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| 2010-06-03 作者:陳序 來源:中國證券報 |
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在經濟刺激計劃退出工具的選擇上，我是加息派。不過，現在我已經不認為加息是較優選擇。這并非自我觀點修正，而是可能時機已失。
仍然有專家建議加息（當然僅指存款利率）。昨天，《人民日報》援引中國央行貨幣政策委員李稻葵的話稱，上調銀行存款利率以穩定通貨膨脹預期、保護儲戶利益的條件已經基本成熟。李的依據是，中國今年CPI（消費者價格指數）可能會上漲3.7％，超過中央政府設定的3％左右的目標。他認為，今年下半年乃至明年存在非常大的物價上漲壓力。
李的發言因其身份而備受關注，但這次不同意見相當多。集中的觀點是認為全球經濟可能二次探底，此時提高利率，不異于落井下石。真有可能二次探底？中國經濟還會被二次拖累？
先看看房地產市場吧。前天，上海一家財經媒體網站報道，由于成交量低迷，中國市場占有率排名第一的房地產企業——萬科準備下調住宅項目的價格（該報道未透露萬科準備降價的幅度）。為了給房地產市場降溫，中國政府自從4月中以來推出了一系列緊縮措施，其中包括提高購房的首付款比例以及房貸利率等措施�，F在，這些措施的威力逐步顯現。
萬科降價傳聞的前一天，中國內地股市收盤大跌，投資者紛紛將資金撤出地產類股�；鶞实纳献C綜合指數5月份累計下跌9.7％，創今年迄今為止的最大單月跌幅。市場擔心北京可能采取進一步的緊縮措施來調控國內房地產市場，預計房產稅將成為下一步絕殺，一個面向住房所有者征收的主要稅種。盡管沒有推出房產稅的時間表，但中國國務院已批準國家發改委提出的逐步推進房產稅改革的計劃。這嚴重打擊了投資者信心，他們之前判斷政府正式推出房產稅最早也得在幾年之后。
而最新消息表明，上海有可能成為首個對某些類型家庭住宅征收房產稅的城市。《中國證券報》的報道稱，相關部門正研究在湖南、湖北各選取一個城市進行物業稅的試點實征。盡管報道指征收范圍仍然是商業地產，不涉居民住宅。但這無疑給了地方政府操作空間。
我特別注意到，關于加息是否可行，從房地產市場看到的實體經濟降溫是一方面，從銀行業內部考慮的存貸利差縮小是另一方面。而恰在此時，一項擬議中的國際貸款損失會計準則改變可能改變中國銀行業利潤率構成，令銀行家們對進入加息周期更提不起勁來。
IASC（國際會計準則理事會）為回應現有會計準則助長金融危機的批評，希望于2013年實行新的規則，改變貸款減值計算方法。這份計劃實行的新規將要求嚴格評估近期發放的貸款中哪些可能出現虧損，這很可能造成銀行利潤率收窄。根據新規定，按照國際會計準則運轉的銀行必須在整個貸款期限內計入預計損失，而不是將借款人停止償債作為虧損起計點。貸款期間的利息收入必須每年扣除一定數額，為預計損失額度的相應部分。
有趣的是，據報道，中國銀行業對接受IASC執行新規感到擔心。他們受政府指令，剛剛為推動經濟增長而進行了大規模放貸，本希望借助現行會計準則將貸款虧損的計入延后，但新規將迫使問題提前浮出水面。
加息這盆涼水端了太久，眼見要澆下來，卻發現洗澡的人又可能怕冷了。
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