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中證登公布的數據證明，大小非成為本輪中國股市下跌幅度世界第一的替罪羊。這讓為大小非正名者松了一口氣。
從7月21日起，“大小非”減持情況將在中國證券登記結算有限公司的網站上逐月進行披露。此舉一箭數雕，既能增加信息披露透明度，又能對大小非減持公司形成潛在威懾，同時減少二級市場對于大小非減持的恐懼心理。
大小非減持數量遠少于預期，本期公布的數據顯示，截至6月底，由股權分置改革累計產生的限售股份數量為4572.44億股，已經解禁的部分為842.96億股，占“大小非”總數的18.43%。在這部分股改限售股份中，其中累計減持為250.07億股，占解禁股份的29.67%。今年6月當月解禁數為29.61億股，其中當月減持數為4.51億股。如果按照以10.2元/股的市場平均股價估算，減持所需資金共46億元左右，折算成日均資金量僅為不到每日交易量的1%。
可以由此為大小非正名嗎？恐怕不能。事實上，大小非已經成為限售股的代名詞。
股民之所以害怕大小非，是因為大小非典型地體現了中國股市中存在同股不同價的弊端。作為原始股東、戰略股東，享受一定程度的風險溢價是國際市場的常態，但如中國市場這樣，流通股與限售股成本相差天懸地隔，這恐怕舉世無雙。金融機構限售股東成本通常在一元以下，通過送股、分紅攤薄，成本更低，而我國公司IPO的發行市盈率偏高，這使上市公司的限售股東可以獲得無風險收益。紫金礦業原始股東們的成本每股一毛錢，IPO發行價為7.13元，用腳趾頭都能想像，限售股東所獲得的厚利。
就算戰略投資者為了控股權，拋售意愿不強，但戰略投資者難道不愿意在不喪失控股權的情況下高拋低吸，盡賺無本收益？連美國銀行都這么做，你怎么能保證其他限售股東都是“大好人”？對于二級市場的投資者而言，可怕的不是限售股股東拋多少，可怕的是被限售股股東卡住了咽喉，對資產定價權沒有任何置喙余地。此時，流通股股東除了指望政府出臺限制性措施，還有其他什么辦法嗎？
對一二級市場之間巨大的利益侵害視而不見，一味指責二級市場投資者沒有市場意識，顯然是只準州官放火，不準百姓點燈。
并且，以大小非為首的限售股不僅是個存量問題，更是增量問題。“大小非”并不僅僅指股改形成的限售股部分，還包括其他四部分：一是由IPO形成的，即按照相關規定，小股東鎖定一年、控股股東或實際控制人、一致行動人鎖定三年；二是由定向增發形成的限售三年的股份；三是高管持股的相關限售規定；四是上市公司IPO時戰略投資者配售的限售股份。
這五類相加，目前共有1.4萬億股，并且數量還在不斷增加的過程中。賀宛男女士曾經指出，新股上市繼續帶來上萬億股的天量非流通股，這導致流通股與非流通股的比例非但沒有減少，反而日益懸殊。
2005年5月股改剛啟動時，A股市場股份共計為6700億股，其中流通股2100億股，非流通股4600億股，流通股和非流通股之比約為31：69。如今股改已基本結束，從第一批開始，解禁股也解了兩年了，可在目前約17100多億股A股中，流通股5100億股，非流通股12000億股，流通股和非流通股之比竟反而為30：70。
這樣的數據對于流通股股東是個可怕的暗示，他們向一級市場投資者的利益輸送將源源不斷，沒有窮期。所謂未來限售股份數量會越來越少，隨著市場減持，規模會越來越小，不過是個畫餅。即使擁有最粗壯的神經，對于這樣的投資前景也不免戰戰兢兢。
可見，股民與一些學者反對、害怕大小非，并不是反對全流通，而是反對向一級市場的投資者進行明目張膽的利益輸送，反對這種輸送成為中國資本市場的長期負面因素。
承接大小非減持信息公開這一利好，希望有關方面再進一步，將信息披露的范圍擴大到所有限售股，以便二級市場的投資者對于上市公司的估值做出更準確的判斷。
但是，要從源頭上解決這一恐慌心理，有關方面必須正視、承認一級市場與二級市場的定價權割裂。政府已經動手限制上市公司高管無度的自我激勵，對于股權激勵實行了一系列限制政策，這一政策的內核是使一二級市場、使上市公司控制人與普通股東的利益趨向于一致。這一政策可以用于大小非政策，對于一級市場實行公允定價，防止一級市場的獲利者成為中國資本市場的掘堤者。公平的市場要抓核心，一二級市場的定價的不公允就是核心。 |