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| 金磚四國(guó)聯(lián)手推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向新平衡 |
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| 2009-06-18 傅勇 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金磚四國(guó)有能力降低對(duì)以發(fā)達(dá)國(guó)家為中心的國(guó)際分工體系的依賴。發(fā)展中國(guó)家之間更為緊密的貿(mào)易往來(lái)，可以降低南北半球間的國(guó)際收支失衡。如果金磚四國(guó)能更多地加強(qiáng)彼此間貿(mào)易，全球失衡就會(huì)從邊際上得以改善。而金磚四國(guó)的敲打，則會(huì)提醒華盛頓切實(shí)執(zhí)行負(fù)責(zé)任的財(cái)政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰。
四個(gè)國(guó)情迥異的國(guó)家坐在一起，本身就是一件意義重大的事件。有趣的是，這是由國(guó)際投行分析師首次促成的多邊國(guó)家集團(tuán)。
金磚四國(guó)所創(chuàng)導(dǎo)的多元化理念，將有助于彌合彼此間的差別和緊張的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。四國(guó)的發(fā)展方向相當(dāng)不同：巴西重點(diǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)，俄羅斯依賴大宗商品，印度服務(wù)業(yè)最發(fā)達(dá)，中國(guó)則以制造業(yè)為重。與西方世界的密切程度也有顯著差異。這四個(gè)國(guó)家在全球衰退中的經(jīng)歷同樣大相徑庭，中國(guó)、印度保持了不錯(cuò)的較高增長(zhǎng)，俄羅斯受到了較大的沖擊。
在國(guó)際分工上，金磚四國(guó)的巨大差異已越來(lái)越成為互惠的基礎(chǔ)。金融危機(jī)大大動(dòng)搖了發(fā)達(dá)國(guó)家－發(fā)展中國(guó)家間的脫鉤假說(shuō)。人們認(rèn)為，以金磚四國(guó)為代表的新興發(fā)展中國(guó)家即便在金融領(lǐng)域所受直接沖擊不大，但由于外向型部門較大，且都嚴(yán)重依賴著發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，因此不大可能獨(dú)自復(fù)蘇。但需要注意到的是，過(guò)去十年里，發(fā)展中國(guó)家內(nèi)部之間的貿(mào)易比重持續(xù)上升。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2009年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將收縮3.6％，而發(fā)展中國(guó)家則增長(zhǎng)1％。以中、印為代表的發(fā)展中國(guó)家如果能率先復(fù)蘇，至少可以支持相對(duì)脫鉤的假說(shuō)。
在另一些人士看來(lái)，金磚四國(guó)的崛起，制造了全球不平衡。金磚四國(guó)以及中東國(guó)家持續(xù)積累的貿(mào)易盈余，與美國(guó)高企的逆差形成了全球失衡的兩端，并由此構(gòu)成國(guó)際資金流轉(zhuǎn)的布雷頓森林體系2。這個(gè)體系被認(rèn)為導(dǎo)致了美國(guó)長(zhǎng)期利率保持在低位，進(jìn)而刺激了美國(guó)的高杠桿和金融泡沫。
無(wú)論這種解釋有多少合理性，可以預(yù)見，金磚四國(guó)間的合作其實(shí)有助于全球經(jīng)濟(jì)的重新平衡。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金磚四國(guó)有能力降低對(duì)以發(fā)達(dá)國(guó)家為中心的國(guó)際分工體系的依賴。各國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)蘊(yùn)含著巨大的互補(bǔ)潛力。發(fā)展中國(guó)家之間更為緊密的貿(mào)易往來(lái)，可以降低南北半球間的國(guó)際收支失衡。美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)薩默斯將當(dāng)前的全球失衡歸納為中美之間的核恐怖均衡。既然是核恐怖，明智選擇就是全球聯(lián)手削減各自的“核武庫(kù)”。這要求各國(guó)調(diào)整自己的內(nèi)外部失衡。發(fā)展中國(guó)家應(yīng)將發(fā)展的重心放在國(guó)內(nèi)，適當(dāng)調(diào)整出口導(dǎo)向的發(fā)展模式。如果金磚四國(guó)能更多地加強(qiáng)彼此間貿(mào)易，而不是與發(fā)達(dá)國(guó)家間的貿(mào)易，全球失衡就會(huì)從邊際上得以改善。這些考慮，在峰會(huì)后宣布的十六點(diǎn)結(jié)論中著墨甚多。
