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| 2010-08-05 作者:胡月曉 來源:證券時報 |
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中國當前投資型經濟的特征不會改變，尤其是在經濟復蘇階段，投資更是充當經濟發展的第一重任。在中國經濟增長的三駕馬車中，出口未來走勢仍不容樂觀，而消費又具有穩定性，因此未來中國經濟能否延續高增長，主要在于目前的高投資態勢能否延續。
今年以來，中國投資增速的快速回落，帶動了中國經濟增速的快速回落。1季度，受基數影響，投資增速仍然表現較高；因此即使在凈出口大幅度下滑的情況下，1季度的GDP增速仍然創了本輪反彈新高。隨著投資增速的回落，中國國民經濟總體運行過快狀態隨即回落。3月末，我國投資增速由年初的30.5%直線下降到26.4%，隨后由直線下降狀態轉為平緩下降；6月末，我國城鎮固定資產投資增速繼續回落到25.5%，為近5年均衡水準。我們預計，隨著未來鼓勵民間投資政策的出臺，未來我國投資增速不太可能再繼續回落，未來投資增速將企穩。中國國民經濟的運行也將由年初泡沫盛行的短暫過熱狀態，逐漸回落到可持續增長軌道，未來經濟增速會回落，但不會“二次探底”。
財政部長謝旭人7月27日表示，下半年要保持政策的連續性和穩定性，繼續落實好積極的財政政策，并加強與貨幣政策等的協調配合；同時，要加強地方政府性債務管理，切實有效防范財政金融風險；下半年要推動內需特別是消費需求持續穩定增長，繼續推進家電下鄉和家電及汽車以舊換新工作并加大監管力度，切實擴大消費。我們認為，在積極財政政策的作用下，經濟增長的動力仍將維持較高水準，全年經濟增速接近10%是大概率事件。
工業效益回落帶動增速企穩。1-6月份，全國24個地區規模以上工業企業實現主營業務收入259019億元，同比增長36.5%，增幅比1-5月份回落2.4個百分點。在經營回落的同時，經營效益也有所回落。全國24個地區規模以上工業企業實現利潤16111億元，同比增長71.8%，增幅比1-5月份回落11.2個百分點。在39個工業大類行業中，36個行業利潤同比增長，1個行業減虧，2個行業利潤下降。與1-5月份相比，31個行業利潤增幅回落，5個行業增幅提高。
隨著工業經營水平的回落，除了工業經營利潤以更快速度回落外，企業經營的“兩項資金”占比也迅速提高。6月末，24個地區規模以上工業企業應收賬款44979億元，同比增長26.4%，增幅比5月末提高0.1個百分點。產成品資金18094億元，同比增長11.7%，增幅比5月末加快1.8個百分點。
在反危機的政策措施作用下，中國的工業生產實現了企穩回升，但經營質量并未有提升，依靠規模擴張的外延式增長仍然是主要發展途徑。工業經營利潤增加主要集中在上游行業，而上游行業的利潤增長，主要受益于超額貨幣投放帶來的價格暴漲。1-6月份，主要行業利潤增長情況為：石油和天然氣開采業利潤同比增長1.6倍，黑色金屬礦采選業增長1.9倍，化學原料及化學制品制造業增長59.8%，化學纖維制造業增長1.3倍，黑色金屬冶煉及壓延加工業增長3.7倍，有色金屬冶煉及壓延加工業增長1.8倍，交通運輸設備制造業增長1.1倍，通信設備、計算機及其他電子設備制造業增長1.4倍，電力、熱力的生產和供應業增長2.5倍；石油加工、煉焦及核燃料加工業下降18.8%。顯然，制造業利潤受制于真實需求增長而上升有限，而上游行業產品一般為大宗交易商品，具有較高的金融屬性，其價格受流動性推動普遍上漲較多，故經營單位利潤提高較多。
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