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銀行再融資與匯金發債融資，有財經評論人士稱之為左手進右手出的游戲。
銀行再融資，是為了填平去年天量信貸的風險；匯金發債，是因為這位大股東資金短缺。作為各家商業銀行的大股東，匯金成為銀行再融資的頂梁柱。如果匯金不參與，銀行無法成功進行配股再融資。
目前匯金分別持有建行和中行的57.09%與67.53%的股份，根據兩行目前披露的再融資計劃測算，匯金最多需要向建行、中行分別支付428億元、405億元參與再融資，合計達833億元。此外，據媒體報道，匯金還將向中國進出口銀行和中國出口信用保險公司合計注資800億元。
無論是認購可轉債，還是以極大的折扣配股，匯金都能大賺。6月7日，中行公告可轉債發行結果：中行可轉債網下發行有效申購數量為16983.24億元，由于定金比例為20%，因此網下配售凍結資金3396.65億元，網上網下中簽率均為1.89%。網下共計有1569個機構獲配，其中保險機構34家，涉及62個股票賬戶。險資與社�；鹫J購如此踴躍，說明目前長期投資的標的物不多。
中行可轉債的期限為6年，自2010年6月2日至2016年6月2日，可在2010年12月2日至2016年6月2日進行轉股，上市首日的轉股價格為3.88元/股。在本次可轉債期滿后5個交易日內，發行人將以本次可轉債票面面值的106%（含當期利息）贖回全部未轉股的可轉債。這一價格高于目前5年期的固定存款利率，年化收益率在1.9%左右，低于一年期存款收益。
這對于從來以原始股東身份入場、動輒獲得數倍收益的匯金來說，算不得什么了不起的收益。因此，匯金大度地表示把機會讓給其他投資者，即使全部債轉股，匯金被稀釋的股權不超過2%，匯金的控股股東地位不可動搖。
不參與中行的可轉債，匯金最終參加了配股。所謂匯金因為股權稀釋壓力參與配股是一句空話，原因是匯金博弈成功。
一是銀行再融資的收益與價格基本滿足所需。中行此次配股價約為2.15元，相當于方案出臺前中行收盤價3.40元的六三折。無怪乎皮海洲先生說，這是明目張膽的利益輸送，說明中行的估值仍然高估了30％以上，這對A股顯然是一場災難。銀監會去年對商業銀行提出了分紅率不超過45％的監管規定，近些年，匯金已經從銀行獲得千億分紅。從2006年以來，匯金共從中行獲得分紅總額達702.81億元，也就是說，匯金需將近4年來57.62%的分紅拿出來。
二是匯金可以低息發行“匯金債”。匯金債如果屬于政策性金融債，發行利率不會高。目前正處于債券低息周期，存續期在10年以上的長期國債收益率普遍只有3.5％，屬于歷史較低水平，今年50年期國債的利率僅4.03%。
關鍵問題是匯金低息發債，以6折左右的折扣參與配股，如此一本萬利的買賣，將使匯金成為一頭生財機器，要多少就有多少。我們看到了古怪的循環，銀行大規模高息貸款，而后通過資本市場補充資本金，而匯金等大股東獲得遠低于市場的折讓價，今后可以通過市場兌現。但匯金所發債仍然由銀行等金融機構認購，轉了一圈，又回到了銀行。只不過，此時匯金也好，銀行也好，都降低了風險，獲得了收益。那么，承擔風險與成本的究竟是誰？是以市場價購入股權與債權的投資者。
匯金不僅是現金機器，還是彌平銀行資產負債的渠道，兼具政策折價與市場溢價。無怪乎，匯金成為香餑餑，你搶我也搶。
成立于2003年的匯金公司，在中投公司成立之前，一直在外管局名下；在中投成立之后用支付對價的名義，使匯金成為自己的全資子公司。中投的還本付息，全要指望匯金。而中投公司作為主權基金，既不屬于央行，也不屬于財政部，這使得中投旗下的匯金一直成為眾人眼中的肥鹿，所謂的金融國資委、所謂的匯金應重屬央行等議論時有耳聞，只不過是匯金的收益實在太讓人眼饞了。 |