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在美聯儲即將降息的前夜，中國央行緊急降息。中國人民銀行決定，從2008年10月30日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現行的3.87%下調至3.60%，下調0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現行的6.93%下調至6.66%，下調0.27個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整；個人住房公積金貸款利率保持不變。
央行緊急降息，是9月以來，第二次加入全球央行搶救經濟的大合唱，屬于題中應有之意；央行降息，也是銀行壓縮利潤空間反哺實體經濟的重要一環，是中國經濟走穩的必備條件之一。可以肯定，中國與全球一樣，都將處于一輪緊鑼密鼓的降息周期。這再一次證明，目前經濟面臨的主要矛盾是經濟失速，而不是什么通脹之憂。
全球實體經濟面臨嚴重困境，英國率先進入衰退。在此情況下，對于我國經濟會一枝獨秀的觀點，筆者持反對態度。雖然我國有資本項目部分管制，雖然我國金融系統有防火墻，但不能避免中國以出口與投資為引擎的實體經濟受到巨大沖擊，從東南亞金融危機和此次全球金融危機來看，都是實體經濟首當其沖，而不是金融機構。
電力需求與政府財稅收入，這兩項重要指標顯示經濟快速下行，形勢不容樂觀。下半年國內電力需求呈現快速下降的態勢，發電設備利用小時到年底預計會跌破5000小時。歷史上出現過的最低點約是4800小時，其時正逢1998年，東南亞經濟尚未走出危機。今年“十一”之后，已經有10個省份發電量增幅迅速下降到2%左右，往年這個時候各省的發電量增幅應該是在10%~13%。
經濟景氣周期高低循環，轉了一圈，我國經濟又回到類似于1998年時的經濟下行周期。我國1998年實行的政策包括拉動房地產消費、發行國債、建設大型項目等，依稀可以見到目前刺激經濟增長的影子。如果說有什么不同，就是沖擊強度之大超過1998年東南亞金融危機，因為我國加入WTO后，外貿依存度已經與上世紀90年代不可同日而語。
經濟景氣周期可以循環，但經濟政策必須應時改進，不能重蹈覆轍。1997年下半年出現亞洲金融危機，1998年初，我國出口受阻、企業開工不足，國有企業下崗分流雪上加霜。直到1998年，我國開始實行擴張性政策，增發國債1000億元，共發行3808億元國債，但政策在實體經濟見效要等到2001年。可見，貨幣與財政政策都沒有做到逆周期操作。
從2008年開始的本輪經濟景氣周期下挫主因在國際市場，從去年下半年開始有部分企業倒閉，到今年年中情況更為嚴峻，而我國一些人士仍膠柱鼓瑟，以為通脹是惟一的風險，導致緊縮政策過緊、時間過長，延誤了放松的時機。目前我國應該實行擴張的貨幣政策與積極的財政政策，為實體經濟培元固本。
除了實行低息政策，關鍵需要解決資金使用效率問題。無論是調低利率，還是實行房貸新政，銀行的利潤空間將受到擠壓，各方的博弈將持續進行。從最近的房貸新政中，財政部、央行與銀監會“打仗”不難看得出，銀行利潤反哺實體經濟在不同的部門有不同的認識。有關方面應該看到，經濟下行周期既是危機，也是銀行加強風險控制與加快轉型的契機。維持高利差不是保障銀行競爭力的法寶，不過是借優惠政策將儲戶利益轉到銀行手中，對于銀行而言，在緊縮期轉危為安、控制風險的手段是加強內控機制，是發展各類中間產品。
不過，由于銀行受控于風險，在經濟緊縮周期放貸意愿下降，更不愿意充當救樓市、救企業的“老好人”。此時，加大小額信貸公司試點范圍，給予更加靈活的政策，發揮地方商業銀行的作用迫在眉睫，既可以調動民間資金的力量，搞活信貸市場，通過熟人社會風險控制系統減少信貸風險，提高資金使用效率。
至于降息可以挽救股市樓市，是無稽之談，股市樓市也有自己的運行規律與運行周期，股市受制于實體經濟下挫、企業業績下滑與非流通股減持，跌勢不停，即便偶有反彈，也成出貨良機，投資者信心薄如累卵；而樓市同樣如此，降息等同于宣告樓市沒有投資價值，希望樓市消費如1998年、2003年之后大幅上升，恐怕只有期望奇跡出現。 |