伴隨著經濟的復蘇回暖，國內A股市場近期也一直表現為穩固的上漲行情。而最近，銀行股的持續漲勢則較為引人注目，似乎表明市場對國內銀行業的發展情景開始變得樂觀些了。
其實，在我看來，除去銀行股此前被低估的因素外，最為重要的，就是投資者看到了中國銀行(601988,股吧)業的盈利水平將在今后數個季度逐漸提高，而股價的變動反映了投資者的這種預期。也就是說，銀行盈利能力很可能已經在去年四季度和今年上半年見底；在此之后，銀行的盈利能力將有一定程度的提升。
今年年初，安邦已有研究指出，由于銀行凈息差的收窄，相較于前幾年，中國銀行業的盈利將在2009年出現顯著下滑。而銀行凈息差收窄主要有三個理由：首先源于去年9月以來，央行不對稱的降息政策，導致存貸款之間的利差縮小；其次，銀行負債方“存款定期化、定期長期化”趨勢，使得銀行的資金成本相對貸款利率提高了很多；另外，在銀行體系資金非常充裕和國有部門主導投資項目融資的情況下，銀行貸款投放的議價能力遭到了很大損害，原本多數貸款利率上浮的情況變成了下浮，從而帶來的銀行資產方資金運用的收益減少。
而近期，這三個因素都在一定程度上發生了可喜的變化。從央行的貨幣政策上來說，由于目前經濟的轉暖，以及近半年來信貸大規模的投放，央行再度降息的空間已不大，銀行凈息差收窄的利空性政策因素基本消失。而在經濟轉好使得企業和居民更傾向于利用手中資金的情況下，銀行“存款定期化、定期長期化”的趨勢也很可能出現比較明顯的改觀，這也將進一步降低銀行的負債成本。此外，隨著此前大規模信貸投放的效果逐漸在銀行收益上顯示出來，以及資本市場回暖促使銀行中間業務轉好，銀行資金運用的收益也將有所提高。
這些因素將共同作用于各家銀行的成本收益，使得凈息差很可能在二季度或三季度見底并逐漸反彈，并推動銀行盈利的轉好。當然，銀行盈利水平的提高，只是具有相對意義，是指“量”的變化，是針對去年四季度和今年一季度銀行盈利水平大幅下降的情況而言的——在今年一季度，國內14家上市銀行一季度凈利潤同比下降9%。不過，與此前銀行業動輒40%、50%的高速盈利增長相比，即使今后銀行盈利有所恢復，也不可與幾年前同日而語，這才是“質”的區別，也意味著銀行此前數年的黃金時代已經過去。
而在資產質量上，雖然經歷了經濟比較明顯的下滑，中國銀行業信貸資產的壞賬風險并沒有大面積出現。不過，這一輪銀行業在經濟低迷期進行史無前例的大規模信貸投放，其壞賬風險很可能在數年之后才暴露出來，因為貸款投放主要以基建項目為主，而這些項目運作的時間要長達數年。
現在看來，隨著短期內經濟轉暖的持續以及降息可能性的降低，國內銀行業的盈利將以去年四季度和今年上半年的水平為谷底，此后或將啟動一個緩慢提升的進程。 |
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