當(dāng)然更重要的是在金融領(lǐng)域。金磚四國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明稱，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體必須在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)中擁有更大的發(fā)言權(quán)和代表權(quán)。世界強(qiáng)烈需要一個(gè)穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)和更為多樣化的國(guó)際貨幣體系。這意味著，金磚四國(guó)將通過(guò)國(guó)際貨幣的多元化改革當(dāng)前的美元獨(dú)大的國(guó)際貨幣體系。與布雷頓森林體系的形成一樣，這將是一個(gè)自然演進(jìn)的過(guò)程，可能需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
金磚四國(guó)的訴求，在當(dāng)前會(huì)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策構(gòu)成約束。持有美元資產(chǎn)的國(guó)家有充分的理由表示擔(dān)憂和不滿。美國(guó)國(guó)債的規(guī)模還將繼續(xù)膨脹。在今后5年里，財(cái)政部發(fā)行的新債券可能多達(dá)3.8萬(wàn)億美元。而這僅是冰山一角。達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)菲舍爾最近公開表示，除了財(cái)政部發(fā)行的那些新債券之外，美國(guó)政府還有大量的、久拖不決的福利開支空缺，例如聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)和社會(huì)保障的資金空缺。據(jù)他估計(jì)，這些空缺現(xiàn)在約為104萬(wàn)億美元，而財(cái)政部在2009年至2014年即將積累的新債務(wù)，將只有這筆資金的二十分之一左右。如果這些財(cái)政負(fù)擔(dān)顯性化，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的壓力都會(huì)增加。這將為美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期繁榮蒙上陰影。
也可能這中間會(huì)產(chǎn)生一個(gè)赤字財(cái)政化的機(jī)制。當(dāng)政府債券供給增加時(shí)，債券價(jià)格會(huì)下降，利率會(huì)上升，并會(huì)帶動(dòng)各種中長(zhǎng)期利率的整體上升。如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為有必要將利率保持在低位，以降低融資成本，刺激投資消費(fèi)，就不得不進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)，為赤字融資。在這個(gè)過(guò)程中，可能沒有人要求美聯(lián)儲(chǔ)必須這樣做，但它實(shí)際上執(zhí)行了通脹式的貨幣政策。
對(duì)中國(guó)而言，在現(xiàn)有框架下調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的空間很有限。黃金儲(chǔ)備在國(guó)家儲(chǔ)備中的比重有了一定的提高之后，不少人建議應(yīng)繼續(xù)增持黃金以對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。這當(dāng)然是個(gè)正確的方向，但黃金市場(chǎng)容量太有限，只能有邊際上的改善。研究報(bào)告也顯示，在美國(guó)國(guó)債之外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備也在嘗試更加積極的投資，比如增加股權(quán)投資比重等等。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張?zhí)与x美國(guó)國(guó)債，轉(zhuǎn)向美國(guó)股市，尤其是投資于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的上市公司。這也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但相對(duì)于美國(guó)債券市場(chǎng)，美國(guó)股市容量要小得多，當(dāng)前總市值只有15萬(wàn)億美元左右。另外，大規(guī)模增持美國(guó)公司股票，很可能面臨人為阻力。
美國(guó)赤字和國(guó)債的空前膨脹也讓貨幣政策面臨空前壓力，歷史并沒有確切地告訴我們這種壓力是否已過(guò)大。只要美國(guó)政府能繼續(xù)在債券市場(chǎng)融資，美聯(lián)儲(chǔ)就不必為債券市場(chǎng)托市。這也表明，對(duì)于當(dāng)前投資者尤其是新興發(fā)展中國(guó)家對(duì)資產(chǎn)安全性表達(dá)出來(lái)的擔(dān)憂，美國(guó)政府必須給予有效安撫。美國(guó)政府信譽(yù)已有所下降。美國(guó)現(xiàn)在應(yīng)該就國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)改革作出可信承諾，并給出可行的財(cái)政平衡框架。
至少，金磚四國(guó)的敲打，會(huì)提醒華盛頓執(zhí)行負(fù)責(zé)任的財(cái)政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰。
（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，財(cái)經(jīng)專欄作者） |
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