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盡管現(xiàn)在行情火爆，表明市場似乎“不差錢”，但是隨著越來越多的“巨無霸”進入市場，在這種巨大的“吸金”效應(yīng)的作用下，市場無疑會遭受巨大的壓力。
這說明，目前的新股定價制度是不利于股市穩(wěn)定發(fā)展的。在此次IPO重啟的過程中，管理層力推發(fā)行定價的“市場化”，但從已有的幾家公司的實踐來看，發(fā)行公司與保薦人可以自由地對新股定價進行裁量，這種“市場化”已經(jīng)成了發(fā)行公司毫無節(jié)制地圈占資本市場資源的一個工具。由于缺少監(jiān)管約束，我國新股發(fā)行市場正向“自由市場”的方向演進。
股票市場分為發(fā)行與交易兩個市場，人們通常把前者稱為一級市場，把后者稱為二級市場。為什么一個市場要分成兩個層面？這是因為股票的發(fā)行與交易是兩種不同的行為。
一級市場是發(fā)行公司通過募資將股東的資金轉(zhuǎn)化成公司的資金，公司的募集資金必須與募資所投資項目相匹配，而且這種投資項目必須經(jīng)得起檢驗。由于大量普通的投資者沒有條件進行這種檢驗，于是市場才需要保薦人的保證，需要會計師的驗證，需要監(jiān)管部門的監(jiān)管，這是為了保證投資者的資金安全。而二級市場是發(fā)生在股票交易者之間的行為，它是一種買賣行為。
目前在一級市場推行的“市場化”，實際上混淆了一級市場與二級市場的區(qū)別，把一級市場當作二級市場來看待了。
在這種情況下，不僅管理部門放棄了對發(fā)行公司新股定價的監(jiān)管，發(fā)行公司自身也把新股定價當作一種與市場“討價還價”的行為。一級市場已經(jīng)成為與二級市場爭搶資源的一個場所，二經(jīng)市場出現(xiàn)多高的市盈率，一級市場在發(fā)行公司和保薦人的合謀操縱下，也必得以更高的市盈率來進行新股定價。
多年來，我國資本市場的管理部門積極倡導以“市場化”的手段來管理市場，但我們發(fā)現(xiàn)，這種“市場化”其實更多地傾向于新股發(fā)行的“市場化”。簡而言之，也就是削弱了新股發(fā)行定價上的剛性約束作用，而在其他方面的“市場化”則是乏善可陳。
目前的這種發(fā)行方式，使二級市場只能被動地接受一級市場的定價，二級市場的交易者為了盈利，不得不在已經(jīng)很高的發(fā)行定價基礎(chǔ)上把股價炒得更高，從而制造出很大的風險。在這種“市場化”的發(fā)行定價模式之下，哪一家發(fā)行公司先進入市場，實際上便有了先搶占市場資源的機會。從表面上看，目前的市場火爆有利于發(fā)行公司定出很高的發(fā)行價，但是，當眾多的公司爭相如此作為時，二級市場總有一天會招架不住。當市場下跌的壓力大到讓管理部門難以承受時，管理部門就不得不以暫停新股發(fā)行來迎合交易市場，等市場修復以后便再來一次竭澤而漁。
多年以來，中國的股票市場是在這種輪回之中演進，投資者的財富在這種輪回之中一次次地被銷蝕，唯有以高價發(fā)行新股的上市公司，可以立于不敗之地。 |