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漸行漸近的創業板，將為中小企業帶來怎樣的機遇和風險？各級政府及中小企業又應該如何理性應對創業板的推出？
創業板帶來的機遇
創業板帶來的機遇主要有：一是緩解中小企業融資難問題。融資難問題一直是阻礙我國技術創新進程、中小企業健康發展的最突出問題之一，在受到2008年以來的全球金融危機影響后，這一問題顯得更加突出。而創業板的推出主要可以從以下三個方面緩解中小企業融資難問題。第一，拓寬中小企業直接融資渠道；第二，為風險投資提供退出渠道；第三，增強中小企業的借貸信用。由于中小企業本身經營原因、技術風險較大、抗風險能力較差、資信評級相對較低，導致其往往很難獲得商業銀行等金融機構的貸款。當中小企業積極備戰創業板的同時，也將促進中小企業經營運作和信息披露的規范化，加之上市的宣傳效應，將在很大程度上增強中小企業的借貸信用，從而改善中小企業的信貸環境。
二是激發中小企業創新活力，幫助中小企業騰飛。創業板被譽為中小企業發展的“加速器”。有關資料顯示，我國中小板上50家樣本公司在上市4年后的市場份額、企業規模和盈利能力比上市前也都發生了顯著變化。中小企業可以在創業板的培育下迅速發展壯大。因此，創業板的開設無疑將幫助國內一大批高成長型中小企業實現騰飛的夢想，并對這些企業所在行業的技術創新起到無可替代的積極推動作用。
三是降低海外創業板上市的成本。由于國內創業板的缺失，在過去的幾年里，國內一批具有優質創新能力的企業都無奈花費高昂成本到境外上市以求發展，例如新浪、百度、阿里巴巴等。創業板推出后，欲上市的中小企業不但可以降低到海外上市的高昂費用，還可以避免與上市地法律沖突等風險。
創業板帶來的風險
第一，創業板市場能力有限。創業板市場不能解決我國所有中小企業的融資問題。我國經工商部門注冊的中小企業逾400萬家，其中符合創業板上市條件的企業超過10萬家。因此，一個創業板市場顯然容納不下這么多中小企業。另一方面，為保證創業板上市企業質量和控制風險，目前我國創業板上市標準中要求的持續經營年限以及盈利指標仍然相對較高。除了硬性指標外，《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》中指出，創業板主要服務于自主創新企業及其他成長型創新企業。這必然又把很大一部分暫時未達到標準的高成長性企業擋在門外。
第二，新興的創業板市場存在大量不確定性。市場本身能夠健康發展是中小企業受益創業板的基本前提。但境外的創業板也不乏有很多失敗的教訓，例如德國創業板、香港創業板、納斯達克日本等。創業板成功的關鍵之一則是靠優質的上市資源和嚴格的監管機制來吸引投資者，確保市場的流動性。我國即將推出的創業板是一個全新的市場，必定存在大量的不確定性風險，包括上市公司的經營和技術風險、行業集中度風險，中介機構風險、投資者信心不足等。由于目前投資者對創業板上板企業、交易規則都還不熟悉，加之創業板風險較大的宣傳效應，導致目前投資者大多仍持觀察態度，開戶熱情并不高。此外，深交所相關人士表示創業板初期不會采用做市商制度。目前來看，創業板的市場流動性令人擔憂。
第三，容易被操縱、喪失控制權。創業板企業往往整體規模、融資額、發行量都較小，易受市場游資的炒作，被惡意推升股價來投機。而對于通過創業板退出的私募股權融資（PE）和風險投資（VC）來說，相比于戰略投資新的中小企業，他們也可能更看重創業板的投機作用。此外，由于創業板上市企業股本規模普遍比較小，也很容易遭到競爭對手的惡意收購，面臨喪失控制權的風險。
第四，高退市風險。為促進創業板市場平穩發展及保障投資者權益，我國創業板不同于主板市場，符合創業板退市標準的企業不再轉入代辦股份轉讓系統，而是實施直接退市。而且相對于主板，創業板的退市標準更加嚴格，還增加了快速退市程序。因此，被創業板退市的中小企業將更難在短時間內獲得重組和翻身。
如何迎接創業板的到來
面對創業板推出，各級地方政府可以為中小企業開展上市培訓、推出一系列上市優惠政策等，解決企業上市的各種顧慮，為創業板輸送優質上市資源；可以利用創業板這個重要平臺，促進PE和VC更好地為中小企業服務，平衡中小企業的融資結構，加快推動高成長型中小企業發展壯大，幫助中小企業盡快走出金融危機的影響，還應進一步創新中小企業金融服務，達到從根本上解決中小企業融資難問題，扶持中小企業做大做強，最終達到推動經濟轉型和快速增長的目的。
創業板的推出對中小企業來說有利也有弊，各類中小企業應客觀理性地對待創業板的推出。對于已經收到證監會反饋函并通過發審會的中小企業，在積極準備登陸創業板的同時，也應作好應對上板后各種風險的準備。對于在積極推進股份制改革、輔導等上市籌備工作中的中小企業可以作好上市創業板或中小板市場的兩手準備。對于一部分雖然達到上市標準但排名相對靠后的中小企業，也不能盲目擠身于創業板龐大的申請隊伍中，也應考慮到上市準備過程中各種可能損失的成本�？偠灾�，中小企業應全面衡量創業板是否適合自己，不能削足適履。中小企業在積極奔赴創業板的同時，也應積極尋求其他融資渠道（如各種間接融資方式，新三板及各級產權交易所等）以促進企業快速成長。
（作者系浙商證券首席經濟學家） |