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| 改革新股發(fā)行制度 創(chuàng)業(yè)板重任在肩 |
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| 2009-05-06 侯捷寧 來(lái)源:證券日?qǐng)?bào) |
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“新股發(fā)行制度改革可以在推出創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)進(jìn)行試點(diǎn)。”業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,可以將目前資本市場(chǎng)上最關(guān)注的兩件大事即新股發(fā)行制度改革和創(chuàng)業(yè)板結(jié)合在一起推進(jìn)。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生教授日前接受記者采訪時(shí)表示,新股發(fā)行制度改革并不難,但是方向一定要明確。要遵循循序漸進(jìn)的原則,可先在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行試點(diǎn)。“新股發(fā)行制度改革如果能在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn),是非常不錯(cuò)的嘗試;如果不能,也應(yīng)在中小板進(jìn)行試點(diǎn)。”中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬也認(rèn)同此觀點(diǎn)。
分析人士指出,創(chuàng)業(yè)板將是新股發(fā)行制度改革一塊很好的試驗(yàn)田。目前新股發(fā)行制度的弊端主要集中在:中小投資者申購(gòu)中簽率偏低;新股發(fā)行數(shù)量占比太低;發(fā)行定價(jià)偏高。因此,監(jiān)管層確定的新股發(fā)行改革也主要圍繞上述幾個(gè)方面進(jìn)行。
首先,改革發(fā)行方式,讓更多中小投資者能夠分享到新股發(fā)行收益,是新股發(fā)行制度改革的重點(diǎn)內(nèi)容之一。基本思路是:即便不推行新股發(fā)行人人有份,也要把中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)新股分開(kāi)對(duì)待,對(duì)中小投資者的申購(gòu)比例予以傾斜。
現(xiàn)行發(fā)行機(jī)制當(dāng)中,機(jī)構(gòu)投資者既參與網(wǎng)下配售,又參與網(wǎng)上申購(gòu)。而中小投資者只能在網(wǎng)上申購(gòu),使得中小投資者中簽比例偏低。這種制度性缺陷不僅影響中小投資者的投資熱情,也使得新股定價(jià)機(jī)制失真。
有關(guān)業(yè)內(nèi)專家強(qiáng)調(diào),創(chuàng)業(yè)板上市公司股本比較小,中小投資者中簽率可能更低,因此,在即將推出的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行新股發(fā)行改革試驗(yàn),有利于積累保護(hù)中小投資者利益的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。
其次,上市公司發(fā)行比例偏低的問(wèn)題,也就是“把牛拉來(lái),但只是把牛耳拿來(lái)上市”的問(wèn)題必須解決。既要繼續(xù)保護(hù)上市公司大股東的利益,也要努力實(shí)現(xiàn)各類投資者利益共享、利益均衡,促使市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制逐步“落地”。
要解決這一問(wèn)題,在創(chuàng)業(yè)板做試驗(yàn)同樣有好處:一是讓創(chuàng)業(yè)板公司大股東有失去控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),珍惜公司的控股權(quán)利,注重上市公司股票的市場(chǎng)定價(jià)。這樣才能讓上市公司真正尊重所有股東的權(quán)益;二是激發(fā)大股東做好做強(qiáng)公司的動(dòng)力,讓公司變成難以被收購(gòu)的大市值公司;三是探究發(fā)行比例究竟控制在什么程度最好,既有利于證券市場(chǎng)對(duì)限售股的接納,又能讓大股東始終對(duì)上市公司“牽住牛鼻子”,不丟失控股權(quán)。
最后,對(duì)于新股發(fā)行定價(jià)偏高的問(wèn)題,也是新股發(fā)行體制亟待攻克的重大課題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,應(yīng)對(duì)新股發(fā)行價(jià)格采取適當(dāng)?shù)南拗拼胧?把市盈率降低在合理的范圍內(nèi)。
對(duì)于這方面的嘗試,創(chuàng)業(yè)板也有優(yōu)勢(shì)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司融資數(shù)額相對(duì)較少,通過(guò)制度設(shè)計(jì)降低發(fā)行市盈率,相對(duì)而言也容易取得成功。
編后話:自4月29日本報(bào)連續(xù)推出《新股發(fā)行制度改革前瞻》系列報(bào)道以來(lái),引起了市場(chǎng)各方面廣泛關(guān)注。不僅引起業(yè)界廣泛討論,網(wǎng)絡(luò)媒體也競(jìng)相轉(zhuǎn)載。通過(guò)這組報(bào)道,業(yè)內(nèi)專家學(xué)者、從業(yè)人員和廣大投資者對(duì)新股發(fā)行制度改革的方向、主要策略有了初步了解,也積極建言獻(xiàn)策,這必將為新股發(fā)行制度改革起到積極的推動(dòng)作用。我們相信,新股發(fā)行制度改革是一項(xiàng)利好資本市場(chǎng)的重大制度變革,必將為市場(chǎng)注入新鮮活力,推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。
伴隨資本市場(chǎng)深化改革,本報(bào)將繼續(xù)對(duì)新股發(fā)行制度改革給予足夠的關(guān)注,也希望社會(huì)各界有識(shí)之士通過(guò)本報(bào)發(fā)表自己的看法。 |
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