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中國證監會近日正式批準上海期貨交易所開展線材和螺紋鋼期貨交易。有消息稱,下月9日相關合約就有可能在上期所掛牌。目前,上期所已經完成了線材和螺紋鋼期貨合約的前期設計工作,確定了通用性強、流通量大的合約標的,擬定了較為嚴格的交易、結算和交割制度,論證了梯度保證金制度、漲跌停板制度、持倉限額制度等風險控制措施。
對于推出鋼材等商品期貨新品種,市場早有預期。從鋼材生產企業來看,可謂喜憂參半。喜的是鋼材價格形成機制日趨完善,價格劇烈波動的風險可能會被有效平滑。憂的是鋼材期貨勢必加速行業整合,行業集中度會有所提升,中小產能的企業面臨被市場所淘汰的風險。從鋼材消費企業來看,價格的發現功能更趨完善,大規模的存貨減值風險已不足為慮。
一旦鋼材期貨正式推出,不可避免會出現兩種情況。其一,鋼材貿易商更愿意參與期貨交易,到期交割就等同于在現貨市場上買進。如此一來,在上期所注冊的鋼材生產企業將顯著受益,產品需求會有較大增長。其二,中小產能的鋼材生產企業面臨需求下滑,被迫以降價應對,毛利率勢必會削弱,競爭劣勢也會逐步形成。
我國鋼材價格全面放開較早,價格的波動始終比較劇烈,市場風險也較為明顯。特別是去年上半年以來,鋼材價格因下游房地產市場萎靡,以及投資需求下滑,一度單邊下行,不僅創下跌幅之最,還直接導致了去年四季度鋼材生產企業全行業虧損。由此,鋼材生產企業除了大規模限產之外,還降價銷售回籠資金,并在年底計提了海量的存貨減值準備。究其原因,還是對市場風險的估計不足,歸根到底還是缺乏遠期價格發現機制所致。
從市場規模來看,我國鋼產量早在1996年就已突破1億噸,躍居世界首位并一直保持至今。在國際市場上的份額也逐年上升,并在出口中占據重要位置。然而,如此規模巨大的市場容量,在與鐵礦石商的談判中卻屢屢處于不利。不僅逐年接受鐵礦石大幅漲價的現實,還要承擔鋼材價格直線下跌的風險。于是,鋼材生產企業的高成本原材料庫存,轉化成了鐵礦石商的暴利源泉,形成了終端鋼材價格大幅下跌,而上游原材料卻大幅提價的怪相。
對此,市場早已詬病良多。但背后的深層原因,還是缺乏近期、遠期價格發現機制,無法評估鋼材價格波動風險。因此,鋼材生產、貿易和消費企業不僅缺乏權威的價格信號來指導生產和經營,還往往容易對市場趨勢形成誤判,最終被鐵礦石商集體所忽悠,成為兩頭受壓的犧牲品。而開展鋼材期貨交易后,一方面有助于形成鋼材現貨與期貨有機結合的市場體系,規范和完善鋼材流通市場;另一方面逐步優化鋼材價格形成機制,指導鋼鐵上下游企業合理安排生產和經營。最終,鋼鐵生產、貿易和消費企業獲得了低成本、高效率的風險控制手段,對于鐵礦石商的忽悠也具備了相應的免疫能力。
不難看出,對于鐵礦石商而言,鋼材期貨的推出,意味著暴利時代基本宣告終結。我們期待更多期貨品種能推出,盡快豐富我們的期貨交易體系,完善社會的定價機制,并有效規避市場風險。 |
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