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美國(guó)第四大投行雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，意味著次貸危機(jī)第五波風(fēng)暴已經(jīng)席卷而來(lái)。按格林斯潘的話說(shuō)，這就是一場(chǎng)“百年一遇”的金融危機(jī)，危機(jī)還將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。
雷曼兄弟破產(chǎn)猛烈地沖擊著全世界資本市場(chǎng)。15日，最先開(kāi)盤的亞太股市一片跌聲。華爾街隨后迎來(lái)真正的黑色星期一，道指下挫290點(diǎn)、納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.1%。花旗、GE、蘋果等公司的股價(jià)也全線下滑。稍后開(kāi)盤的歐洲股市也好不到哪里去。中國(guó)A股市場(chǎng)在中秋小長(zhǎng)假之后16日第一個(gè)股市交易日，滬指收盤報(bào)1986.64點(diǎn)，跌93.04點(diǎn)，跌幅4.47%。
次貸危機(jī)的產(chǎn)生很大原因就是許多投行的過(guò)度炒作，今天雷曼兄弟破產(chǎn)，是其自食其果，是危機(jī)的毒瘤破裂惡膿開(kāi)始流出之時(shí)。這其實(shí)不能完全算是壞事，因?yàn)檫@畢竟表明有人在為次貸危機(jī)買單，危機(jī)的底部已經(jīng)露了出來(lái)。然而，有一點(diǎn)可以肯定，原來(lái)關(guān)于“今年底明年初次貸危機(jī)就可過(guò)去”的樂(lè)觀看法不會(huì)實(shí)現(xiàn)。而雷曼兄弟破產(chǎn)引起連鎖反應(yīng)及后果，究竟會(huì)如何現(xiàn)在還很難評(píng)估。
中國(guó)央行正是在這金融危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)但尚未馬上襲來(lái)之際，決定降低貸款利率、降低存款準(zhǔn)備金利率。應(yīng)該講，這一步跨得不大，其短期的臨時(shí)處置的味道很重，也可以說(shuō)這是偵察宏觀趨向的一著。老實(shí)說(shuō)，人民幣本來(lái)應(yīng)該需要加息。雖說(shuō)8月中國(guó)CPI4.9%，比起今年CPI一直在6%、7%、8%來(lái)說(shuō)，是回落了不少，但比起銀行存款基準(zhǔn)利率來(lái)說(shuō)仍是偏高——中國(guó)的負(fù)利率已經(jīng)持續(xù)了二十一個(gè)月了。這不能算是正常現(xiàn)象。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尤其是外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)不合理，沒(méi)有及時(shí)升級(jí)換代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，某種意義上就是因?yàn)槿嗣駧艃r(jià)格過(guò)低，或者說(shuō)人民幣利率過(guò)低，致使有資格有辦法的企業(yè)(通常是國(guó)有企業(yè))貸款容易，貸款成本很低反致。實(shí)際上這是貨幣市場(chǎng)信號(hào)紊亂的表現(xiàn)。
人民幣的外部?jī)r(jià)格是人民幣的匯率，人民幣的內(nèi)部?jī)r(jià)格是人民幣的利率。人民幣當(dāng)前的升值壓力依然很重，人民幣還是需要適當(dāng)?shù)闹鸩降纳怠Ｅc此同時(shí)，人民幣由于負(fù)利率而迫切需要扶正，以使貨幣市場(chǎng)信號(hào)逐漸恢復(fù)正常。因此。正常情況下人民幣利率應(yīng)提高才對(duì)。這樣，不僅能夠改善人民幣的外部環(huán)境，也能使人民幣國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信號(hào)恢復(fù)正常，使那些有資格有辦法但無(wú)效益或低效益的企業(yè)貸不起款，從而縮小生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而使那些有效益但無(wú)辦法的企業(yè)(通常是民營(yíng)企業(yè))也能貸到款。通過(guò)市場(chǎng)使各種資源達(dá)到最佳配置。
然而，現(xiàn)在央行在人民幣升值壓力仍然存在的情況下，決定貸款利率下調(diào)，是否使人民幣匯率、利率逆向行走，自身發(fā)生內(nèi)在矛盾？而人民幣內(nèi)部?jī)r(jià)格與外部?jī)r(jià)格逆向，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、中國(guó)外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整是十分不利的。它不僅會(huì)使已有的問(wèn)題得不到解決，而且還會(huì)增添新的困難，拖到將來(lái)解決起來(lái)更難。
央行這次下調(diào)貸款利率和存款準(zhǔn)備金利率，首先是對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的第五波風(fēng)暴可能引起的后果沒(méi)有底，目前作出的只是試探性反應(yīng)。其下調(diào)貸款利率，只是下調(diào)短期貸款利率，并且存款利率不動(dòng)。算不得是真正的降息，算不得真正的下調(diào)人民幣內(nèi)部?jī)r(jià)格。其目的很清楚，暫時(shí)緩解一些中小企業(yè)的貸款，爭(zhēng)取在這一段非常時(shí)期保持中國(guó)外貿(mào)出口的勢(shì)頭。其下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率只針對(duì)一些小銀行，而且只下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，力度不大，也只是為了幫助中小企業(yè)。
央行此次降息，除了可能放慢經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，直接的影響，一是幫助了中小企業(yè)；二是壓縮了銀行的存貸款利差，銀行為了保持自己的利潤(rùn)必須比過(guò)去更加努力，更加謹(jǐn)慎。而這正是在金融危機(jī)來(lái)臨之時(shí)，銀行必須做到的。
總的來(lái)說(shuō)，兩項(xiàng)措施跨步都不大，隨時(shí)都可調(diào)整。
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