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| 把個別企業(yè)驅(qū)除出創(chuàng)業(yè)板 |
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| 2009-09-17 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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9月17日，首批創(chuàng)業(yè)板7家企業(yè)正式上會。
先回答關于創(chuàng)業(yè)板的市場操作問題。創(chuàng)業(yè)板會對主板市場有沖擊嗎？不會。創(chuàng)業(yè)板上市會遇冷嗎？不會，會遭遇炒作。原因有三：一是融資量小；二是為市場第一梯隊的候選者經(jīng)過精心挑選；三是市場具有炒新慣性，靠加大停牌時間無法根治目前創(chuàng)投概念已經(jīng)被炒得沸沸揚揚。
擺脫上述市場投資的迷霧，我們應該直擊創(chuàng)業(yè)板的核心——創(chuàng)業(yè)板會給市場帶來變化嗎？創(chuàng)業(yè)板存在的理由是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供空間，舍此，其他的任何理由都是對資本市場的踐踏。沒有任何理由，中國必須按照美國的資本序列，只要中國有自己的高效創(chuàng)新融資渠道，即便沒有創(chuàng)業(yè)板，也勝似創(chuàng)業(yè)板。中小企業(yè)板曾被賦予解決民企融資與創(chuàng)新重任的任務，而現(xiàn)在卻被稱為小主板。
為了避免創(chuàng)業(yè)板成為中小企業(yè)板，我們應該把渾水摸魚的企業(yè)剔除出創(chuàng)業(yè)板的隊伍。
首先，把2000年以前成立的公司剔除出創(chuàng)業(yè)板的隊伍。創(chuàng)業(yè)的第一要義，即成立時間不久。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)家》雜志提供的93家候選企業(yè)名錄，其中有55家成立于2000年之前，占比高達59%，大多數(shù)成立于上世紀90年代，這些企業(yè)早就到了成熟期，有的已經(jīng)老掉牙，如最早的三川水表成立于1971年，金龍電機成立于1985年，嘉寓幕墻成立于1987年。
其次，把不屬于服務業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)的公司剔除出創(chuàng)業(yè)板的隊伍，如傳統(tǒng)制造業(yè)、傳統(tǒng)能源行業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)的公司。兩者一剔除，估計創(chuàng)業(yè)板目前的候選隊伍起碼得減少1/3。這絕不是上市資源的浪費，騰出寶貴的資源，給其他等待上市的真正的創(chuàng)業(yè)型高科技、創(chuàng)新管理的企業(yè)。
再次，將具有投機傾向的風投驅(qū)除出創(chuàng)業(yè)板的隊伍，形成良幣驅(qū)逐劣幣的效應。按照國際經(jīng)驗，風險投資者與項目公司的合作時間一般是3~5年，國內(nèi)退出渠道不夠通暢，因此投資時間會普遍拉長。但近年來，風投的投機性趨勢越來越明顯，投資時間隨之縮短，蒙牛等陷入資本游戲的陷阱與大摩等投資公司的急功近利有很大的關系。
首批創(chuàng)業(yè)板7家擬上市公司共募股僅1.94億股，擬募集項目資金共約22.72億元，9家風險投資以及一家職工持股投資公司，持有的7家企業(yè)上市前股份就高達1.21億股。這些股份，按照企業(yè)擬募集資金得出發(fā)行價后測算，上市后市值總額將達14億元，接近募資總額的2/3，上述創(chuàng)投資本介入的時間約在2006年11月份到2009年6月份不等，初始投入金額累計為3.23億元；2年左右的投資周期，若上市后即可套現(xiàn)，凈利約為10億元，初始收益率最高5.22倍，最低20.61%，總收益率為333.44%。對于2009年才介入投資的所謂風投要格外注意，這些公司絕不是公司的培育者，而是偷取上市果實者。
守住創(chuàng)業(yè)板的“創(chuàng)業(yè)”二字，是創(chuàng)業(yè)板成功的前提。所謂創(chuàng)業(yè)，除了風險高、未來贏利預期高等要素之外，成立的時間與從事的行業(yè)也應當成為硬指標。否則，今后任何一家制造業(yè)公司只要說自己使用了電腦管理，就能獲取在創(chuàng)業(yè)板上市的資格，就會讓創(chuàng)業(yè)板成為主板的垃圾坑。
按照現(xiàn)在的候選名單，筆者相信，過不了多久，就會有創(chuàng)業(yè)板的殼資源在市場叫賣。很難讓人相信，一家成立于上世紀70、80年代的企業(yè)在主板上不了市，可以成功轉(zhuǎn)型為創(chuàng)業(yè)公司。固然，監(jiān)管層可以實行嚴格的退市制度，鑒于退市成本之高、牽動利益之多，不可能成為大規(guī)模事件。既然創(chuàng)業(yè)板仍然在實行嚴格的審批核準制度，這些老掉牙公司如果能在創(chuàng)業(yè)板上市，是不是在說明創(chuàng)業(yè)板的定位不準確？
總之一句話，讓誠實守信的風投公司、讓具有開拓力的創(chuàng)新型公司成為創(chuàng)業(yè)板的主力，而不要讓渾水摸魚者尸位素餐。
創(chuàng)業(yè)板寄予了市場的重望，這一市場不該以融資額多少、凈利增長多少沾沾自喜，而應該以推動中國資本市場的體制建設、推動中國經(jīng)濟的創(chuàng)新能力為己任。孫中山有言：革命尚未成功，同志仍需努力。
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