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為市場穩定，證監會再次出手保護投資者合法權益，建立投資者信心。
繼6月13日和6月23日兩次強調“堅決打擊損害上市公司利益行為，切實維護投資者合法權益”后，證監會昨晚再次發出2008年第27號公告——在2007年上市公司專項治理活動取得一定成果的基礎上，今年將對上市公司治理結構中的普遍問題，比如上市公司因控股股東越位干涉而導致的獨立性缺失、獨立董事職責不明、董事會下屬專業委員會運作流于形式等問題進行治理。對于治理結構尚存在未完成整改事項及其他公司治理問題的不良上市公司，證監會將不再受理其股權激勵及再融資申請。
筆者無意對證監會的決心提出質疑，也無意要求證監會一家機構為今日崩坍的信心負責，只是想指出，證監會樹立公眾的信心的過程是一個屢戰屢敗、屢敗屢戰的悲壯過程。
之所以如此悲壯，原因很多，其中的一個重要原因是濫竽充數的爛公司利用資本市場的漏洞投機。一些有權發行股票的公司經歷了迅速的變臉過程，一年贏、二年虧、三年ST。而其他贏利前景不佳的公司，也以高價在A股發行：如中鐵建每股9.08元人民幣，對應的發行后市盈率為30.56倍；中國中鐵當時4.8元的發行價格，按中國中鐵的官方數據，其發行價對應的2007年市盈率為27倍。雖然這兩家公司都受到福利費用轉加沖減管理費用增加了當期利潤，但不影響他們在新會計法的護航與國資委官員的辯護聲中上市獲利。
到目前為止，夏草先生對百家上市公司提出一系列財務質疑，其心極佳，其情可憫，但結果可能同樣悲壯。比如早期對天威保變的質疑，由于牛市中天威保變的氣勢如虹，而遭到公司與投資者的共同唾棄。
資金騰挪術還在上演。除了眾矢之的的太平洋證券之外，6月26日《每日經濟新聞》記者調查發現，即將上市的立立電子，其上市資產的核心部分和主要的贏利部分均是來自于浙大海納，而且就是1999年浙大海納IPO時的募集資金投向的項目，與這塊資產同時轉移到立立電子的，還包括浙大海納的主要高管、核心技術人員和部分中層骨干，而且這些人員在立立電子都持有股份。
這些高風險公司，本應發行高價的垃圾債券從市場高成本融資，現在卻成為資本市場的寵兒，獲得本該屬于優質企業的低成本融資機會。而一些優質的企業卻融資無門，不得不在民間信貸市場獲取月息高達6%，甚至10%的高利貸融資。
什么是垃圾債券？上世紀80年代是美國垃圾債券的黃金時代，米爾肯成為當時資本市場的英雄人物，被美國財經媒體塑造成一個美式傳奇。
雖然垃圾債券泡沫破滅后，米爾肯一度入獄，但這不能抹殺米爾肯的功績，這個被評價為最了解美國信用市場的人，發現了被公眾拋棄的垃圾公司被低估的價值。他以發行垃圾債券的方式彌補了市場的漏洞，企業以高息發行債券融資，而后由市場根據企業表現給出準確定價，如果企業價值被低估，甘冒風險的投資者將獲得不菲的收益。如果確實是一家爛企業，他們只能繼續在高額融資的泥潭中打滾，直至最后被其他企業并購，或者徹底退出市場。簡而言之，垃圾債券就是評級低下的高風險債券，與次級債有異曲同工之妙。
米爾肯的價值就在于，他能夠從垃圾中看到黃金。當最后的投機瘋狂使垃圾債本身成為黃金，垃圾債券市場遭遇滅頂之災。黃金就是黃金，垃圾就是垃圾，垃圾中可能有被遺漏的黃金，但垃圾永遠不可能變成黃金。我國很多上市公司以黃金罩掩蓋了垃圾身，這種公司的增加，結果是使市場本身成為垃圾。
用垃圾債券的理論推而廣之，泡沫亦有好、壞之分，前者聚集社會資金形成新興產業，提升整體經濟生產效率，而后者聚集社會資金于低效的企業之中，既無法形成新興產業，更無法提升整體經濟效率。美國資本市場史上曾有過幾次泡沫狂潮，以19世紀40年代的電報、19世紀六七十年代的鐵路、上世紀90年代的互聯網為標志產業的泡沫，留下的是新型的物流模式、商業模式、信息傳輸模式，與全球經濟結構的變遷。而以此輪房地產次貸泡沫為標志的狂潮，留下的是一地雞毛。我國資本市場的泡沫，給我們留下了巨大的企業，和新型的重工業、國有控股的銀行、建設、化工等企業。
如果投資者坦率承認，面對的是垃圾市場，遭受的痛苦要小得多，他們學會從垃圾中淘金的一招半式，就可以獲得小勝。
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