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央行將從5月10日起上調準備金率0.5個百分點，這意味著距17.５％的銀行準備金率歷史最高點僅一步之遙。其所可能透露出貨幣政策信號，更多或許是源于管理通脹預期的意圖。從央行在年內已三次上調銀行準備金率，遲遲不動用利率等價格型貨幣調控手段來看，可以說，央行的貨幣政策呈現出謹慎小心的“走鋼絲”式的調控姿態。或許從中也可以推斷，央行今后一段時期內的貨幣政策的確定與目標選擇，可能還是會更多考慮市場通脹預期及其管理，而非居民消費價格總水平。
面對經濟社會發展中可能出現的各種風險和問題，調整對包括貨幣政策在內的各種經濟政策，這是很正常，也是必需的。關鍵是，政策調整如何避免“一刀切”。
從目前的實情看，雖然資產泡沫、通貨膨脹、經濟過熱等風險已露出了苗頭，需要及早采取措防范和控制。但是，種種跡象表明，目前出現的風險苗頭，更多還是表現在政府投資過猛、信貸投放錯位、房地產市場失控等方面，實體經濟復蘇、民間投資跟進、中小企業脫困、職工收入增長等方面并沒有明顯好轉。如何在風險與困境中找到一條更加符合目前實際情況的路，是目前必須認真研究和解決的急迫問題。
需要我們作出科學而合理分析的是，一季度GDP達到11.9%的增速，到底是由什么因素形成的。如果仍是政府投資和房地產拉動的結果，那么，需要研究的，就不僅僅是貨幣政策如何調整的問題，而是整個宏觀經濟政策的取向和去向問題。而現實正在不斷地提醒我們，民間投資者面對政府投資、國有投資的“強悍”，仍然處于等待觀望狀態，投資實體經濟的內在動力不強、顧慮很多。而只要民間投資不能有效啟動，在目前的經濟結構下，實體經濟的復蘇就缺乏基本支撐。
收縮流動性，自然是防止資產泡沫、經濟過熱、通貨膨脹的有效手段。而從銀行目前的實際狀態來看，由于去年及今年一季度的天量信貸，多數都進入了地方政府融資平臺和大型國有企業的腰包，如果釜底抽薪，不僅地方政府會面臨巨大的信用風險，銀行也會面臨巨大的信貸風險。這是當前特別需要小心的。筆者的觀點是，在目前的情況下，似乎不能僅僅單純依靠調整貨幣政策，而必須依靠貨幣政策和財政政策的共同作用，用財政政策彌補貨幣政策可能帶來的負面影響。
首先，嚴格控制地方政府的投資沖動，并以政府發債替代銀行貸款，化解可能出現的地方信用風險。一方面，遏制地方政府的投資沖動，剎住地方政府的投資風，禁止地方政府再開工新的建設項目；另一方面，嚴格控制地方政府融資平臺的融資規模，嚴禁銀行再向地方政府融資平臺增加信貸資金。對地方政府融資平臺完成在建項目和支付利息所需的資金，通過財政預算安排、政府發債方式解決，預算安排資金主要用于項目建設和利息償還，政府債券主要用于償還融資平臺本金。
其二，調整信貸結構，加大對實體經濟的支持力度。將控制地方政府融資平臺騰出的信貸資金，主要用于實體經濟，特別是國家振興經濟綱要明確的重點產業、重點行業、中小企業、農村合作經濟等。
其三，就目前的實際情況而言，上調存款準備金已難以有效控制資產泡沫、通貨膨脹、經濟過熱帶來的風險，下一步只有加息了。但是，為了在加息過程中避免對實體經濟，特別是中小企業、民營企業產生沖擊，就必須輔之以貨幣政策。即對需要全力支持的實體經濟、中小企業，民營企業等，以減免稅、財政貼息、財政補助等方式予以支持。
其四，加快分配制度和社會保障制度改革步伐，提高社會應對通貨膨脹的能力。我們不僅要防止自身發展過程中可能出現的通貨膨脹，而且要防止世界性通貨膨脹的傳導。因為，未來的一段時間，世界性通貨膨脹的可能性越來越大。如何應對通貨膨脹的壓力，必須解決好群眾的生活和保障問題，特別是中低收入階層的生活和保障問題，這就需要加快分配制度和社會保障制度改革步伐，切實提高普通群眾的收入水平和社會保障水平。
（作者單位：江蘇省鎮江市國有資產監督管理委員會） |