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昨日央行網站公告下調“兩率”：從2008年9月16日起，下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長期少調的原則作相應調整；存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起，除工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調外，其他存款類金融機構人民幣存款準備金率下調1個百分點，汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率下調2個百分點。
央行下調“兩率”是貨幣信貸政策放松的信號。從調整內容來看，央行放松信貸的意愿非常明顯。首先央行下調了貸款的基準利率，而這是本輪加息周期啟動以來首次下調基準利率。下調貸款基準利率有助于降低企業的資金成本，提高貸款需求，從而起到刺激經濟的作用。另外，央行也對國有銀行以外的存款類金融機構下調了存款準備金率。由于這些金融機構的資金比國有銀行要緊張，這可以增加它們的流動性，增加放貸的能力。加總起來的結果很明顯，就是央行希望通過下調“兩率”增加銀行系統的信貸投放。
此次調整標志著政府對于宏觀政策的基調發生了明顯的轉變。自去年CPI高企以來，宏觀調控的重心一直以控制物價、緊縮總需求為主。此次調整標志著政府對經濟形勢的判斷發生了明顯的轉變。當然，其中有一些有利的背景。8月份公布的消費者價格同比漲幅大幅下降，物價上漲壓力已經明顯緩解。根據剔除季節性因素以后的數據計算，過去半年的通脹水平僅為2%。也就是說，我國已經基本上解除了通脹的風險。因此，目前政府可以騰出手來關注經濟增長的問題。而此次調整政府刺激總需求的目的非常明顯。
同時，目前也是出臺刺激政策的良好時機，因為企業和居民過于保守的心態正在蔓延，而這將導致流動性萎縮。根據最新公布的數據，貨幣供應量增速明顯回落，M2增速從7月的16.3%下降到8月份的16%；而M1回落的速度更加明顯，從14%回落到11.5%。由于M1不包含所有的定期存款，這說明越來越多的人正把流動性高的活期存款轉化為流動性低的定期存款，存款定期化趨勢明顯。
而資金轉化為定期存款的意義是短期內再也不參與各種市場的投資，這會導致流動性萎縮。目前債券(資訊,行情)市場的走勢和存款定期化趨向一致。2008年以來，國債指數已經猛漲了4.8%，國債的瘋狂說明資金的風險偏好正在大幅下降。在流動性面臨萎縮風險的情況下，需要及時放松信貸。8月份當月新增貸款2715億元，雖然同比有所下降，但是基本上保持一個合理的水平。說明目前貸款需求仍然正常，在當前的有利條件下放寬信貸額度是一個明智的選擇。根據我們的分析，為了保持經濟的平穩著陸，如果資金流入中國速度下降，2009年的信貸額度大概需要增加1萬億。
通過央行的政策可以判斷，政府正在采取政策“護航”經濟著陸。在經濟減速階段，比較容易引起大家的顧慮。因為減速可能并不是按照人們希望的平穩方式來進行。而此次政策調整，也給出了一個明確的信號，那就是政府在面臨過快著陸風險的時候，會果斷采取措施保駕護航。當然，一個更為重要的問題需要引起大家的關注，那就是在政策刺激下，企業會不會有強烈的貸款需求，或者說銀行能不能如愿以償地發放貸款。如果到時候企業不買賬，給了額度貸款也放不出去，那么政府所面臨的問題將比現在棘手很多。
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