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一年之后，中國乳業風云再起。
9月20日，當凱雷(通過旗下“凱雷亞洲基金”)和復星(通過旗下“譜潤投資”)宣布注資雅士利集團、分別獲得后者17.3%和6%的股權時，又一個正在從“三聚氰胺”事件中復蘇的乳業龍頭企業，獲得了來自資本市場的“補給”。
此前，成功“抄底”中國乳業的，還有中糧和紅杉。
“加強雅士利的財務健康水平”，“提高雅士利的戰略、管理水平”，“提供資源支持”，兩個新股東已然進入角色。正在從行業低谷中艱難爬升的雅士利，亦成功實現“飛行加油”。
而對仍在重建過程之中的中國乳業來說，棋至中盤，新資本的進入，則為下一輪的產業版圖重構，埋下了伏筆。
凱雷、復星“抄底”
不約而同，凱雷和復星皆在2009年初，展開與雅士利的“親密接觸”。
雖然，雅士利方面表示，“與凱雷、復星的接觸，從兩三年就已經開始”，但“2009年1月，真正的戰略合作談判，才正式開始。”彼時，距離2008年9月“三聚氰胺事件”沉重打擊中國乳業，僅三個月時間。
凱雷發言人周紅旗表示，“凱雷與雅士利開始比較頻繁、密切的接觸，是在今年年初”。而復星方面與雅士利的接觸，則比凱雷更早。
“這一次，是我們主動去找雅士利的。”復星集團副總裁、譜潤投資總裁周林林說，“1月份的時候，我們就接觸雅士利了，不久后，凱雷也開始接觸”。“我們(和凱雷)是各自分開的”，“談到一定程度之后，我們才與凱雷進行溝通，大家交流一下得到的信息”。
周林林坦言，“的確，‘三聚氰胺事件’促使我們關注中國的乳制品市場。從2008年11月份開始，我們就開始接觸乳制品企業了。在雅士利之前，我們接觸了另外兩家，都是行業里面的領先企業。”
“我們關注的，首先是行業的領先企業。我們發現，即使是在低谷，領先企業的盈利也會好很多，因為，在大浪淘沙的過程中，它的跟隨者會死掉一批，市場會空出來很多。在低谷過后，領先企業肯定是第一個起來的。”
行業的低谷，亦為投資方提供了一個現實的機會。事實上，早在2008年8月，“三聚氰胺事件”之前，雅士利曾一度無限接近上市。“已經去遞了材料了”，“而遞了材料以后，股權結構是不能變的”。
此番，凱雷和復星對雅士利的注資，主要通過“增資擴股”的方式完成。
雖然，凱雷和復星方面均未透露注資的具體金額。但本報記者獲悉，兩個投資方與雅士利簽署的合同完全相同，對雅士利的估值方式，則是“參考同類上市公司”，“像圣元、飛鶴那些專做嬰幼兒奶粉的上市公司”。
公開資料顯示，2003年登陸納斯達克、2009年6月轉板紐交所主板的飛鶴乳業，目前市盈率為13.4倍。
“2008年，三鹿奶粉事件，對國內企業都產生一定的影響，集團銷售額約為38億元。”雅士利方面表示，“但今年，我們的恢復相對是比較理想的，應該可以完成我們的目標。”據媒體報道稱，這一目標將超過40億元。
再造雅士利
在此次注資完成后，凱雷和復星，將會進入雅士利集團的董事會和監事會。而新股東對雅士利的影響，將主要體現在“戰略制定”和“優化管理”上。
復星集團總裁汪群斌表示，“在企業未來的戰略制定和實施方面，在實現優化管理上，我們都積累了豐富的經驗，這些經驗都可以和雅士利共享。”
對于雅士利集團的產品定位，投資方尚未有調整意愿。雅士利集團的三大品牌，雅士利、施恩、安貝慧皆已進入此次交易。
“雅士利是最大的品牌，施恩是第二大品牌，安貝慧是第三個品牌。施恩針對中高端市場，一二線城市為主，雅士利以中端市場為主。這兩個產品，已經完全覆蓋了不同的市場。”周林林說。
在他看來，雅士利更大的空間在于，區域市場的擴張。“中國的嬰幼兒奶粉市場的空間還非常大。目前，雅士利在華中、華南市場的份額比較高一點，但在東北、西北等很多市場，他們有很大空間可以發展。”
