|
PPI的上升與制成品價格平穩，形象地描繪出中國制造企業受的夾板氣，說明企業的利潤空間繼續受到擠壓，中國制造業緊縮已是既成事實。
中國制造業是中國經濟的中流砥柱，在很長一段時間，他們以低成本與高效率抵抗住了原材料上升的壓力，現在，他們扛不住了。PPI只有結合毛利率來看才是有價值的，如果PPI上升，而企業毛利率仍然上升，那么，這樣的企業能夠戰勝成本的壓力，并且提升了市場定價權，具有投資價值；如果PPI上升而毛利率同步回落，甚至回落幅度更大，那么，這些企業進入瓶頸，既無力抵消成本上升的壓力，也無權在定價權爭奪戰中增加話語權，他們在此次戰爭中落于下風，投資者應該敬而遠之。
我們來看幾家主要的制造企業的走勢，剛剛公布的鞍鋼半年報顯示，其毛利率比去年同期下降1.54%，武鋼的半年報顯示，其上半年毛利率比去年同期下降4.62%，這兩家鋼鐵公司的股價跌幅基本與大盤同步，也在情理之中。我們對于寶鋼、鞍鋼、武鋼這樣的大型鋼企存在美麗的誤解，總覺得這些企業擁有定價權，但從毛利率下降與股價大跌來看，這些公司在國際市場上并不擁有博弈能力與定價權，他們有的只是巨大的體量與國內的壟斷地位。
由于蘇寧半年報尚未公布，我們再來看另一家零售業巨頭國美，在H股上市的國美，上半年純利增長191.44%，達到11.5億，綜合毛利率從去年同期的14.92%提升到了16.33%，毛利率增長36%。國美的股價跌幅小于H股大盤跌幅，H股大盤從去年11月的高位下降44%，而國美下降36%，算是跑贏了同期在H股中的大盤資源類、重化工業等股票。
讓人痛心的是乘用車制造業，受限于中國的人口、能源與交通設施，中國乘用車的發展必然遭遇圍追堵截，2008年以來，MyspiC鋼價指數漲幅已達29%，業內普遍認為，鋼材價格每上漲10%，將導致微車毛利率水平下降1.5~2個百分點。乘用車漲價了嗎？這些缺乏定價權的公司所能做的是用一款又一款只有微小改動的新車型忽悠消費者而已。
從上述數據來看，以制造業拉動的中國經濟進入瓶頸，我們必須尋找到新的發展模式與新的引擎，相信奧運之后中央會出臺寬松的政策對沖，但PPI高企與CPI高位運行的風險持續存在，中國理順資源、產品價格的攻堅戰開始打響。
國家統計局公布的PPI與CPI數據顯示了中國經濟的不平衡，另一些先行指標則表明，中國經濟進入下降通道。
七月份采購經理指數（Pur－chasingManagers’Index，下稱PMI）跌至48.4，是自2005年1月指數問世以來首次低于50。按照陶冬的判斷，在中國如果PMI跌破50，GDP增長可能降至9%以下，工業產生增長可能降至14%以下。除了生產成本指數仍高企于熾熱的71.3。具有前瞻意義的新訂單指數，在3個月內由65暴跌到46.2，出口新訂單指數同期由58.9跌至46.7。采購經理們對宏觀經濟和市場前景的判斷極度悲觀。
人民幣對美元匯率中間價連續10天下跌，創出了自2005年7月人民幣匯率改革以來最大一波貶值行情。一些研究人士認為人民幣就此進入貶值時代，這樣的結論為時過早，難道油價貶值時代就此開始？美國經濟就此復蘇？美元還將貶值，美股處于震蕩之中，有什么實質性的標志讓我們看到市場趨勢形成？恕我眼拙，沒有。這樣的震蕩除了讓我們體會全球與中國經濟下降的無奈，還讓預言家有了胡言亂語的空間。
那些呼喊房地產價格下降的人應該心滿意足，他們不僅會看到房地產價格的下跌，還能有幸欣賞到所有資產品價格的下跌，還能親自印證市場經濟下行周期中，除去通脹的實際收入降低與資產品價格下降的“雙姝合璧”。
筆者早已懶得喊救市了，跌到這個份兒上，虛招子層出不窮，還有什么好救的？并且，大小非問題不解決，救市只給了大小非與莊家出逃的機會。至于普通投資者，我只有一句話，到這個時候不要輕易割肉，以死豬不怕開水燙的精神，挺住。 |