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近期歐美金融市場劇烈動蕩快速深化擴散，不僅起到了快速釋放風(fēng)險的作用，從長遠(yuǎn)來看，更具有重要和積極的意義。歷史經(jīng)驗表明，每一次歷史性危機之后，首先將是一個劇烈投機時期，這個過程既是危機的深化和延續(xù)，同時也將確立危機的轉(zhuǎn)折。
金融動蕩背后的積極意義
從2009年第四季度以來，美國經(jīng)濟顯著持續(xù)回升，確立了經(jīng)濟復(fù)蘇的強勁預(yù)期，從而吸引了全球大量資金進(jìn)入美國股市。以花旗股票為例，目前已從最低不到1美元上漲至5月初的5美元左右，并且美國財政部已經(jīng)開始出售花旗股票兌現(xiàn)援助收益了，這個例子只不過證明了，美國股市當(dāng)中仍然非常龐大的做空力量是廣泛存在的。另外，巴菲特的合約提醒人們，至2030年美國道指和標(biāo)普500指數(shù)應(yīng)能處于12000點或1200點以上的水平，在此之前，道指和標(biāo)普500指數(shù)可能會是一個在12000點和1200點下方反復(fù)波動來回的過程，那么，在道指接近12000點的時候為什么不大力做空呢？
顯然，大量資金流入美國股市觸及了空方的底線，由此觸發(fā)了股指期貨的空頭效應(yīng)，引發(fā)了5月初道指的那次暴跌。美股現(xiàn)貨市場并沒有出現(xiàn)全方位的拋售，沒有引發(fā)監(jiān)管方限制做空的手段措施出臺，整個過程無非是一次做空機制的完美表演，當(dāng)然，這揭示出美股隨后會陸續(xù)實現(xiàn)探底的過程。
歐美金融市場的劇烈動蕩，一個最直接的后果可能就是刺激信貸投機。由于美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步回升的趨勢沒有大的變化，從虧損的角度看，會刺激投資者不斷借貸以重建倉位，同時股市越是補充探底，就越容易吸引全球投資資金流入，這些都具有刺激信貸活動的意義；從盈利的角度看，投資者做空獲利之后，本來就容易發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可股市處于較低價位區(qū)域，也能夠促使投資資金流入。最重要的是，既然美國經(jīng)濟正展開一個連續(xù)回升的過程，未來盈利預(yù)期的刺激將不斷深入市場的每一個角落，而其直接后果就是刺激信貸投機逐步膨脹直至爆發(fā)，這可能是金融危機之后劇烈動蕩和劇烈投機所具有的、也是最重要的正面意義。
美聯(lián)儲獲得了加息優(yōu)勢
在金融市場劇烈動蕩，投資者劇烈投機，以及由此引發(fā)出信貸投機之后，其必然結(jié)果就是信貸需求和市場利率強勁攀升，這是一個國家央行決定貨幣政策的基本條件和優(yōu)勢。從目前市場實際來看，實體經(jīng)濟穩(wěn)步連續(xù)回升，而金融經(jīng)濟由于信貸萎縮萎靡不振，二者之間的差距不可能隨著經(jīng)濟復(fù)蘇而擴大，唯一必要的條件就是盡快拓寬金融體系的盈利空間，而這除了加息之外別無選擇。如果美聯(lián)儲仍然控制聯(lián)邦基金利率和金融體系的盈利空間，那么隨著實體經(jīng)濟的利潤回升積累，有可能出現(xiàn)實體經(jīng)濟另外選擇融資體系的趨勢，這意味著實體經(jīng)濟可能拋棄既有的金融體系，控制這種趨勢的唯一選擇就是結(jié)合實際地盡快彌合實體經(jīng)濟與金融經(jīng)濟之間的裂痕。因此，可以說市場動蕩的瞬間尖銳放大，為美聯(lián)儲加息以刺激信貸膨脹創(chuàng)造了起始條件，在信貸投機膨脹之后，央行平抑利率、充分釋放流動性，與退出策略構(gòu)成了一個相互平衡的動態(tài)政策過程，也就是說退出策略不可能是單邊的。
現(xiàn)在的懸念，一是歐美股市下跌補充探底的過程是否會簡單直接，以及是否會觸發(fā)監(jiān)管部門的限制做空？從目前來看這種可能性并不高，歸根到底還是歐美股市下跌屬于一個正常的自我修正過程，甚至離現(xiàn)貨市場的恐慌逃離都還甚遠(yuǎn)，因此這個問題并沒有那么嚴(yán)重。另一個問題則是，歐洲是否會限制做空主權(quán)債務(wù)？這個問題是比較嚴(yán)重的，并可能由此放大蔓延至全球債券市場，觸發(fā)主權(quán)債務(wù)市場的恐慌逃離。如果這兩個問題都沒有發(fā)生，那么正常修正式的劇烈動蕩反而是好事，在所有的負(fù)面影響之外，可以充分發(fā)揮其刺激信貸投機的積極意義，無論金融市場還會有多少連鎖動蕩，都將是金融危機真正轉(zhuǎn)折的開始。由于加拿大央行很可能在二季度內(nèi)加息，隨后美、英等各大央行政策抉擇將成為影響全球金融市場的重要事件，屆時這兩個懸念將水落石出。
中國期指市場作用完善
在美股暴跌之后再來看中國股指期貨，最直接的結(jié)論就是，中國股指期貨的做空機制無疑發(fā)揮了最好的效應(yīng)，至少沒有為歐美金融市場動蕩提供風(fēng)險積累的空間，而是順理成章地、連續(xù)地充分釋放風(fēng)險。這既有序地化解了國際市場的沖擊，對于確立一個長期增長上升周期也是必要的，同時這也是股指期貨市場本身所應(yīng)具有的完善作用。此外，股指期貨上市以來沒有觸發(fā)現(xiàn)貨市場大規(guī)模恐慌逃離，與美股暴跌亦沒有觸發(fā)現(xiàn)貨市場崩潰是一致的道理，由于陸續(xù)會有各類機構(gòu)進(jìn)入期指市場，那么期指市場這種穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的“做空效應(yīng)”會進(jìn)一步擴大，或者說，無論過程和變化多么復(fù)雜，中國股市正在不斷考驗和確認(rèn)底部。而歐美股市目前還處于中部偏上的區(qū)域，真正底部還不清楚在什么位置，首先應(yīng)是歐美本土長期投資力量積極建立長期倉位，才可以判別歐美股市真正的底部。 |