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平安投資富通是60年來中國企業(yè)在海外遭遇的最大非商業(yè)性風(fēng)險案件,在中鋁增持力拓的交易中,非商業(yè)性風(fēng)險更是從一開始就如影隨形。但按照滿足我國企業(yè)和海外華商實際需求、應(yīng)對非商業(yè)性風(fēng)險發(fā)展趨勢兩項標(biāo)準(zhǔn)衡量,我國現(xiàn)行跨國經(jīng)營非商業(yè)性風(fēng)險應(yīng)對體系仍存在多項缺陷,完善跨國經(jīng)營非商業(yè)性風(fēng)險應(yīng)對體系勢在必行。
當(dāng)前的世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)不僅強(qiáng)化了發(fā)展對外直接投資的必要性,而且降低了海外投資的成本。發(fā)展海外投資是中國向發(fā)達(dá)國家邁進(jìn)的必經(jīng)階段,但中國企業(yè)的海外投資之路并不平坦,中國企業(yè)面臨眾多問題和風(fēng)險。
對于苦于缺乏核心技術(shù)和國際知名品牌、出口產(chǎn)品國內(nèi)增值率低下的中國企業(yè)而言,通過對發(fā)達(dá)國家名牌企業(yè)的跨國并購似乎有助于在短時間內(nèi)獲取一些無形資產(chǎn),從前幾年TCL收購阿爾卡特移動電話、聯(lián)想收購IBM
PC、海爾競購美泰克,到這場危機(jī)中頻頻傳出中國企業(yè)與沃爾沃、悍馬等西方知名品牌的“緋聞”,我們都可以看到中國企業(yè)的這種沖動。但是,即使不考慮東道國政府會嚴(yán)厲限制高技術(shù)轉(zhuǎn)讓,在無關(guān)國家安全的純民用產(chǎn)品領(lǐng)域,任何企業(yè)的核心競爭力也都不是可以用錢買來的,如果中國企業(yè)不能在技術(shù)開發(fā)和品牌等方面形成足夠強(qiáng)大的國際競爭力,那么通過跨國并購獲取研究開發(fā)能力和國際知名品牌的如意算盤最終多半會落空,徒然讓安排這些并購的中介機(jī)構(gòu)大發(fā)橫財而已。
在塑造核心競爭力方面,最費力的自主開發(fā)道路才是最有效的道路,我們的企業(yè)經(jīng)理層需要遏制通過發(fā)動大手筆并購置身國際商界聚光燈下的沖動。因為缺乏自主開發(fā)先進(jìn)核心技術(shù)的收購方,很難令擁有自主研發(fā)先進(jìn)核心技術(shù)的被收購企業(yè)心服口服,收購方入主之日可能就是研發(fā)團(tuán)隊骨干流失之時;而且二流、三流品牌收購一流品牌,必定會導(dǎo)致后者在其消費者眼里貶值。當(dāng)初聯(lián)想收購IBM
PC后,IBM的美歐客戶大量流失,未能實現(xiàn)“1+1＞2”的效果,收購后的聯(lián)想在全球筆記本電腦市場份額排名不升反降。至于上汽收購韓國雙龍汽車,更是徹底失敗。正因為如此,我也并不看好中國企業(yè)全面收購悍馬、沃爾沃之類品牌的前景,更欣賞的是華為、中興等公司堅持依靠自有品牌和自主技術(shù)開發(fā)的國際化經(jīng)營道路。
企業(yè)開展對外投資需要應(yīng)對眾多商業(yè)性風(fēng)險,其中匯率風(fēng)險可能是目前最大的商業(yè)性風(fēng)險了。盡管短期內(nèi)我們不太可能再次看到人民幣匯率水平調(diào)整,但在長期內(nèi),人民幣對美元與其他國際貨幣的匯率仍將繼續(xù)顯著提升。匯率水平提升一方面增強(qiáng)了我國企業(yè)對外投資的實力,有利于擴(kuò)大對外直接投資流量,但同時也使我國海外投資企業(yè)面臨貨幣錯配風(fēng)險,即以外幣計價的海外子公司資產(chǎn)存量在以人民幣計價的國內(nèi)母公司賬戶上縮水。面對這一風(fēng)險,我們需要做的是增加海外子公司在東道國的融資,從而縮小貨幣錯配風(fēng)險。
在海外投資中,企業(yè)所有者或管理層失職（或其道德風(fēng)險）主要表現(xiàn)在以下方面:
其一,某些企業(yè)將發(fā)展對外直接投資視為資本外逃或洗錢的良機(jī)。實際上,中國改革開放后對外直接投資發(fā)展歷程始終伴隨著資本外逃和洗錢的問題,以前已經(jīng)有過所謂的“福布斯富豪”套取銀行巨額貸款后全部卷往海外的案例,國內(nèi)銀行不得不獨力承受數(shù)億元壞賬代價。而在近兩年的海外投資熱潮中,某些媒體報道過的投資額數(shù)以億計的交易也頗值得可疑。有此前車之鑒,對一些明顯有悖商業(yè)邏輯的交易,公眾和政府主管部門必須冷靜,慎重從事。
