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5月以來，隨著通脹預期的加劇，中國地產業開始復蘇，尤其是以央企或地方國企為代表的地產公司，在各地不計成本的高價拿地，帶來了新的市場恐慌，“排隊搶購”重新出現。這是一個奇怪的現象，因為2009年上半年，全國法院受理房地產民事案件67294件，同比上升10.58%，主要包括退房、斷供等樓市蕭條期典型癥狀；而霎那間，樓市卻像吃了興奮劑一樣突然加速，全國主要城市住宅銷售價量齊升。
這主要拜上半年天量信貸所刺激，7.37萬億廉價（低利率）信貸涌入市場，造成了強烈的通脹預期。在實體經濟面臨產能過剩壓力，而第三產業大部分仍然抑制民間資本進入的背景下，大量閑置資本進入樓市規避風險。這種“避險”需求帶動了樓市強烈反彈，首先表現在高端樓市的突然火爆，然后蔓延到普通民眾恐慌性搶購。據統計，上半年全國金融機構個人住房按揭貸款新增量達4661.76億元，同比增幅超過150%。應當說，處于調整期內的中國經濟與當前全民收入增長水平，并不構成公眾購買力提高的事實，因此，目前樓市火熱是通脹恐慌情緒造成的幻象。
造成房價強烈上漲預期的重要因素是，土地拍賣價格屢創紀錄。自5月以來，北京、重慶、杭州、廣州等城市新誕生的“地王”已達到13塊。此前，通過上市或增發等圈錢成本極低的上市公司是大部分“地王”的中標者，而今年則主要是國有企業中標，尤其是央企，籠統計算，所涉土地款合計已超過265億元。央企屢屢中標的在衍生產品市場，標的資產是指期貨或期權合約以之為基礎的金融工具或實物商品。就期權而言，標的資產是指期權持有人行使權利可買進或賣出的金融工具或商品。主要原因是，他們的融資成本極低，并得到國有商業銀行的大力支持。比如，奪得廣渠路15號地塊的中化方興就曾在今年4月中旬獲得中國銀行(601988,股吧)200億元的授信額度。這表明，在銀行有放貸壓力的情況下，央企很容易獲得廉價信貸，并將之轉換指行使可轉換證券(如可轉換債券或優先股的換股權)，將其轉換成普通股。為可能升值指對貨幣的官方面值或中心匯率正式地向上調整，與之對應的是“貶值”(devaluation)。的土地資產。此外，相比非國有企業通過貸款融資，央企通過票據融資的成本大大降低，具有優勢。
我們可以看到一條明顯的貨幣流向鏈條，承受放貸壓力的銀行將信貸主要投放給國有企業（如地產企業），然后國有地產企業用之于購地，最終信貸成為地方財政收入。在財政收入大幅減少，而支出大幅增加的背景下，通過出售土地增加財政收入被認為是一個快捷的方式，其前提是地產市場的繁榮。寬松的信貸政策為地產繁榮提供了基礎，土地價格上漲，土地供應也在增加。根據統計，上半年房地產開發用地供應共25532.9公頃，盡管第一季度全國房地產供應量下降25.8%，但第二季度全國房地產供應量大幅增加，達20888.30公頃，同比增加了8.9%，環比增加102.6%。
房地產是一個貨幣高度向政府集中的行業，這其中包括土地出讓收益、各種稅收以及拉動鋼材、水泥、電力等主要以國有企業為主的行業需求。我們認為，在實體經濟仍然在艱難調整期間，而這一轉型期可能需要數年，全民收入水平不足以支撐房價繼續上漲，如果通過地產業刺激經濟，吸收民眾儲蓄與未來收入，轉化為財政收入并繼續用于重復性建設等，不利于中國的消費增長，屬于竭澤而漁，不能持久，將耗盡中國可持續發展的潛力。因此，政府應該發展那些讓大部分人收益的產業，通過減讓稅收、增加公共支出等政策，縮小收入差距，改善經濟結構失衡，而不是通過擴大貨幣供應去刺激資產泡沫指資產價格狂漲至預期將會大幅逆轉或崩潰的程度。，因為泡沫總有破滅的時候，而且代價慘重。 |