并且，在三鹿破產之后，“低端市場空出了很多，并不會由低端市場彌補。隨著消費者的消費提升，中端市場將大大提升。”在中端市場，伊利將是雅士利最直接的競爭對手，“三鹿空出來的份額，拿得最多的，是定位類似、地處北方的伊利”。
而在高端市場，“外資品牌，更多的影響力是在一線城市，到了二線城市以下，它們的覆蓋力就不夠了，它們的滲透力遠遠不如國產品牌強。”
不過，在“質量管理”方面，雅士利將面臨重大的調整。
凱雷投資集團高級董事施維德明確表示，“要幫助雅士利加強管理水平，打造世界級的質量控制體系。”具體的舉措包括，增設一名“首席質量官”，以及組建一個由專家組成的“食品質量與安全委員會”。
對此，雅士利集團總裁張利鈿表示，“雅士利目前已經有品管總監，但之前，這個總監是向我匯報。將來，首席質量官主要是向董事會匯報，獨立性肯定要強很多。”
而復星方面，在強調“不會改變雅士利經營團隊”的同時，亦表示，“未來，我們會引進一些人才，去加強經營團隊”。
此外，汪群斌還表示，復星方面將為雅士利提供渠道(包括聯華超市、藥店等在內的5000多家連鎖門店)和研發等方面的“資源的支持”。
“內需”的誘惑
注資雅士利，對于凱雷和譜潤來說，皆是一次“轉型”。
在外界的印象中，在中國，凱雷選擇的，更多是類似徐工這樣的重型企業。但如今，消費品生產企業，正在吸引這家全球投資巨頭的注目。
根據凱雷方面提供的資料，此前，凱雷在消費領域的投資，主要通過旗下的另一個基金——“凱雷亞洲增長基金”進行。目前，其在中國已經投資的項目包括：迪歐餐飲管理公司、歌力思女裝等。而此番入股雅士利的“凱雷亞洲基金”，此前已入股開元旅業集團。
凱雷和譜潤的投資轉向，與中國經濟的整體轉型，密不可分。
“之前，復星比較注重的是制造業，目前，前幾年投的那些公司基本上都上市了。但到了2008年，我們意識到整個經濟出現了問題，所以，我們馬上放緩了投資腳步。從2008年上半年開始，我們就沒有投資新項目了。可以說，我們2008年是以觀察和思考為主。”周林林說。
“后來，我們強烈地意識到，中國的經濟不轉型不行。所以，我們開始確定關注以內需為主的企業。在2008年下半年，這基本形成了思路”。“今年上半年，我們投了江西國鴻，它是江西最好的養豬屠宰企業”。
汪群斌也明確表示，“復星已經把投資消費品、發展消費品，作為集團未來三年的發展方向。”
乳業“資本化”
在中國乳制品工業協會理事長宋昆岡看來，此次注資雅士利，“是凱雷和復星對中國乳業的一種信心，對中國乳業發展前景的看好”。
而這種“信心”的基礎是，中國乳業正在從“三聚氰胺事件”的打擊中恢復過來。據宋昆岡介紹，8月，乳制品市場的恢復已經超過(“三聚氰胺事件”前的)95%。
“三聚氰胺事件”的陰霾，正在慢慢散去。隨著各路外部資本的進入，仍在重建過程之中的中國乳業，增加了更多版圖重構的變數。
此前，中糧集團已出資61億港元，成為蒙牛乳業的第一大股東。而紅杉資本則投入了6300萬美元，獲得了飛鶴乳業10.5%的股權，成為第二大股東。
雖然，宋昆岡并不認為，“國內的乳品企業必須引進國外的才能實現救贖”。在他看來，“在生產能力過剩的背景下，加工企業的融資需求并不是太大”，“現在的重點應該是提高原奶的質量，提高奶牛飼養的質量”，“上游更需要投入”。
但他也表示，在行業的困難時期，那些得以引入新資本的企業，實力得到了增強。“一個是資金，另一個是資源。比如，蒙牛引進中糧，食品行業國字號的第一大企業，客觀上，增加了它的無形資產”。
不過，宋昆岡也提醒說，“新進資本，應該穩扎穩打地去做，有合適的經濟回報就可以了。想鞭打快牛，超速的、違反規律地發展，是不行的。”
“我們總結的一條經驗就是，企業的發展和行業的發展要相互適合。這個行業總體的自然增長率應該是10%-15%。否則，管理跟不上的話，就會出問題。”宋昆岡說。 |