國國際收支報告》認為，世界經濟復蘇仍需時日，國內經濟運行還面臨較多困難，外資大量流入的內外部環境尚不具備，全年國際收支狀況將進一步改善。
可以看出，人們普遍認同國際熱錢流入中國的趨勢，但對于規模和速度看法基本謹慎，認為短期內大規模流入的條件還不具備。但是，我們認為，人們可能低估了未來熱錢流入中國的規模和速度，下半年到明年年中，全球最大規模的美元套利新興市場的浪潮將會出現，而這些套利熱錢的主要目標，可能就是中國。
關于美元代替日元將形成全球最大規模的套利交易浪潮，邏輯是這樣的：美聯儲目前維持0.24%一年期基準利率，而中國一年期存款利率1.7%，外加人民幣升值受益率，能輕松保證美元拆息套利交易兩個百分點的基準收益率。如果考慮到中國經濟2010年8%的增速，那么這個拆息交易的收益率可能更高，因此可以想象國際金融資本套利中國的萬丈豪情。
至于熱錢規模到底有多大，這要看美元拆息交易的渠道：外貿和FDI投資，以及少量通過地下錢莊流入。因此推測未來熱錢套利的規模，可能就要參考2001~2007年的外貿順差和FDI的平均增速。兩者在20%附近，就可以看作美元套利中國的大致規模了，這當然也意味著明年的出口增速和FDI增速，都遠遠超乎市場現在的預期。
當歐美金融機構恢復元氣，開始正常業務后，就意味著美元大規模套利交易的開始，在美國房地產泡沫過后，這也意味著新興市場泡沫的開始。這很可能重復上個世紀20年代，歐美資金流入拉美國家的局面。表現在明年的中國經濟上，可能就是出口和FDI恢復2008年之前的紅火，而外匯占款可能再次成為中國流動性泛濫的根源。
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