最新公布的數(shù)據(jù)表明，5月份,CPI同比下降1.4%,環(huán)比下降0.3%。與4月份相比,同比跌幅縮小0.1個百分點,環(huán)比跌幅擴(kuò)大0.1個百分點。PPI則同比下降了7.2%，環(huán)比實際上是上升。考慮到季節(jié)性因素以及如豬肉價格(去年上漲、今年下跌)等一次性因素，目前CPI已經(jīng)相對平穩(wěn)，實際上，1-5月份，糧食價格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)五個月上漲，可能影響未來CPI走勢。
PPI降幅擴(kuò)大是因去年基數(shù)較大，去年5-8月，PPI由8.2%逐步上升到10.1%后，才開始掉頭向下；CPI則在4月份（8.5%）開始掉頭向下，因此，預(yù)計未來CPI降幅將收窄，而PPI可能因上月以來，全球石油以及大宗商品價格快速上漲，很快會傳導(dǎo)至生產(chǎn)部門，因此，盡管未來幾個月面臨去年基數(shù)較高的問題，但也有收窄趨勢。
目前，需要警惕的是全球大宗商品價格的上漲。在過去一個月，油價跳漲30%，目前石油期貨已超過70美元一桶水平，錫價自3月以來升幅達(dá)到40%，倫敦三個月期銅漲幅更達(dá)到68%，玉米(資訊,行情)、大豆(資訊,行情)和小麥(資訊,行情)期貨在資金買盤的推動下，過去數(shù)周內(nèi)均觸及了八個月高位。
商品價格大幅反彈主要有四個原因，第一，各國經(jīng)濟(jì)有觸底復(fù)蘇的跡象，尤其是美國最新的數(shù)據(jù)顯示，最壞的時期或許已經(jīng)過去了；其二，大宗商品價格的下跌空間，在2008年4季度至2009年1季度已經(jīng)耗盡，從而出現(xiàn)了價格企穩(wěn)和超跌反彈的局面。第三，由于價格大幅下跌，世界上一些政府和企業(yè)趁機(jī)“抄底”，增加戰(zhàn)略儲備，在一定程度上穩(wěn)定了市場。其四，有關(guān)美元貶值預(yù)期所造成的通脹恐慌，令資金大規(guī)模流入原油和商品市場。
可確定的是，新近的大宗商品價格大幅反彈并不具有真實基本面的支撐，主要是資金推動。一些機(jī)構(gòu)的預(yù)估顯示，今年的燃料需求將以1981年以來最大幅度下滑，顯而易見的是，為應(yīng)對危機(jī)所采取的全球性貨幣寬松政策導(dǎo)致的流動性，是商品泡沫的主要動力。
作為全球為應(yīng)對危機(jī)而在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資規(guī)模最大的經(jīng)濟(jì)體，中國必須開始考慮通脹與資產(chǎn)泡沫問題。這是因為，第一，鑒于價格管制和國家收儲等行為，中國上游原材料價格并沒有大幅下跌，但目前受國際價格影響，有上漲動力；其二，推動中的資源價格改革，包括征收資源稅等行為會助漲國內(nèi)資源價格；第三，我國的M0增速從危機(jī)前的9％提升至11％-12％。在大幅減息之余，至今已發(fā)放6萬億以上的貸款，M2增幅也創(chuàng)下了25.95％的新高；第四，鑒于中國大規(guī)模的財政投資和貨幣投放，人民幣國際化以及美元貶值，種種因素可能吸引大量國際熱錢更容易的進(jìn)入中國，引起資產(chǎn)價格上漲。也就是說，即使不考慮國際大宗商品與石油價格等因素，中國所特有的諸多因素也預(yù)示著通脹可能比預(yù)期更快來臨。
這種“以新的泡沫來收拾舊泡沫殘局”的趨勢一旦形成，全球受害最大的是中國，最重要的原因是，在危機(jī)中，中國的資產(chǎn)泡沫并沒有破滅，尤其是房地產(chǎn)價格水平幾乎沒有下跌，目前有上漲的強(qiáng)烈預(yù)期。如果在當(dāng)前住宅價格水平繼續(xù)上漲，則可能會吹大泡沫，令中國當(dāng)前產(chǎn)能過剩危機(jī)蔓延到金融領(lǐng)域。其次，中國是制造業(yè)出口大國，對國際能源和原材料的依賴很強(qiáng)，如果大宗商品價格繼續(xù)上漲，必會對剛剛復(fù)蘇的制造業(yè)造成沉重打擊，盡管中國降低了出口退稅可以減輕企業(yè)的成本壓力，但并不可持續(xù)。
盡管目前一些主流意見并不認(rèn)為通脹是一個立即的麻煩，更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度，但我們不能忽略這樣一個事實，缺乏真實需求支持的上游價格被流動性推高，商品泡沫再次破裂，可能對復(fù)蘇中的全球經(jīng)濟(jì)造成新一輪打擊，呈現(xiàn)“W形”復(fù)蘇。而這種復(fù)蘇形態(tài)對中國和美國的危害最大，若美國復(fù)蘇進(jìn)程被打斷，其財政赤字的風(fēng)險可能會導(dǎo)致信用破產(chǎn)，進(jìn)而危及美元地位，并造成全球貨幣的混亂。但對于中國的風(fēng)險同樣不小，因為目前大規(guī)模的信貸投放和財政投資刺激方案，只適應(yīng)于“V形”復(fù)蘇。一旦復(fù)蘇進(jìn)程被打破而呈現(xiàn)“W形”，那么，包括“財政信貸化”在內(nèi)的大規(guī)模信貸可能成為令人頭疼的問題，政府是否有能力繼續(xù)以財政投入拉動經(jīng)濟(jì)很難確定。
因此，中國政府應(yīng)該比世界上任何其他政府都應(yīng)該警惕和防止資產(chǎn)泡沫，確保信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并令這些包括信貸和財政在內(nèi)的資金并有助于改善居民就業(yè)和收入，有助于解決需求和促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑穩(wěn)健和有質(zhì)量，防止過于重視單純的增長速度而孤注一擲。 |
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