其二,有的企業(yè)管理層好大喜功,用股東的錢營造自己的“王國”,沉溺于躋身美歐發(fā)達(dá)國家主流企業(yè)家俱樂部的“享受”而不能對跨國經(jīng)營的收益和風(fēng)險作出正確評估。某些企業(yè)對外投資決策的動機(jī)恐怕也是管理層為了“名正言順”地把自己的薪酬與美歐企業(yè)高管看齊。
其三,某些管理層可能將海外投資視為侵吞企業(yè)資產(chǎn)的良機(jī)。筆者昔日在武漢讀書時,當(dāng)時武漢最知名某企業(yè)借“海外投資”名義轉(zhuǎn)移、侵吞資產(chǎn),一時震動全國。我們必須改進(jìn)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理,立綱陳紀(jì),任何“成功”的經(jīng)理人都不得凌駕于企業(yè)規(guī)章制度之上,這不僅是為了保護(hù)國家和企業(yè)資產(chǎn)不受侵蝕,也是為了保護(hù)經(jīng)理人本人。
海外投資中的非商業(yè)性風(fēng)險,本質(zhì)上是“與東道國政治、社會、法律有關(guān)的、人為的、投資者無法控制的風(fēng)險”。金融危機(jī)時期,中國企業(yè)海外投資面臨的非商業(yè)性風(fēng)險正在放大,平安投資富通損失就是60年來中國企業(yè)在海外遭遇的最大政治風(fēng)險案件;在中鋁增持力拓交易中,非商業(yè)性風(fēng)險更是從一開始就如影隨形,以致陸克文總理及其閣員的私人交往也被拿到有色放大鏡下無限上綱。最后,由于澳大利亞外商投資審核委員會延長審查周期,而市場行情期間再次發(fā)生顯著變化,中鋁增持力拓交易最終流產(chǎn)。此外,由于金融危機(jī),匯兌限制風(fēng)險（轉(zhuǎn)移風(fēng)險）、違約風(fēng)險正在顯著上升,國家延遲支付（主權(quán)債務(wù)違約）風(fēng)險也不可忽視,地方政府債務(wù)風(fēng)險更高,禁止進(jìn)口風(fēng)險則日益與技術(shù)性貿(mào)易壁壘相結(jié)合。與此同時,第三國干預(yù)風(fēng)險等新型非商業(yè)性風(fēng)險也日益嶄露頭角。
在應(yīng)對風(fēng)險方面,商業(yè)性風(fēng)險當(dāng)然主要由企業(yè)把握,任何企業(yè)都沒有無限的資產(chǎn)可隨意拋灑,無需政府越俎代庖,政府要做的是為其應(yīng)對風(fēng)險創(chuàng)造良好條件,以及加強(qiáng)引導(dǎo)。在應(yīng)對非商業(yè)性風(fēng)險方面,目前,除了參與國際調(diào)解與仲裁之外,我國已建立了包括政府間雙邊投資保護(hù)協(xié)定、多邊投資保護(hù)機(jī)制、政策性出口信用保險與海外投資保證三個部分的跨國經(jīng)營非商業(yè)性風(fēng)險應(yīng)對體系,對保護(hù)我國企業(yè)和國民在海外的合法權(quán)益發(fā)揮了積極作用。但按照滿足我國企業(yè)和海外華商實際需求、應(yīng)對非商業(yè)性風(fēng)險發(fā)展趨勢兩項標(biāo)準(zhǔn)衡量,我國現(xiàn)行跨國經(jīng)營非商業(yè)性風(fēng)險應(yīng)對體系仍存在多項缺陷,完善跨國經(jīng)營非商業(yè)性風(fēng)險應(yīng)對體系勢在必行。
根據(jù)在初級產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域繼續(xù)支持發(fā)展中國家爭取建立國際經(jīng)濟(jì)新秩序,尊重東道國對本國領(lǐng)土之內(nèi)的一切資源和經(jīng)濟(jì)活動的完全的永久主權(quán);最重要的是通過事前的主動安排降低遭遇非商業(yè)性風(fēng)險的概率,其次才是在遭遇非商業(yè)性風(fēng)險之后通過補(bǔ)償、索賠之類被動的事后措施來化解;以企業(yè)自救措施為主,政府保證機(jī)制為輔,有節(jié)制地擴(kuò)大我國政策性出口信用保險和海外投資保險工具覆蓋面這樣三個原則,完善跨國經(jīng)營非商業(yè)性風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制,我們需要從以下幾個方面著手:采取正確的跨國經(jīng)營策略,從源頭上降低非商業(yè)性風(fēng)險的發(fā)生概率;加快組織海外華人商會,借助集體力量增強(qiáng)海外華商抵御非商業(yè)性風(fēng)險的能力;擴(kuò)大與貿(mào)易伙伴國的交流,改善華商在海外的環(huán)境;完善雙邊和多邊投資保護(hù)機(jī)制;建立區(qū)域投資保護(hù)機(jī)制;完善政策性出口信用保險和海外投資保險工具;應(yīng)對東道國中央、地方政府和公眾人士的道德風(fēng)險。 |