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7月13日，五糧液股份公司(000858.SZ)與集團公司之間十年關聯交易痼疾，終于守得云開。
根據當日公布的公告，五糧液股份公司(下簡稱“五糧液”或股份公司)與五糧液集團(下簡稱“集團公司”)以現金方式共同出資，設立宜賓五糧液酒類銷售有限責任公司(下簡稱“銷售公司”)，上市公司持有該公司80%股權。
“對股份公司而言，控股銷售公司，使得利潤回流，業績也提高了，投資者會獲得很好的回報。”當日，五糧液集團公司總裁、五糧液股份公司董事長唐橋第一時間接受了本報專訪。而根據中金公司食品飲料行業分析師袁霏陽的估算，資產注入可增厚五糧液2009年業績每股收益0.097
元(按2009
年下半年起合并報表計)。
7月13日，復牌的五糧液無量漲停收于22.69元，而當日深成指報跌0.36%。除了對公司業績改善的期待，市場更“用腳”對五糧液改善公司治理結構表示了支持。
唐橋也表示，雖然由于歷史原因集團公司仍有20%銷售公司的股權，但本次清理關聯交易已經是一步了不起的跨越。“肯定會影響集團的業績，但對于完善上市公司治理結構，省、市政府都下了很大決心，即便是有影響，還是要做。”他說。
因為，這已經初步完成了五糧液在2007年提出的“三年解決與集團關聯交易”的承諾。從提出時間表后，2008年8月五糧液第一次展開相關收購行動，2009年3月順利完成38億的采購類關聯交易資產清理，僅僅又在4個月后，占據上市公司酒類銷售半壁江山還強的集團進出口公司，也出人意料地完成了清理任務。
不可否認，這位前宜賓市副市長已經成功轉換了自己的角色，解開了之前多年困擾五糧液的“低估值之結”；但他在采訪中也承認，政府的有形推手是完成“三年計劃”的主動力——這種緣于國有企業改制做大與地方考評體制畸形的內在矛盾帶來的無奈，解決本就并非易事。但對于市場關心的“股權激勵計劃”、“大股東是否減持”，他沒有給出明確答案，只表示省、市政府正在做相關推動。
唐橋在專訪中還表示，上市公司下一步將繼續完善公司治理結構，推動主營業務的發展。“這需要時間。”他說。
而這家解決了關聯交易的中國白酒業產量老大，目標是否也瞄準了白酒上市公司的市值老大？面對這一資本市場的疑問，答案也是“需要時間”。
解決最大關聯交易，卸下很大歷史包袱
《21世紀》：4月剛剛才完成了采購關聯方面清理，為何如此迫切地將集團進出口公司的關聯問題提上日程？對五糧液而言，此次清理意味著什么？
唐橋：多年來，投資者一直對公司與集團子公司的關聯交易有抱怨，認為利潤通過這些交易大量外流了。所以從2007年開始，股份公司就一直在著手解決這方面的問題，并提出了三年計劃。
五糧液的關聯交易主要存在兩塊：一個是資產關聯，一個是集團進出口公司的關聯。就前者來說，今年初，上市公司已經花38億收購了集團下面5家子公司和公司采購方面關聯資產，基本上理清了上游酒類包裝等資產的關聯。剩下的就只有進出口公司的大幅關聯了。
而現在解決進出口公司問題，相對來說，條件也比較成熟。今年初，證監會就此前市場熱議的問題對股份公司做了例行檢查，對公司關聯交易提出了快速解決的建議。省、市政府對此非常重視，黃小祥副省長還專門與證監會副主席莊心一進行過溝通，而后省政府也責成我們盡快找出妥善的辦法，解決銷售方面存在的大額度關聯交易，推動上市公司規范治理。
可以說，經過多方協商，這個方案才最終確定了。這本身也給股份公司卸下了很大包袱，集團公司的支持力度很大，(新公司股權)80%都讓給我們了，最大的關聯問題也得到解決了。
《21世紀》：新組建的銷售公司，對股份公司和集團業績會造成什么樣的影響？
唐橋：對股份公司而言，控股銷售公司，使得利潤回流，業績也提高了，投資者會獲得很好的回報。對集團，肯定是存在損失的，畢竟以前的利潤會受到影響。不過，對于完善上市公司治理結構，省、市政府都下了很大決心，即便是有影響，還是要做的。
二八遺留問題，無法回避、仍然待解
《21世紀》：市場對集團公司仍持有20%股權還是有異議，你如何看待這個問題？此外，公司還與集團公司之間存在諸如商標費、辦公場地租賃等相對較為零散的關聯交易，下一步將如何推動解決？
唐橋：對于集團持有20%的問題，更多的是歷史遺留問題，很難一下子解決掉。以后會不會再收購過來，現在說不定。新的銷售公司就是上市公司的子公司，利潤大部分已經回流，股東們也很滿意，這是個好事。
其他的關聯交易其實是正常的交易問題。畢竟這些東西都是集團的，我們使用了，肯定就應該給相應的費用。股份公司沒有新建辦公樓，租用集團的也是正常所需。
《21世紀》：對于剛剛組建的合資酒類銷售公司股權，雙方為什么要“二八”劃分？
唐橋：這是集團公司和股份公司共同決定的。主要是出于對控股權的考慮，“二八”劃分比例，控股權完全在上市公司，80%相對也比較合理，市場也更容易接受。由于歷史問題，集團公司的20%股權現在是不能回避的。
《21世紀》：同為上市公司子公司，五糧液酒類供銷公司與銷售公司就業務方面看將如何區分各自的定位？
唐橋：此次清理進出口公司的關聯交易，不會對公司供銷公司造成任何影響。
供銷公司是歷史形成的，主要功能是采購和供應商品。銷售方面，五糧液的總經銷都由供銷公司這邊做，其他的都歸銷售公司那邊做。目前他們都是公司的控股子公司，只是在銷售方面內部化了，其余一切都照舊。
對于原進出口公司的酒類產品進出口經營權，集團公司也贊同劃入酒類銷售公司管理，體現了(對上市公司)很大的理解和支持。
大股東減持對公司法人治理有利
《21世紀》：銷售關聯清理后，意味著兩家公司業績相應發生變化。那政府對于公司管理的考核會不會也會發生變化？
唐橋：考核方面可能會有調整，現在我們也不清楚，主要是政府方面在做。
清理關聯交易后，我們將加強上市公司法人治理結構的規范，一切都按照證監會的要求來力求使得公司治理更加合理。不過，這需要時間。
《21世紀》：隨著關聯交易清理收官，此前熱議的股權激勵方案是否會提上日程？
唐橋：這不是上市公司所能決定的，我們是很希望做，方案我們也做了，但還沒有結果。
目前公司的任務還是在規范關聯交易后，更專注在未來的發展上。
《21世紀》：大股東會減持么？這對公司會產生什么影響？
唐橋：大股東減持，對公司的法人治理是有利的。不過這要看省、市政府的態度。我們作為上市公司來說，是愿意見到公司的治理結構越來越完善的。 |