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由于食品類產(chǎn)品價格的非正常性波動,CPI今年的走勢可能不會真正反映中國經(jīng)濟冷熱的程度,而PPI以及超額存款準(zhǔn)備金率等,成為政策指標(biāo)或許是一個不錯的選擇。
兩個數(shù)據(jù)兩種爭議
本周國家統(tǒng)計局公布了1月份CPI、PPI兩項重要經(jīng)濟指標(biāo)。2009年1月份,居民消費價格總水平同比上漲1.0%,環(huán)比上漲了0.9%;而PPI則出現(xiàn)了5年來最大的月跌幅,同比下降了3.3%,降幅比上月擴大了2.2個百分點。
這兩組數(shù)據(jù)形成的反差,也讓坊間對于中國經(jīng)濟今后的走勢產(chǎn)生了兩種截然不同的判斷:中國經(jīng)濟已經(jīng)見底和正在加快進(jìn)入通縮。
前者的理論依據(jù)是CPI的企穩(wěn);而后者的觀點則認(rèn)為PPI的加速下滑,顯示中國企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動依然沒有復(fù)蘇的跡象。
筆者更同意后者的觀點,如果仔細(xì)分析1月份CPI的構(gòu)成就不難發(fā)現(xiàn),這次CPI的上漲與食品類產(chǎn)品價格的上揚有著密切關(guān)系:食品價格上漲4.2%,非食品價格下降0.6%。而造成這種局面一個重要因素是,元旦和春節(jié)的疊加因素,使得人們對于食品類產(chǎn)品的需求上升。
在這里筆者需要強調(diào)的是,由于今年的氣候原因,食品類價格對于CPI的干擾會長期存在,如果再將CPI作為制定政策時的參考指標(biāo),恐將使得政策出現(xiàn)偏差。
CPI暫時不再重要
由于歷史原因,CPI成為中國制定經(jīng)濟政策的重要指標(biāo)之一,這在過去的兩年中體現(xiàn)尤為充分。但從目前的情況來看,CPI的重要性已經(jīng)大大降低,至少在暫時是這樣的。
這主要是和中國沒有核心CPI以及在CPI中食品類的比重過大有關(guān)。今年中國部分地區(qū)遭遇了50年一遇的旱災(zāi),已經(jīng)有專家預(yù)測:農(nóng)作物的收成很難令人樂觀,其結(jié)果可能會推高糧食等農(nóng)作物的價格。這或也將在CPI的統(tǒng)計中,體現(xiàn)為CPI的“虛高”:食品類產(chǎn)品價格的上漲和非食品類產(chǎn)品價格的下跌。而鑒于CPI中食品類產(chǎn)品的比重過大,CPI可能會高于市場預(yù)期。
但眾所周知,食品類產(chǎn)品屬于生活必需品,如果為了控制由于食品類價格上漲所導(dǎo)致的CPI上漲,其政策不僅會無效,而且還會影響到實體經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)。
即使拋開旱情對于CPI的不確定因素,CPI對于經(jīng)濟冷熱的
“溫度計”作用也會出現(xiàn)偏差,這主要是和中國擴大內(nèi)需政策有關(guān)。中國目前擴大內(nèi)需政策的一個重點是啟動農(nóng)村市場,而這一政策已經(jīng)從此次的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中有所顯示:1月份,城市的CPI上漲0.7%,農(nóng)村上漲1.5%。
因此,可以預(yù)見,政策導(dǎo)向的農(nóng)村CPI價格上漲將成為一種常態(tài),而這種上漲是政策效果體現(xiàn)的一種方式。顯然,這種上漲是政策上鼓勵的,而不是應(yīng)該被制止的。
PPI重要性凸顯
與CPI相比,PPI反映的是企業(yè)經(jīng)營活動的活躍程度。截止到1月份,PPI已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)負(fù)增長,同時也是連續(xù)5個月的回落。這表明,中國企業(yè)的“去庫存化”遠(yuǎn)未結(jié)束,企業(yè)的生產(chǎn)活動依然沒有復(fù)蘇。
這可以從PPI的構(gòu)成中窺見一斑:1月份,生產(chǎn)資料出廠價格同比下降4.4%,下降幅度較去年12月擴大2.5個百分點,是2002年4月份以來的最大下降幅度。造成這種創(chuàng)紀(jì)錄的下跌,主要是因為日漸“蕭條”的全球宏觀經(jīng)濟直接沖擊著我國的外貿(mào)型企業(yè)。我們看1月份制造業(yè)新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)盡管較前一月有所反彈,但是仍處于低于50%的不景氣區(qū)間。以上因素成為助推生產(chǎn)資料出廠價格大幅回落的主要原因。
此外,1月份中國制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)創(chuàng)歷史新低,也能夠從另一方面說明這個問題。
筆者認(rèn)為,目前盯住PPI的好處是,不僅可以觀測中國企業(yè)實際的運行狀況,同時也可以觀測國際經(jīng)濟復(fù)蘇的脈搏。因為原油等大宗商品的價格直接影響到PPI的走勢,而其中的原油和鋼鐵價格更是經(jīng)濟運行的先行指標(biāo)。
此外,銀行的超額存款準(zhǔn)備金率和就業(yè)率,也應(yīng)該成為中國經(jīng)濟政策的主要指標(biāo)。 |